ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ, ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС И ДОЛГОСРОЧНЫЙ ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ

Условия долговых контрактов и рейтинги облигаций

Соглашение об эмиссии облигаций — это официальный документ, в котором перечисляются права покупателей облигаций и эмитента и указывается попечитель — официальное лицо (обычно банк), представляющее интересы владельцев облигаций.

Эмиссионное соглашение может иметь объем в несколько сотен страниц и включать ограничительные статьи, в том числе определяющие условия, при выполнении которых эмитент может погасить долг досрочно; уровень покрытия процентов к уплате доходами предприятиями, который оно обязан обеспечить для дополнительной эмиссии облигаций; ограничения выплаты дивидендов в том случае, если доходы предприятия не достигают определенной величины.

Ограничительные статьи включаются в эмиссионные соглашения для преодоления конфликта между менеджерами, действующими от имени акционеров, и держателями облигаций. Укажем основные источники конфликта: 1) дивиденды выше ожидаемых — неожиданно высокие дивиденды, выплачиваемые акционерам, могут отрицательно сказаться на возможности предприятия оплачивать долги; 2) эмиссия новых долговых обязательств — она сокращает долю активов, на которую претендуют владельцы ранее выпущенных облигаций; 3) замена активов — если предприятие продает имущество и на вырученные средства приобретает высокорисковые активы, то риско- вость долга растет, рыночная стоимость падает.

Условие досрочного погашения облигаций эмитентом дает ему право досрочно отозвать с рынка облигацию или привилегированные акции.

Оговорка о возможности досрочного погашения предусматривает премию за досрочное погашение, которая выплачивается держателю облигации сверх ее номинала. Обычно премия пропорциональна годовому процентному доходу облигации и обратно пропорциональна числу лет с момента эмиссии.

Наличие указанной оговорки обычно сопровождается повышением гарантированного процентного дохода выпускаемой облигации.

Фонд погашения — это условие, обеспечивающее систематическое погашение облигаций или привилегированных акций. Условие о создании фонда погашения обязывает предприятие-эмитент пользоваться правом досрочного погашения и ежегодно погашать некоторую долю, например 2% облигаций выпуска в год. Этот фонд предприятие или создает само, или перечисляет средства на его формирование попечителю.