Рынок ценных бумаг

Листинг на европейских фондовых биржах

В европейских странах биржевой рынок делится на несколько рынков, для каждого из которых разработаны собственные критерии. В частности, Законом о фондовой бирже в Германии предусмотрены следующие критерии допуска ценных бумаг к торгам на официальном рынке:

♦          предприятие-эмитент должно просуществовать не менее 3 лет, прежде чем оно сможет подать ходатайство;

♦          собственный капитал компании должен составлять не менее 3,5 млн евро;

♦          эмиссия должна достигать предположительной курсовой стоимости в размере 2,5 млн евро;

♦          для обеспечения достаточного уровня спроса на акции, допуск которых предусматривается, необходимо разместить на рынке не менее 25 % уставного капитала;

♦          ценные бумаги должны свободно обращаться на рынке, в связи с чем при их делении по достоинству следует учитывать потребности биржевой торговли;

♦          наряду с годовыми отчетами должны публиковаться промежуточные отчеты (при этом акция каждого номинала и каждого вида, эмитируемая данной компанией, должна быть допущена на биржу).

Регулируемый рынок Германии отличается большой свободой при допуске ценных бумаг к торгам (критерии более лояльные). Для допуска ценных бумаг на рынок срок существования акционерного общества не имеет значения, в то же время, если отсутствует финансовый отчет эмитента, банк не станет подвергать себя риску и осуществлять торговлю такими ценными бумагами. Собственный капитал акционерного общества не должен составлять менее 500 тыс. евро, а процент распыления акций (т. е. распространения их среди акционеров) — не менее 4 тыс. евро. Минимальная стоимость эмитируемых акций устанавливается в размере, превышающем 0,5 млн евро.

В Великобритании требования для официального рынка по сравнению с альтернативным также более серьезные. В частности, выделяются три основных критерия:

♦          доля акций у публики для официального рынка — 25 %, для альтернативного — 10 %;

♦          рыночная стоимость ценных бумаг соответственно для официального рынка — 700 тыс. ф. ст. акции и 200 ф. ст. облигации, а для альтернативного рынка формальных ограничений нет;

♦ по критерию предоставляемой информация обо всех изменениях компании различий между рынками нет.

При этом считается, что если на крупнейшей бирже страны бумаги прошли листинг, они могут котироваться и на региональных биржах.

В России биржи также определили основные критерии допуска ценных бумаг к котировке. В частности, на фондовой площадке Московской межбанковской валютной биржи Правила листинга структурируют ценные бумаги, торгующиеся на ней, на размещаемые ценные бумаги (продажа эмитентом собственных ценных бумаг их первому владельцу), и ценные бумаги, торгующиеся на вторичном рынке. В свою очередь, ценные бумаги, торгующиеся на вторичном рынке ФБ ММВБ, делятся на ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга и допущенные к обращению на бирже, и внесписочные ценные бумаги, которые могут быть объектом сделок, без включения в котировальные списки. На ММВБ действует двухуровневая система листинга: ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга, включаются в котировальные листы первого уровня или котировальные листы второго уровня. К ценным бумагам, включаемым в котировальные листы разных уровней, применяются различные требования, причем отдельно сформулированы требования к акциям и облигациям. ММВБ устанавливает следующие критерии: размер собственного капитала, количество акционеров, срок существования (безубыточной работы), минимальный среднемесячный объем торговли, доля акций у населения, раскрытие информации, наличие маркет-мейкеров.

На бирже РТС Положением о листинге устанавливаются три уровня листинга: котировальный список «А» 1-го уровня, котировальный список «А» 2-го уровня и котировальный список «Б». Котировальный список — часть общего списка ценных бумаг, допущенных к торгам в РТС, включение ценной бумаги в который осуществляется после прохождения процедуры листинга. Основными критериями для включения в котировальный список ценных бумаг (отдельно по акциям и облигациям) являются: максимальная доля обыкновенных акций, находящихся во владении одного лица и его аффилированных лиц, отсутствие убытков по итогам двух лет из последних трех лет, минимальная капитализация, минимальный ежемесячный объем сделок, рассчитанный по итогам последних трех месяцев, наличие годовой финансовой отчетности вместе с аудиторским заключением в отношении указанной отчетности на русском языке, минимальный срок существования эмитента, соблюдение эмитентом норм корпоративного поведения, предусмотренных Правилами листинга РТС для соответствующего котировального списка, обязательство по предоставлению списка аффилированных лиц и его регулярному обновлению.

Листинг конкретных видов ценных бумаг, т. е. фактическое их появление в биржевых списках, по существу означает разрешение на участие их в торгах и дает им все те привилегии, которыми наделяется любая ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле. К преимуществам листинга могут быть отнесены: высокая маркетабельность (пригодность для реализации на рынке) ценной бумаги, повышенный уровень ликвидности ценной бумаги, относительная стабильность цен на них (спекулятивные ценные бумаги, как правило, на биржу не попадают), процесс обращения ценных бумаг происходит под постоянным контролем биржи, т.е. инвестор защищен от злоупотребления и мошенничества, инвестор, приобретающий ценную бумагу, включенную в котировальный лист, может быть уверен, что сможет получить достоверную и своевременную информацию о компании-эмитенте и рынке ее бумаг, так как он должен иметь возможность оценивать перспективы экономического развития эмитента и качество его ценной бумаги. Таким образом, всякий инвестор, решивший вложить деньги в ценные бумаги, прошедшие листинг, приобретает полный набор преимуществ, которые дает ему фондовая биржа.