Банки

Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика

Раздел: Бизнес, финансы

После изучения настоящей главы   вы сможете:

Показать, каким образом пересечение кривых спроса

и предложения определяет равновесную номинальную норму

процента на рынке денег.

Указать тактические цели денежно-кредитной политики, обеспечивающие движение вертикальных кривых предложения денег.

Описать гибкую денежно-кредитную политику и объяснить ее сущность в рамках теории спроса и предложения денег. Обсудить меры денежно-кредитной политики, ведущие к формированию кривой предложения денег определенной конфигурации.

В главах 10—14 настоящей книги рассматривались механизмы, посредством которых Федеральная Резервная Система (ФРС) регулирует величину предложения денег. Затем в главе 15 обсуждались факторы, определявшие величину спроса на деньги со стороны фирм, предприятий и семейных хозяйств. В настоящей главе сделан следующий шаг вперед в понимании происходящих процессов — ниже воедино сведены вопросы предложения и спроса денег. Это обстоятельство проливает дополнительный свет на взаимную связь денежной массы, дохода и норм процента.

Экономисты обычно называют сеть институтов, обеспечивающих взаимодействие предложения и спроса на деньги, — рынком денег — и мы в дальнейшем будем следовать этой практике. Однако использовать этот термин необходимо с некоторой осторожностью Поясним это обстоятельство. Во-первых, следует отметить, что термин «рынок денег* означает нечто другое, нежели район Уолл-стрит в Нью-Йорке, а именно — рынок краткосрочных высоколиквидных ценных бумаг, например, таких как казначейские векселя. Во-вторых, следует подчеркнуть, что деньги не «продаются» и не «покупаются» в том же смысле, что продаются и покупаются обыкновенные товары. Мы обычно считаем процесс купли-продажи как обмен товаров и услуг по ценам, измеренным в денежных единицах, Но при сделках на рынке денег — подразумевая смысл, который экономисты вкладывают в это понятие, — деньги обмениваются на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента. Но, несмотря на эти различия, знакомые концептуальные понятия предложения и спроса могут помочь нам в понимании сути событий, происходящих на рынке денег. Такая попытка и будет предпринята в настоящей главе.

ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ РЫНКА ДЕНЕГ

Установление равновесия

На  16.1 приведены типичные кривые предложения и спроса денег. Как и ранее, по горизонтальной оси отложено количество денег, находящихся в обращении, а по вертикальной оси — характерная краткосрочная норма процента из всей совокупности рыночных норм. Исходя из соображений удобства, будем обозначать ее как номинальную норму процента и с ее помощью представлять альтернативную стоимость хранения не приносящих процентов денег.

Характерная форма кривой спроса изучена и обсуждена в главе 15. Форма кривой предложения денег, как мы увидим в дальнейшем, во многом зависит от денежно-кредитной политики, проводимой ФРС. В этом разделе мы примем упрощающее допущение, считая в дальнейшем, что денежно-кредитная политика ФРС стремится удержать совокупные резервы банковской системы на фиксированном уровне, независимо от изменений номинальной нормы процента. Также определим фиксированный денежный мультипликатор равным 2,5. В рамках принятых допущений кривая предложения денег представляет собой вертикальную линию, перпендикулярную оси абсцисс в точке, соответствующей 200 млрд. долларов (при условии, что ФРС обеспечивает в качестве резервов сумму, равную 80 млрд. долларов).

Как и на любом ином рынке, равновесие на финансовом рынке имеет место в точке пересечения кривых спроса и предложения. Равновесие на рынке денег означает равенство количества денег, которое хозяйственные агенты хотят сохранить в своих портфелях активов, количеству денег, предлагаемому ФРС при осуществлении текущей денежно-кредитной политики.

Исходя из данных, представленных на  16.1, при заданном в 200 млрд. долларов предложении денег равновесие спроса и предложения имеет место при номинальной норме процента, равной 10%. При любой другой процентной ставке равновесие невозможно. Предположим, что процентная ставка составила не 10%, а 8%. Меньшая процентная ставка сократила альтернативную стоимость хранения денег, и это обстоятельство увеличило количество денег, потребное всем обладателям портфелей активов с 200 млрд. долларов до 250 млрд. долларов, как следует из изучения  16,1. Это привело бы к тому, что хозяйственные агенты начали продавать свои альтернативные деньгам активы — такие как облигации и казначейские векселя — стремясь увеличить свои денежные сбережения в их чистом виде. Поступая таким образом они понижают рыночные цены на эти виды активов и, вместе с тем, увеличивают общий доход от их рыночных продаж. Однако до тех пор, пока мы допускаем наличие постоянного банковского резерва определенного размера и фиксированного денежного мультипликатора, продажа ценных бумаг не увеличивает общее количество предлагаемых денег. Подобные сделки лишь перемещают некое количество денег из портфелей одних хозяйственных агентов в портфели других фирм и семейных хозяйств. И этот процесс продолжается до повышения процентной ставки до 10% —то есть такой величины нормы процента, при которой 200 млрд. долларов, предлагаемые банковской системой, полностью удовлетворяют потребности в деньгах со стороны хозяйственных агентов. Таким образом, никакая иная норма процента в этих условиях не может создать равновесие в спросе и предложении денег на рынке денег.

Подобные рассуждения можно повторить, иллюстрируя невозможность достижения равновесия при норме процента, превышающей отметку 10%. Предположим, что норма процента вдруг подскочила бы до 12,5%. При существовании такой процентной ставки хозяйственные агенты считали бы целесообразным держать в форме денег лишь 160 млрд. долларов из общей величины своих портфелей активов, тогда как банки, располагая обеспеченными ФРС резервами, предложили им 200 млрд. долларов. Однако вся банковская система не в силах заставить хозяйственных агентов держать большее количество денег, чем они сами того пожелают. Для того, чтобы перевести их излишние резервы в приносящие доход в виде процента активы, расширяя таким образом масштабы предложения денег, банки должны обеспечить для этого условия, приемлемые для хозяйственных агентов. Одним из таких способов — самим банкам войти на рынок ценных бумаг в качестве покупателей, набавляя тем самым на них цену и понижая существующую норму процента. Или расширить масштабы своих кредитных операций, предлагая заемщикам более привлекательную норму ссудного процента. В любом из рассмотренных случаев рынок денег может достичь состояния равновесия, когда хозяйственные агенты будут держать в своих портфелях активов ровно столько денег, сколько предлагают банки, тогда и только тогда, когда процентная ставка упадет до 10%.

Последствия изменений в предложении денег

Осознав суть понятия равновесия на рынке денег, нетрудно оценить влияние изменений, возникающих в спросе или предложении денег. Сначала остановимся на примере, иллюстрирующем изменения в предложении денег ( 16.2). Первоначально рынок денег находится в равновесии (точка Ei на  16.2) при предложении денег, равном 250 млрд. долларов, и норме процента, равной 8%. Затем ФРС производит продажу ценных бумаг на открытом рынке, истощая резервы банковской системы на 36 млрд. долларов. Учитывая, что принятый нами денежный мультипликатор равен 2,5, эта операция приведет к тому, что количество денег, находящихся в обращении, упадет на 90 млрд. долларов и составит, соответственно 160 млрд, долларов. Такая процедура сдвинет кривую предложения денег с MS] до MS2 (см.  16.2).

Располагая новым уровнем резервов, банки оказываются не в состоянии обеспечить предложение.денег в первоначальном количестве, равном 250 млрд, долларов, которое предпочитают держать на руках хозяйственные агенты при восьмипроцентной номинальной норме процента. Чтобы избежать грядущего дефицита резервов, банки должны привести в соответствие свои балансовые

отчеты. Некоторые из них увеличат резервы путем продажи принадлежащих им ценных бумаг, понижая таким образом их рыночную цену. Другие банки могут увеличить свои резервы путем отзыва ссуд до востребования, а также отказываясь ссужать средства, являющиеся доходами от предоставленных ранее кредитов. Такие мероприятия ужесточают условия получения кредита на рынке ссуд и способствуют росту процентных ставок. Кроме того, некоторые банки могут попытаться увеличить свои резервы путем взятия ссуд у других банков на рынке федеральных резервных фондов '. Однако в условиях общей для всей банковской системы нехватки резервов это подтолкнет вверх процентную ставку при совершении подобных операций. Резюмируя, можно сказать, что реакция банковской системы на уменьшение резервов приведет к увеличению и росту процентных ставок на всех без исключения рынках кредитов.

По мере роста процентных ставок хозяйственные агенты в свою очередь

 Один из способов продажи (предоставления) федеральных фондов — заключение контракта с банком, испытывающим нужду в средствах, о покупке у него ценных бумаг и их последующей перепродажей. В соответствии с соглашением заемщик резервов (продавец ценных бумаг) обязуется выкупить свои ценные бумаги по установленной цене в указанное время. — прим. пер.будут приспосабливаться к новым условиям. Столкнувшись с увеличением альтернативной стоимости хранения денег, они начнут обмен денег на иные активы, приносящие все более высокий доход. Такие пертурбации соответствуют движению вверх и влево вдоль кривой спроса на деньги. Когда номинальная норма процента достигает отметки в 12,5%, количество денег, которое в конечном итоге хозяйственные агенты предпочтут хранить, совпадает с количеством денег, предлагаемым банковской системой. Таким образом, экономическая система достигнет нового положения равновесия в точке Ег ( 16.2). Увеличение предложения денег запускает рассмотренные процессы в противоположную сторону. Рассмотрим проводимую ФРС скупку ценных бумаг на открытом рынке, сдвигающую кривую предложения денег из положения MS2 в положение MSi. Пытаясь максимально задействовать вновь поступившие резервы, банки начинают покупать ценные бумаги и облегчают условия предоставления кредитов. Уменьшение процентных ставок повышает количество денег, находящихся в портфелях активов и фирм и семейных хозяйств. Таким образом, рынок денег движется вправо и вниз по кривой спроса на деньги к новому положению равновесия.

Последствия изменений в спросе на деньги

В предыдущем разделе мы предположили, что спрос на деньги не изменяется совокупно с изменением предложения денег на рынке. Теперь мы сделаем обратное предположение и исследуем последствия изменения спроса на деньги, допуская, что предложение денег остается на постоянном уровне.

Рассмотренные в главе 15 изменения номинального национального дохода вскрыли одну из причин изменения спроса на деньги. При прочих равных условиях и заданной номинальной норме процента люди будут хранить больше денег, если их доходы скромнее. Таким образом, увеличение номинального национального дохода сдвигает кривую спроса на деньги вправо-вверх, а уменьшение номинального национального дохода — влево-вниз. В главе 15 также показано, что другие факторы, включая изменения в промышленном развитии и уровне технологий, богатства, ожиданиях хозяйственных агентов, мерах государственного регулирования экономикой, практике платежей способны изменить спрос на деньги, и, соответственно, сдвинуть кривую его графической интерпретации. На рисунке 16.3 продемонстрировано воздействие увеличения спроса на деньги. Начнем наш анализ, считая, что рынок денег находится в состоянии равновесия (точка Ei на  16.3). Федеральная Резервная Система обеспечивает банки необходимыми резервами, что дает возможность предоставить экономической системе 200 млрд. долларов, а номинальная норма процента составляет 10%.

Далее предположим, что некие обстоятельства — скажем, увеличение номинального национального дохода — увеличивают величину спроса на деньги при существующей процентной ставке. На графике это проявится, как сдвиг вправо-вверх кривой спроса на деньги с MDj на MD2. Это приведет к тому, что при исходной номинальной норме процента, равной 10%, хозяйственные агенты захотят держать больше денег в своих портфелях активов. Любая фирма или семейное хозяйство смогут увеличить количество денег в своих портфелях активов, продавая иные виды активов — как, например, акции и облигации — за деньги или испрашивая ссуду. Когда в одно и то же время большое количество хозяйственных агентов проводят аналогичные мероприятия, понижается рыночная цена ценных бумаг и повышается общий доход от продажи на рынке ценных бумаг. Те, кто пытается приобрести деньги, испрашивая ссуду, способствуют увеличению нормы ссудного процента.

Но, несмотря на определенные усилия хозяйственных агентов увеличить количество хранящихся в их портфелях денег, банковская система не способна предложить их в ином — большем — количестве. Мы предположили, что резервы банковской системы способны предложить только 200 млрд. долларов в форме денег, что иллюстрируется на  16.3 вертикальной кривой предложения денег (в этом случае по мере роста номинальной нормы процента величина предложения денег не увеличивается, обеспечивая растущий спрос на деньги). Таким образом, рынок денег может вернуться к состоянию равновесия тогда и только тогда, когда процентные ставки повысятся достаточно высоко, приводя в соответствие величину спроса ни деньги с величиной их предложения. На  16.3 новое положение равновесия достигается при номинальной норме процента, равной 15% (точке пересечения кривых MS и MD2).

Уменьшение спроса на деньги запускает рассмотренные процессы в противоположную сторону. Предположим, что кривая спроса на деньги сдвинулась влево-вниз, с MD2 на MDi из первоначального положения равновесия (точка Ег на  16.3). В этом случае доля денег в портфеле активов хозяйственных агентов была бы больше, чем это совпадало бы с их желаниями. Хозяйственные агенты моментально начнут структурные изменения в своих портфелях активов, либо используют деньги для погашения взятых ранее ссуд. Такие действия, предпринятые единовременно и во множестве, взвинтят цены на ценные бумаги и понизят норму ссудного процента, однако не смогут изменить количество денег, находящихся в обращении, которое предлагает им банковская система. Равновесие на рынке денег было бы достигнуто только тогда, когда процентные ставки упали бы до уровня, обеспечивающего соответствие количества денег, находящихся в обращении, количеству денег, размещенных в портфелях активов хозяйственных агентов.