Банки

Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика

Раздел: Бизнес, финансы

Взаимные фонды денежного рынка {MMMFs) стали финансовым вундеркиндом семидесятых годов. Начав с нуля в 1970 году, они гигантским скачком довели свои активы до более чем 200 млрд. долларов в 1982 году ( 8.1).

Природа взаимных фондов денежного рынка

Взаимные фонды денежного рынка продают акции на рынках ценных бумаг и используют образующиеся доходы для приобретения краткосрочных ценных бумаг. Доходы, приносимые этими ценными бумагами, они передают затем держателям акций взаимных фондов денежного рынка за вычетом небольшой платы на компенсацию управленческих услуг. MMMFs представляют собой нечто отличное как от банков, так и от ссудо-сберегательных институтов. Их пассивы, с «технической» точки зрения, не являются депозитами; они не выдают ссуд; выполнение обязательных резервных требований ФРС для них не обязательно. Однако, с точки зрения акционера, акция взаимного фонда денежного рынка практически ничем не отличается от банковского депозита. Основная особенность, отличающая взаимные фонды денежного рынка от взаимных фондов инвестиционного типа, состоит в том, что взаимные счета денежного рынка продают акции по фиксированной стоимости — 1 доллар за акцию. Стоимость акции не изменяется в результате изменения рыночных норм процента. Взаимные фонды денежного рынка {MMMFs) обеспечивают твердые цены на свои акции благодаря тому, что иладеют только краткосрочными ценными бумагами, стоимость которых существенно не изменяется при изменении норм процента. Незначительное увеличение или уменьшение капитала, которое переживает MMMF, скорее, увеличивает или уменьшает дивиденды держателей акций, нежели   воздействует   на   стоимость  самой   акции.

Фонды {MMMFs) вкладывают средства в самые разные краткосрочные ценные бумаги, включая депозитные сертификаты коммерческих банков, коммерческие бумаги, краткосрочные ценные бумаги федерального правительства, соглашения об обратном выкупе, акцептованные банками векселя. Некоторые фонды имеют более узкий спектр активов. Так, например, ряд фондов специализируется исключительно на покупке ценных бумаг федерального правительства. Абсолютное отсутствие кредитного риска в этом случае привлекает некоторых акционеров несмотря на несколько меньшие доходы. Освобождение от уплаты налогов фондами MMMFs стали важным финансовым нововведением. Эти фонды инвестируют средства только в необлагаемые налогом муниципальные ценные бумаги, что, в свою очередь, освобождает их акционеров от обложения налогами доходов последних. Это дало возможность мелким вкладчикам беспрепятственно проникнуть на этот некогда весьма непопулярный рынок.

Держатели акций взаимных фондов денежного рынка имеют право выписывать чеки на свои активы, хотя, по заведенной практике, на сумму не менее 500 долларов. Кроме этого, они могут переводить средства телеграфным переводом на банковские счета, а также лично по заверенному телефонному звонку на счета других взаимных фондов, объединенных в единую структуру с единым управлением.

Факторы роста взаимных фондов денежного рынка

Первопричиной роста фондов явилось сочетание ограничений, налагаемых на депозиты банков и ссудо-сберегательных ассоциаций «Инструкцией Q», н роста рыночных процентных ставок. По мере того, как процентные ставки рынка краткосрочных ценных бумаг перерастали отметку 5,25% — предел, установленный «Инструкцией Q» для банков, и отметку 5,5% —соответствующий предел для ссудо-сберегательных институтов, росли и взаимные фонды денежного рынка; доходы, приносимые акциями фондов, достигли в 1979 году двухзначных цифр, а отлив средств из банков и ссудо-сберегательных институтов принял характер цунами ( 8.2).

Однако установление верхних ограничений на рост нормы процента было не единственной причиной успеха взаимных фондов денежного рынка. Фонды пользуются также тем преимуществом, что они свободны от резервных требований ФРС, а это значит, что буквально каждый доллар акционера может быть задействован в получении прибыли в форме процентного дохода. Для сравнения следует отметить, что банк, который обязан держать 12% своих чековых депозитов в резервах, может вложить в дело только 88 центов из каждого доллара, полученного от вкладчика.

Взаимные фонды денежного рынка стали существенным элементом изощренной стратегии управления денежными операциями. Бизнесмены и частные лица используют эти фонды как надежные «места стоянки* для процентных платежей и дивидендов, ожидающих реинвестирования. Частные лица, которые сами распоряжаются своими активами, могут открывать собственные акционерные счета (share accounts) во взаимных фондах денежного рынка, являющихся частью таких семейств фондов, как «Vanguard» («Авангард») или «Fidelity» («Точность» или «Лойлльность» — прим. пер.). Эти группы дают возможность акционерам мгновенно и, обычно, бесплатно переводить средства со счетов взаимных фондов денежного рынка на счета различных инвестиционных фондов по операциям с ценными бумагами и обратно, в зависимости от их желания или рыночных условий. Особенно привлекательными взаимные фонды денежного рынка оказались для деловых фирм, которым не разрешено держать средства на чековых нау-счетах,   приносящих   процентный  доход.

Контрмеры, предпринимаемые банками и ссудо-сберегательными институтами

Быстрота отлива средств из банков и ссудо-сберегательных институтов (дисинтермедиация) в конце 70-х годов требовала принятия срочных мер. Прежде всего регулирующие правительственные органы разрешили банкам и ссудо-сберегательным институтам выплачивать высокие и изменяющиеся нормы процента по срочным вкладам малого размера. Однако действительно эффективным средством борьбы с взаимными фондами денежного рынка банки и ссудо-сберегательные институты не располагали вплоть до 19S2 года, когда регулирующие органы учредили депозитные счета денежного рынка   (MMDAs).

Если взаимные фонды денежного рынка стартовали очень быстро, то MMDAs просто взлетели как ракета. За первые три месяца своего существования они привлекли феноменальную сумму в 300 миллиардов долларов. Многие вклады были переведены на депозитные счега денежного рынка с вкладов в банках и ссудо-сберегательных институтов, но многие были переведены из взаимных фондов денежного рынка <MMDAs), что существенно уменьшило активы MMMFs. Хотя взаимные фонды денежного рынка теперь н оправились от этого удара, рост их по сравнению с прошлым все еще- остается более медленным, чем раньше.

Сегодня борьба между банками и фондами перешла в более стабильную фазу. Фонды продолжают использовать преимущества свободы от резервных требований ФРС. Но и банки, в свою очередь, используют преимущества, связанные с федеральным страхованием депозитов. Это позволило им привлечь сотни миллиардов долларов на депозиты, хотя процентный доход по этим депозитам они выплачивали меньший, чем взаимные фонды денежного рынка