Экономика и бизнес

Международные финансы

Раздел: Право, бизнес, финансы

ГЛАВНОЕ

В современном экономическом мире ни одна компания, ни один инвестор не может себе позволить игнорировать основные концепции международных финансов. На конкурентное положение отдельных субъектов бизнеса, независимо от того, занимаются ли они международными сделками или нет, могут повлиять и изменения обменных курсов, и различные темпы инфляции, и разница в процентных ставках.

Для компаний, которые работают на международном рынке, принятие соответствующих решений в этой сфере затрудняется еще и национальными отличиями в банковских правилах и торговых нормативных актах, способах регулирования рынка и степенью политической стабильности в стране их деятельности.

В наши дни и инвесторы, если они хотят увеличить доходы своих вложений и уменьшить риски, тоже должны представлять, как влияют значения обменных валютных курсов на их инвестиции.

Поэтому изучение законов международных финансов является необходимой особенностью обучения современному бизнесу.

После изучения главы вы:

— разберетесь, какие факторы затрудняют принятие финансовых решений при работе на международном уровне;

—        узнаете, как влияют колебания обменных валютных курсов на конкурентное положение компании;

—        увидите, как влияет обменный валютный курс на коэффициент окупаемости капиталовложений;

—        поймете сущность политических и кредитных рисков и их влияния на принятие финансовых решений

—        осознаете преимущества тех инвесторов и менеджеров, которые знакомы с основными законами международных финансов и практически владеют ими.

ЧТО ДАЕТ ЗНАНИЕ ЗАКОНОВ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ?

Интеграция мировой экономики происходит всеускоряющими-ся темпами. Национальные границы даже самых крупных стран больше не изолируют бизнес, не ограждают инвесторов от иностранной конкуренции, но и не препятствуют новым возможностям. В настоящее время финансовая система США занимает второе место, уступая первенство Японии. С образованием в 1992 году объединенного рынка Европейское экономическое сообщество заняло место США как крупнейшего единого рынка товаров и услуг.

Бизнесмены и инвесторы, которые не удосужились изучить законы международных финансов, имеют мало шансов, чтобы эффективно конкурировать или добиться оптимальных показателей. Ниже рассматриваются проблемы, решение которых требует понимания основных принципов международного финансирования и методов, применяемых при их осуществлении.

Многонациональные компании

Давайте познакомимся с менеджером американской компании средних размеров, производящей автомобильные запчасти. Эта компания должна решить, стоит ли расширять свои производственные мощности для удовлетворения растущего спроса на автомобили в странах Восточной Европы. Комитет по финансовому планированию совета директоров поручил этому менеджеру оценить целесообразность открытия нового завода в Польше. В этом случае нашему менеджеру, безусловно, потребуются хорошие знания международных финансов.

Во-первых, ему нужно выяснить, какие факторы, относящиеся к возможному инвестированию, влияют на политические и кредитные риски. Каковы соответствующие налоговые законы? Как они могут измениться за инвестиционный период? Какова вероятность возникновения беспорядков, введения военного положения и проявления черт, характерных для нестабильной ситуации в стране, куда планируется инвестирование? Существуют ли ограничения на экспорт и импорт и насколько вероятно, что существующее сегодня положение не изменится в будущем? Каковы соответствующие нормы по охране здоровья, безопасности при производстве работ и экологии, каким образом они в этой стране меняются? Каковы законы и обычаи, относящиеся к практике работы со счетами для оплаты и счетами для получения? Существуют ли необходимые банковские услуги и какова их стоимость? Имеются ли ограничения на обмен валюты и какова вероятность изменения сегодняшней ситуации в будущем? После выяснения соответствующих факторов риска нашему менеджеру придется оценить как общие затраты компании на контролирование этих рисков, так и финансовые затраты на другие неизбежные потери.

Во-вторых, нашему гипотетическому менеджеру необходимо проанализировать потенциальный валютный риск, который возможен для компании в этих условиях. Каков обменный курс конвертации польской валюты в доллары? Каковы обменные курсы между польской валютой и валютами других европейских стран, в которые завод сможет экспортировать свою продукцию? Каковы прогнозы в отношении ставок валютных курсов в будущем? Какие финансовые инструменты и приемы доступны для хеджирования указанных валютных рисков? Оценив эти факторы риска, нашему менеджеру придется заняться расчетом затрат на хеджирование, учитывая при этом всю совокупность текущих стоимостей, рассчитанных в долларах.

В-третьих, нашему менеджеру требуется изучить процентные ставки и темпы инфляции во всех странах, которые имеют отношение к данному проекту. В каких странах следует получить финансирование? Сколько средств получить за счет займов, а сколько — за счет акционерного капитала? Какой срок возврата заемных средств наиболее приемлем? Следует ли компании получать заем в евровалюте? На какую величину возрастут операционные расходы? Увеличатся ли цены конкурентов в той же степени и столь же быстро?

После этого менеджеру придется оценить вероятность и доступность рефинансирования как в США, так и за рубежом.

Из всего этого следует, что многонациональный бизнес не для слабонервных и необразованных. Тем не менее, до тех пор пока потенциальные выгоды какого-то проекта не перевесят его расходы и риски, компании всегда стремятся избежать затрат и затруднений, связанных с ведением многонационального бизнеса. И здесь знание международных финансов — тот самый ключ к контролю за сопутствующими рисками и оценке доходов и расходов, присущих международным операциям.

Импортеры и экспортеры

Давайте предположим, что наш американский производитель автомобильных запасных частей не способен рассчитать возможности расширения своей деятельности за рубеж и рассматривает целесообразность экспорта в Восточную Европу только за счет наращивания уже имеющихся производственных возможностей компании. Однако и в этом случае знание международных финансов окажется полезным.

Рассмотрев проблему увеличения уже имеющихся мощностей по обеспечению экспорта, руководству компании потребуются прогнозы будущих обменных курсов между восточноевропейскими и американскими валютами. В приведенном примере затраты на реализацию проекта должны были бы производиться в долларах, а поступления от проданных, например, в Германии деталей — в немецких марках. В какое количество долларов можно будет конвертировать будущие поступления в немецких марках? Возможно ли будет контролировать риски, связанные со ставками будущих обменных курсов? В какой степени инфляция увеличит расходы, которые компания понесет в США? Насколько инфляция повысит цены в Германии? Менеджерам, работающим в этой сфере, придется подготовить ответы и на эти вопросы и предусмотреть способы контроля указанных рисков.

Ведение дела с восточноевропейскими импортерами автомобильных запчастей еще больше увеличит кредитные риски. Кто в данном случае предоставит финансирование для торгового кредитования? Следует ли исчислять торговые кредиты в долларах или в иностранной валюте? Кому будет принадлежать право владения товарами до момента их доставки и продажи? Каковы

риски, связанные с океанской доставкой? Кто, импортер или экспортер, будет нести бремя риска, связанного с изменениями обменных курсов, которые могут произойти в период между получением заказа и оплатой за него? Менеджерам необходимо иметь ответы и на эти вопросы до того, как решение о наращивании экспортных мощностей' будет принято.

Достаточно ясно, что незнание всех сложностей международных финансов может заставить многих предпринимателей отказаться от экспортных выгод. Однако потери от игнорирования таких возможностей все время растут. В 1960 году международный экспорт составлял только 10% от общемирового национального производства. Сегодня (на начало 90-х годов) эта цифра уже составляет 20%. Кроме того, большим стимулом для изучения принципов и методов международных финансов является познание законов экономии на масштабах производства, которая обычно характерна при экспорте.

Международная конкуренция

Хотя некоторые бизнесмены и не захотят разбираться с принципами международных финансов из-за их сложности, однако в современной экономике таких людей становится все меньше и меньше. Но давайте предположим, что наш производитель автомобильных запчастей решил не заниматься международной деятельностью. Однако и в этом случае, хотя руководителям компании теперь и не придется ломать голову над международными политическими или кредитными рисками, они все же могут рассчитывать на выгоду, если будут знать сущность обменных курсов и их связь с процентными ставками и темпами инфляции.

Почти любая отрасль бизнеса должна беспокоиться о своей конкурентоспособности. Сегодня необходимо учитывать и зарубежных конкурентов, причем как уже существующих, так и потенциальных. При отсутствии внешней торговли внутренняя конкуренция сосредоточивается в области инноваций товаров, их качества, технологии распределения и стоимости. Иностранные конкуренты способны привнести в это соревнование новые факторы риска, многие из которых не могут контролироваться отдельными местными фирмами.

Давайте рассмотрим эффект 20%-ного увеличения числа японских йен, которые обмениваются на доллары. Это приведет

к тому, что японский автомобильный приемник, который стоил прежде в США 120 долларов, может быть продан теперь за 100 долларов, без снижения доходов у японского производителя. А так как японскому производителю нужны доходы именно в йенах, возникшая ситуация может привести к уменьшению цены приемника при продаже его в США. И конкурентное преимущество японского производителя над его американским соперником становится очевидным. Ведь даже если бы японский производитель отказался от снижения продажной цены приемника, реализуемого им в Америке, то за счет 20% роста поступлений в йенах он сможет финансировать действия, направленные на повышение своей конкурентоспособности: улучшить качество, внедрить новые технологии и изобретения, совершенствовать систему распределения товаров и тому подобное.

Кроме будущих изменений обменных курсов производитель , автомобильных запасных частей, работающий только на национальном рынке, должен также побеспокоиться и о конкурентном воздействии иностранных процентных ставок и темпов инфляции. Не помогут ли низкие процентные ставки в Японии японским компаниям инвестировать в заводы и оборудование на более выгодных условиях, чем их американским конкурентам? Не приведет ли более высокий темп инфляции в США к увеличению производственных затрат в большей степени, чем в Японии? В какой мере производители могут ожидать, что изменения обменных курсов, темпов инфляции и процентных ставок, влияющих на конкурентность, компенсируют друг друга?

Международные инвесторы

Вообразите состояние обыкновенного инвестора, который рассматривает вариант вложения своих средств в производство уже упомянутых автомобильных запчастей. Может ли этот инвестор адекватно оценить перспективы этого бизнеса, не зная международных финансов? Даже для людей, которые не собираются приобретать акции, существуют некоторые выгоды, если они, руководствуясь законами международных финансов, правильно оценивают ситуацию.

Теперь, в 90-е годы, финансовые рынки США являются частью более крупной финансовой системы. Во что же обходится для инвестора международная финансовая неграмотность, когда процентные ставки, темпы инфляции, обменные курсы и деловая активность постоянно меняются и влияют друг на друга?

Предположим английский инвестор видит, что облигации правительства США более доходны по сравнению с облигациями правительства Великобритании. И он бы хотел воспользоваться этой ситуацией. Но американские облигации оцениваются в долларах и приносят доход тоже в долларах, а не в английских фунтах. Поэтому инвестор в иностранные облигации должен знать текущий обменный курс между американским долларом и английским фунтом, если он планирует купить эти облигации, и оценить величину будущего обменного курса этих валют при выплате процента на эти облигации. Сохранят ли в этом случае американские облигации свою привлекательность? Насколько инвестор может доверять оценкам будущего курса обмена валют? Имеются ли способы хеджирования валютных рисков?

Предположим, что некий американский инвестор считает, что какой-то японский производитель компьютеров неизбежно займет лидирующее положение в этом виде бизнеса. И он хотел бы иметь долю в ожидаемых высоких доходах. Однако в какой степени будущие курсы обмена валют повлияют на величину дивидендов? Изменится ли стоимость акций с изменением стоимости вовлеченных валют? Можно ли хеджировать эти риски за счет валютных фьючерсов и опционов?

Предположим, канадский инвестор желал бы вложить средства в акции, но опасается, что в экономическом цикле наступит фаза спада. Не смогут ли его инвестиции в европейские и американские акции диверсифицировать его риски? Не увеличат ли иностранные инвестиции риск в целом? Существуют ли альтернативы покупке иностранных акций?

ЧТО ТАКОЕ МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСЫ?

Предыдущие параграфы продемонстрировали необходимость понимания некоторых базовых понятий международных финансов. В этом параграфе мы дадим им формальное определение, а также исследуем некоторые сферы их применения. Итак, начинаем с определения.

Финансы — это экономическая совокупность времени и неопределенности, связанная с принятием решений. Анализ

влияния времени и неопределенности на стоимость будущих расходов и доходов позволяет бизнесменам и инвесторам сделать рациональный экономический выбор из альтернативных вариантов действий. Финансы принимают важнейшее участие во многих видах деятельности людей, включая банковское дело, инвестиционный анализ, финансовый менеджмент.

Международные финансы являются экономической совокупностью времени и неопределенности применительно к решениям, затрагивающим несколько различных стран, с учетом того, что каждое суверенное государство имеет свою собственную валюту, свои законы бизнеса и свои политические системы.

Для бизнесменов и инвесторов национальные отличия в этих элементах привносят дополнительные риски при принятии решений. Так, валютные риски относятся к неопределенностям, которые обусловлены необходимостью работы с большим числом валют. Если говорить о различных системах законов бизнеса, то здесь появляются кредитные риски, связанные с неопределенностями, присущими каждодневным деловым сделкам. Политические риски связаны с неопределенностями ведения дел в разных и к тому же меняющихся политических системах. В последующих параграфах эти три типа международных рисков описываются подробно.

Валютный риск

Когда в качестве валюты использовались такие драгоценные металлы, как золото и серебро, международные финансы не были такой сложной наукой, какой они стали за последние десятилетия. Большую часть международных сделок можно было осуществлять при помощи весов, позволяющих взвешивать драгоценные металлы. Однако уже введение бумажных денег принесло много осложнений. Так как каждая страна имеет свою собственную бумажную валюту, отдельные граждане, которые получают средства в зарубежной валюте, должны обменивать ее на бумажные деньги своей страны,

Хотя большинство правительств обещает конвертируемость своих бумажных денег на определенное количество того или иного драгоценного металла, такая конверсия обычно дорога и требует определенных временных затрат. В отдельных случаях обещание конвертируемости нарушается. Поэтому возникает

валютный риск, т.е. неопределенность будущих ставок обменных валютных курсов.

Валютный риск также включает и неопределенность, связанную с разными величинами процентных ставок и темпами инфляции в разных странах. Взаимосвязь между этими финансовыми показателями не должна удивлять. Ведь процентные ставки являются мерами стоимости расходов и доходов от заимствования и кредитования некоторых денежных сумм. А показателями темпов инфляции является изменение действительной стоимости валют с течением времени.

Политические и кредитные риски

Когда какая-то страна меняет свое представление о том, что ей выгодно, а что нет, т.е. курс, ее коммерческие, регулирующие и налоговые законы и даже вся система власти могут измениться. И если это случается, инвесторы и бизнесмены могут понести непредвиденные потери. Доктрина иммунитета суверенного государства от обычной гражданской ответственности не позволит им взыскать в судах своей страны убытки, вызванные политическими действиями властей другой страны. Политический риск (иногда называемый суверенным риском или риском страны) относится к тем неопределенностям, которые связаны с возможностями убытков, вызванных изменениями в коммерческих законах, способах регулирования и налоговой политики в какой-либо суверенной стране.

Международные кредитные риски похожи на политические в том, что они также имеют отношение к неопределенностям и возможным деловым убыткам, которые вызываются различиями в коммерческих законах различных стран. Однако эти виды рисков следует различать. В то время как политический риск относится к неопределенностям, связанным с возможными изменениями в национальных коммерческих законах, кредитный риск скорее связан с неопределенностями в сущности уже действующих коммерческих законов.

Например, американская компания осуществляет поставку продуктов для латиноамериканского розничного торговца и договаривается с ним, что платеж за эти товары будет совершен в течение 90 дней с момента их доставки. Каким образом экспортер определяет кредитоспособность импортера и к каким мерам

он может прибегнуть, если последний нарушит условия договора? Здесь речь идет о уже действующих законах.

ИТОГИ

Международные финансы — это относительно новая наука. До недавнего времени американские менеджеры бизнеса и студенты могли игнорировать большую часть международного экономического окружения. Однако быстрое расширение и всеувели-чивающаяся интеграция мировой экономики выдвигает требования к менеджерам и инвесторам о необходимости практических знаний международных финансов.

Эта глава дает ответы на вопросы, что такое международные финансы, что могут получить менеджеры и инвесторы от практического знания этой науки. Мы узнали, что международные финансы — это экономическая совокупность времени и неопределенностей применительно к принятию решений, затрагивающих несколько различных стран. Здесь также представлен анализ влияний и взаимодействий валютных обменных курсов, процентных ставок и темпов инфляции, а также международных кредитных и политических рисков.

Изучение международных финансов дает понимание и ответы на вопросы, которые возникают у многих менеджеров бизнеса и инвесторов. Задействована или нет компания в международном бизнесе, знакомство с концепциями, теориями и приемами международных финансов может повысить эффективность работы ее сотрудников. Именно поэтому учреждения, ведающие аккредитацией университетских учебных программ по бизнесу, теперь требуют, чтобы эти программы предусматривали выполнение курсовой работы по международному бизнесу. В следующих главах рассказывается о самых важных концепциях международных финансов. Материал представлен так, что обычный бизнесмен или инвестор сможет понять его основные положения, уделив ему разумное количество времени (приложив, конечно, соответствующие усилия). Основное внимание в книге уделяется вопросам, связанным с принятиями решений в этой сфере.