Выбор между двумя взаимоисключающими проектами. Оценка предельного проекта
|
|
Выбор между двумя взаимоисключающими проектами
Как сделать выбор между взаимоисключающими проектами? Теоретически оптимальный набор проектов должен иметь наибольший суммарный NPV, что обеспечивает наибольший рост стоимости предприятия. Но предварительный выбор в рассмотренном примере был сделан по критерию 1RR. Почему?
В тот момент было невозможно определить NPV из-за отсутствия данных о предельной цене капитала. Теперь из данных 6.3 видно, что последний привлеченный рубль будет стоить 12,5%, предельная цена капитала предприятия составит 12,5%. Таким образом, полагая, что степень риска проектов одинакова, можно воспользоваться 12,5%-й ставкой дисконта и вычислить NPV альтернативных проектов и принять более обоснованное решение по выбору одного из них.
Оценка предельного проекта
С помощью графиков, два последних проекта Т и F безусловно должны быть отвергнуты. Но представим себе другую ситуацию, анализ которой не так очевиден. Предположим, что цена первых 700 ООО руб. не 12%, а 11%, а первая точка перелома на графике МСС имеет место при потребности в капитале, равной не 700 ООО руб., а 1 ООО ООО руб. Тогда график МСС будет пересекать график IOS по линии проекта Е, причем в точке финансирования проекта Е на первые 200 000 руб. Если бы проект Е можно было дробить, то следовало бы инвестировать в проект только 200 000 руб., так как в этом случае предельная цена капитала была бы 11,0%, IRR проекта — 12%.
Но большинство проектов не являются произвольно делимыми. Как поступить, если нужно или принять проект целиком, или вообще отказаться от него? Рассмотрим это на примере. Проект Е требует капиталовложений в размере 300 000 руб. Первые 200 000 руб. привлекаемого для проекта Е капитала имеют цену 11,0%, а остальные 100 000 руб. — 12,5%. Следовательно, средняя цена капитала для проекта Е составляет: (200 000 руб./ЗОО 000 руб.)-11% + (100 000 руб./ /300 000 руб.)-12,5% = 11,5%. Напомним, что для проекта Е IRR = 12,0%. Таким образом, средняя цена капитала для проекта Е ниже его IRR, следовательно, его NPV будет положительным, а потому проект Е следует принять.
Учет риска. Известны два способа учета различия проектов по риску при формировании оптимального бюджета капиталовложений. Во-первых, можно повышать или понижать значение предельной цены капитала предприятия. Для проектов с уровнем риска выше среднего можно применить повышенную по сравнению с МСС предприятия ставку дисконтирования, и наоборот. Во-вторых, можно внести поправки в график IOS, снизив IRR проектов с высоким уровнем риски и повысив IRR проектов с низким риском. При этом процесс определения оптимального бюджета капиталовложений момента может идти методом последовательных приближений, так как поправка на риск может вызвать сдвиг точки пересечения графиков IOS и МСС, что, в свою очередь, может дать новую величину предельной цены капитала, которая потребует новых ставок дисконта, учитывающих риск.
|
|
Смотрите также:
УПРАВЛЕНИЕ ПРОЕКТАМИ Проект — это совокупность задач...
Методы управления проектами.
В 50-х годах было разработано два схожих метода управления работами по
реализации проектов.
4.6. Анализ альтернатив, выбор, реализация и оценка
стратегии. 4.7. Тактическое и текущее планирование.
В рыночной экономике при разработке и внедрении новшеств...
где NPV – чистая
текущая стоимость проекта; Rt – результаты (доход) на t-м шаге,
руб.
Это объясняется либо ошибкой в выборе требуемой нормы дисконта Е, либо
разночтением требований инвестора и проектного менеджера к норме дохода.
ОЦЕНКА. Выбор проектов (программ) производится посредством...
выбор программ на технологически эффективном предприятии и каким из них отдается предпочтение. Выбор проектов (программ) производится посредством системы оценок. Оцепка проекта (программы) — это часть управленческой деятельности...