ОЦЕНКА АКЦИЙ, ОБЛИГАЦИЙ И ОПЦИОНОВ

Доходность облигации на момент отзыва с рынка

Облигация может быть эмитирована на условиях возможного ее досрочного отзыва с рынка ценных бумаг.

Это так называемая отзывная облигация. Для таких облигаций необходимо оценивать ее ожидаемую доходность как доходность на момент отзыва (Yield to Call — YTC). Определяющими для нее являются покупная цена и число периодов до выкупа, а не номинальная цена и число периодов до наступления срока погашения.

Модель для этого расчета можно представить в виде:

V= £ (120/2) -[1/(1 + ad /2)]f + Ес -[1/(1 + / 2)]2т, (3.3) / =1+2/7

где V — текущая рыночная цена; т — число лет до выкупа облигации; Ес — выкупная цена, которую эмитент должен заплатить в случае досрочного погашения облигации, она обычно равна номиналу плюс сумма процентов за год; ad — доходность на момент отзыва облигации — доходность досрочного погашения.

Пример. 12%-е облигации из примера, приведенного выше, предполагаются к досрочному погашению через 5 лет по цене 1120 руб. Доходность YTC будет равна 13,75%. Она находится путем решения одним из указанных выше способом следующего уравнения относительно ad:

1000руб. = X (120/2) -[1/(1 + ad / 2)]f +1120 -[1/(1 + ad / 2)]10.

/=шо