Биржи. Купля-продажа ценных бумаг

Без страха перед «Черной Пятницей»

Что делать при понижении биржевых курсов?

Раздел: Право, бизнес, финансы

Прежде всего сделаем одно важное предварительное замечание: когда в этой книге речь идет о биржевом крахе, резком падении или обвале биржевых курсов, то всегда подразумевается по крайней мере трехмесячный период резкого понижения биржевых курсов. Биржевой крах в соответствии с определением не только относится ко дню внезапного падения курсов, но всегда предполагает определенный период сильного понижения курсов акций. В этот пежод могут быть отдельные дни повышения биржевых курсов (фаза оживления конъюнктуры или техническая реакция), безопасного для биржевого краха.

В связи с этим бегло рассмотрим мини-крах, происшедший 13 октября 1989 г. На Уолл-стрит понизился на 190 пунктов промышленный индекс Доу-Джонса в результате заявления руководства авиакомпании "Юнайтед Эрлайн" о том, что оно еще не собрало 6,75 млрд долл. для запланированного выкупа контрольного пакета акций корпорации ее управляющими и служащими. Соответственно 16 октября 1989 г. во Франкфурте понизился почти в 2 раза индекс FAZ — на кажущиеся невероятными 13,34%, что напомнило "черную пятницу» 1987 г. на Уолл-стрит.

Такие биржевые крахи обратного действия случаются постоянно, но из-за короткого интервала времени они очень редко приносят прибыль держателям обычных акций компаний типа "Отто". Однако для продавцов, которые в такие дни ощущают лихорадку, в этих мини-крахах, без сомнения, содержится потенциал наибольших убытков.

"Самым непредвиденным и обидным свойством биржевого краха является то, что он обрушивается на участников рынка точно гром среди ясного неба, т.е. без объявления", — пишет Франц Йозеф Бускамп в своей книге "Тайный биржевой успех". По мнению этого автора, биржевой крах является непредсказуемым и нет каких-либо красных лампочек, т.е. предупредительных сигналов, которые указывали бы на резкое падение биржевых курсов. То, что это не так, показывают предсказания так называемых биржевых "гуру", сделанные нередко с поразительной точностью. Хотя эти предсказания не совпадают с точностью до дня, но как в период биржевого краха в 1929 г., так и в период резкого падения биржевого курса в октябре 1987 г. некоторые биржевики поднимали "указующий перст" и призывали к осторожности. Эти "пессимисты", в противоположность широкой массе, распознали примету времени. Однако каков сейчас идеально-типичный процесс биржевого краха, или что происходит до и во время биржевого краха?

На  1 ясно видно, что до биржевого краха на бирже, как правило, всегда происходит более или менее продолжительное снижение фундаментальных рамочных факторов. В фазе эйфории эти факторы зачастую игнорируются. Вследст-кие фазы эйфории биржа теряет свое нормальное опережающее свойство, т.е. она теперь уже не предвосхищает фактическое экономическое развитие. Более того, биржа обосновывает падение курса акций чуждым реальности, родившимся в фантазии участников рынка будущим развитием, которое она обгоняет. Впрочем, то же самое относится и к другой крайности, к пессимизму, только с противоположным знаком.

Отсюда становится ясным: биржевой крах тесно связан с эйфорией. Без предшествующей эйфории не может быть биржевого краха. Чем больше и увереннее ожидания биржевиков, касающиеся повышения курса акций, тем сильнее происходит обвал биржевого курса. На первый взгляд это трудно объяснить логически. Однако рассмотрим проблему в целом немного внимательнее. То, что на бирже речь идет не о прошлом или настоящем, а о будущем, — это понятно. Настроения ожиданий будущего определяют биржевые курсы. В помещениях биржи большинство единодушно, например, в том, что на основе позитивных общих условий курсы акций могут, в сущности, только повышаться. Несмотря на это, имеется много скептиков. Хороший признак. Курсы акций поднимаются и поднимаются, а лагерь скептиков становится все меньше и меньше. Среди биржевиков распространяется всеобщее приподнятое настроение. Это находит выражение во все новых, рискованных целях курса в индексе. Так, перед биржевым крахом 1987 г. имелись серьезные прогнозы, в которых предполагалось, что американский индекс Доу-Джонса достигнет уровня в 10 000 пунктов, при том, что он составлял 2750 пунктов. Чем более всеобщим становится убеждение биржевиков в предстоящем повышении курса акций, тем больше инвесторов покупает их. Они покупают все акции подряд, так как завтра они непременно станут дороже.

При таких судорожных скупках рациональное поведение приносится в жертву эмоциям, подстрекаемым растущими курсами. Непродолжительные понижения биржевых курсов рас-

 сматриваются как желанная передышка для того, чтобы наверстать упущенное. Мелкие инвесторы полностью входят в дело и "по уши" заваливаются акциями. Для того чтобы иметь возможность участвовать в "великом счастье", инвесторам удается наряду с экономией воспользоваться еще и счетом ломбардного кредита для улучшения "рентабельности собственного капитала посредством эффекта рычага". (Эффект рычага: при прибылях объем прибыли за счет привлечения заемного капитала увеличивается, рентабельность собственного капитала растет. К сожалению, при потерях рычаг действует в другом направлении.)

Акции, находившиеся прежде в "крепких руках", переходят в "трясущиеся руки". Распродажа акций при повышающихся курсах идет полным ходом. Когда широкие массы вложили капиталы, кто же тогда должен еще покупать акции? Наступает конец эйфорийного подъема. Курсы акций начинают "рушиться", сначала медленно. Некоторые завзятые оптимисты советуют и дальше "входить в дело", однако все уже вскочили в отправляющийся поезд и теперь надеются, что он также поедет дальше.

Биржа начинает трещать от напряжения. Достаточно искры для того, чтобы наполненный горячим воздухом спекулятивный пузырь лопнул. Имеются различные спусковые устройства, которые могут сдвинуть с места лавину из биржевых курсов, например худшее, чем ожидалось, сообщение компании о состоянии дел или не ожидавшееся повышение базисной ставки ссудного процента эмиссионным банком. Однако часто достаточно даже рекомендации о реализации курсового дохода крупным инвестиционным банком. Инвесторы, которые хотят продать свои ценные бумаги, находят первых покупателей только при более или менее низком биржевом курсе. Это падение курса акций пугает кредитоспособных биржевиков, которые боятся принудительной ликвидации своего депозита. Поэтому они как можно быстрее выбрасывают на рынок дальнейший "материал" для того, чтобы выйти из дела. Оборот на бирже резко возрастает. Так, 19 и 20 октября 1987 г. на Уолл-стрит был зарегистрирован оборот более 605 млн от-

дельных купюр ценных бумаг, хотя ранее он составлял за средний торговый день что-то около 130 млн акций.

Идеально-типичному биржевому краху, согласно правилу биржи, всегда требуется вышеупомянутая фаза превышения биржевого курса: "Наивысший уровень биржевого курса умирает в фазе эйфории". Сигнал о биржевом крахе при бурном повышении курса акций дают наряду с другими индикаторами (см. гл. 4 "Технические инструменты для прогноза биржевых курсов") прогнозы астрономического роста биржевых курсов так называемых биржевых профессионалов. Чем больше и смелее их желаемые представления, тем ближе биржа подходит к пропасти. Вы всегда должны обращать на это внимание.

Показательным в этом отношении было и движение американского доллара в 1994 г. Пожалуй, вряд ли кто-нибудь мог в конце 1994 г. оценить американскую валюту при уровне 1,7263 марки (средняя фиксация на 30 декабря 1993 г.) еще выше. Прогнозы же показывали от 1,80 до 2,00 марки. Что же произошло? Вопреки всем ожиданиям доллар обесценился. А в июне—июле 1994 г., когда "зеленый" прямо-таки встал на колени и достиг своего наиболее низкого уровня в том году при значении 1,57 марки, неожиданно появилась масса пессимистов, которые прогнозировали понижение курса доллара до его прежнего минимального уровня 1,3870 марки (средняя фиксация на 2 сентября 1992 г.) и более. На 2 сентября 1992 г., когда доллар колебался около этой отметки, имелись прогнозы, в которых предполагалось, что американская валюта опустится ниже 1,30 марки. Видите, как осторожно следует использовать такие представляющиеся на первый взгляд вполне реальными прогнозы.

Главное в связи с этим следующее: не полагайтесь на сообщения, что индексы, валюта или курсы акций повысятся еще раз на 20 или 30% только потому, что они уже поднимались на 20 или 30%. Чем резче уже происходил подъем курсов, тем больше вероятность того, что он подходит к концу.

Чем дольше длится день (наивысший уровень биржевого курса), тем больше вероятность того, что приближается ночь (низший уровень биржевого курса). Разумеется, то же самое действительно и для противоположного сравнения.