Экономика и бизнес

Международные финансы

Раздел: Право, бизнес, финансы

ГЛАВНОЕ

Компании, которые ведут свой бизнес в иностранных государствах, являются субъектами действия законов и правил регулирования тех стран, в которых они действуют. Возможные изменения этих законов и правил грозят компаниям политическим риском, поскольку могут повлиять на стоимость сделок, которые эти компании совершают в этих странах. Менеджмент международным финансированием включает оценивание воздействия политических изменений на ведение дел в конкретной стране и управление этими изменениями в пределах своих возможностей.

После изучения материала данной главы вы:

—        поймете природу политического риска и последствия его воздействия на бизнес;

—        познакомитесь с основными способами и методами, которые можно применять для измерения вероятности возникновения в той или иной стране политического риска и оценивания степени проявления этого риска;

—        сможете разработать методы снижения политического риска до осуществления зарубежных инвестиций;

—        узнаете о самых разнообразных оперативных действиях, которые можно использовать для влияния на политические риски;

— разберетесь с альтернативами, доступными компании, ставшей жертвой действия политического риска.

Национальные правительства суверенны. Они могут осуществлять регулирующие функции, облагать налогами, контролировать бизнес и инвестиционную деятельность в пределах своей страны и делать все это так, как они считают нужным. И хотя эти страны являются субъектами международных договоров и участниками многосторонних организаций, они при желании могут нарушать обязательства, которые на них накладываются указанными договорами и правилами членства в какой-нибудь организации.

Экспроприация и национализация

На стоимость компании самое непосредственное воздействие оказывают экспроприация и национализация. Экспроприация относится к захвату правительством иностранных предприятий и имущества, расположенных на территории страны, где действует данное правительство. Экспроприация — это всегда недобровольный акт со стороны компании. Иногда она может сопровождаться некоторыми формами компенсации. Если размер компенсации устраивает собственников экспроприированного имущества, то в этом случае захват будет уже считаться сделанным на добровольных условиях и не являться экспроприацией.

Компенсация может предоставляться в рыночной валюте, хотя это происходит далеко не всегда. Гораздо чаще она производится в валюте, обмен которой можно произвести только по очень неблагоприятному регулируемому обменному курсу. Обычно собственники получают за свою собственность компенсацию в виде правительственных ценных бумаг типа облигаций, которые имеют очень высокие значения по номиналу, но очень низкий или вообще отсутствующий процент. Часто такие ценные бумаги не могут обращаться на рынке. В тех же случаях, когда это происходит, их рыночная стоимость составляет незначительную долю от их номинала. Почти все правительства, включая и правительство США, в то или иное время экспроприировали некоторые иностранные предприятия и их активы. Однако основными промышленными странами экспроприация совершается только во время ведения войны.

Национализация похожа на экспроприацию, но происходит более часто. Национализация отличается от экспроприации тем, что захвату правительством подлежат все предприятия: и иностранные, и свои. Хотя некоторые правительства национализировали все отрасли бизнеса, обычно этот процесс ограничивается какими-то отдельными отраслями типа банковского или шахтного дела. Владельцы национализированных компаний получают компенсацию всегда. В некоторых случаях размеры компенсации достаточны, и национализация равнозначна рыночной продаже предприятия или его имущества. Национализации такого рода не представляют политического риска. Политический

риск всегда связан с возможностью недобровольной национализации, которая ведет к компенсации по ценам ниже рыночных.

Вмешательство в деятельность

Правительственное вмешательство в ведение бизнеса или управление активами является более общим подходом и во многих случаях даже более дорогостоящим для бизнеса, чем национализация или экспроприация. Вмешательство может принимать открытые формы типа официального регулирования, лицензирования деятельности, контроля над ценами или рационирования, а также быть скрытым, как в случаях бюрократических проволочек, придирчивых инспекций, нарушений информации о собственности, вымогании взяток и инициировании судебных тяжб по ложным обвинениям в недостойном поведении.

Вмешательство в деятельность может быть направлено либо только на иностранный бизнес, либо на все компании в целом. В некоторых случаях объектами такого вмешательства становятся только отдельные отрасли деятельности или крупные компании. Это может включать разницу в платежах на услуги инфраструктуры, касающиеся транспорта, коммунального обслуживания, образовательных и медицинских учреждений. Политический риск также связан с различиями в качестве и количестве услуг, предоставляемых иностранным предприятиям. Иногда объектом такого вмешательства становятся инвестиции в инфраструктуру общественного сектора. Это делается для того, чтобы предоставить конкурентные преимущества национальным компаниям, в то время как иностранные предприятия будут постоянно испытывать перебои с телефонным, электрическим, газовым и им подобными видами снабжения.

Вмешательство часто направляется на финансовые операции компании. Например, национальным участникам конкурентного рынка могут быть разрешены займы по субсидированным ставкам, или иностранным компаниям может быть запрещен доступ к услугам национальных банков. Могут быть наложены ограничения на денежные переводы дивидендов или процентов иностранным собственникам. Иностранные компании могут вынужденно конвертировать иностранную валюту в валюту страны пребывания по дискриминационному обменному курсу. Часто от них требуется реинвестировать заработанные средства в экономику страны пребывания. Национальным компаниям и частным лицам могут запрещать покупать иностранные акции.

Иногда источник вмешательства не ограничивается правительством. Профсоюзы могут прибегать к забастовкам или замедлять темпы работы из-за вопросов, даже несвязанных с профессиональными проблемами. Потребительские группы могут прибегать к бойкотам или локаутам. Политические группы могут инициировать волнения, стычки и саботаж. Торговые группы и посредники могут демонстрировать фаворитизм по отношению к национальным предприятиям. Некоторые группы и учреждения могут заниматься правовыми тяжбами, регулярно обращаясь в судебные органы с ложными исками по поводу якобы имевших место нарушениях условий обеспечения медицинской защиты при производстве работ, безопасности, экологических нарушений и качества выпускаемой продукции.

Цели такого рода вмешательств могут быть самыми различными. Иногда они связаны с тем, чтобы дать конкурентные преимущества своим, национальным компаниям. В другой раз целью может стать стремление уменьшить рыночную цену иностранной компании, для того чтобы какой-нибудь другой участник рынка мог купить ее по более дешевой цене. Иногда вмешательство объясняется стремлением вырвать у компании какие-либо уступки. Однако какой бы ни была эта цель, любая из них приводит к уменьшению стоимости компании.

Налогообложение

Заметным источником политического риска является возможность будущих изменений в налогообложении. Эти налоговые изменения могут касаться корпоративных прибьшеи или доходов или доходов физических лиц. Корпоративные налоги на прибыль могут быть изменены в части налоговых ставок, налоговых скидок, кредитов, бухгалтерских правил, применяемых для подсчета прибыли. Корпоративные подоходные налоги типа налога на добавленную стоимость, налоги с продаж, акцизы, тарифы могут изменяться в отношении ставок или степени покрытия. Налоги физических лиц на доходы от иностранного бизнеса и имущества могут меняться в части размеров налоговых ставок или из-за исчисления дохода по измененным правилам учета дохода от прироста капитала и удержания процентов.

Что касается большинства основных промышленных стран, то возможность изменения в будущем правил налогообложения, действующих в этих странах, представляет основной источник

политического риска. Так, в США каждый год ведутся яростные дебаты по поводу регулярно вносимых предложений о проведении существенных изменений налогового кодекса, грозящих сильно повлиять на положение деловых кругов и инвесторов. Такое же положение дел характерно и для Японии, Германии, Великобритании, Франции и других ведущих стран мира. Изменения налоговых законов может иметь больше влияния на стоимость фирм, чем национализация и экспроприация, хотя о последних обычно информация в средствах массовой информации звучит драматичнее. Поскольку вероятность налоговых изменений намного выше, то именно они и составляют основной источник политического риска.

ИЗМЕРЕНИЕ ПОЛИТИЧЕСКОГО РИСКА

Поскольку политический риск относится к событиям, которые могут произойти в будущем, точных методов его измерения не существует. Национальный бизнес может игнорировать его даже просто из-за того, что для него он неизбежен и что его следует терпеть. Однако многонациональные корпорации, если они хотят оптимизировать ведение своих операций, должны пытаться измерять различия в степени вероятности политических рисков в различных странах. Для всех видов бизнеса и для всех стран не существует унифицированного метода измерения подобного рода рисков. В следующих параграфах мы рассмотрим некоторые из наиболее употребляемых приемов и способов, служащих для измерения политического риска.

Лучше всего оценивать политический риск и на макро-, и на микроуровне. Оценивание на макроуровне — это определение политического риска для страны в ее отношениях с другими странами. Оценивание на микроуровне — определение политического риска в конкретной стране применительно для конкретной отрасли деятельности или конкретного предприятия.

Например, компании, которые заняты извлечением невозоб-новляемых минеральных ресурсов, подвержены политическому риску в гораздо большей степени, чем те, которые занимаются высокотехнологическими производствами. Страны имеют незначительные перспективы получения доходов в будущем от отраслей промышленности, которые занимаются добычей невозоб-новляемых ресурсов. Подобным же образом те предприятия, которые ориентированы на какую-то конкретную страну, под-

вержены политическому риску в большей степени, чем многонациональные компании.

Субъективные методы

Существует два основных подхода при субъективном оценивании степени политического риска в конкретной стране. Первый из них иногда называют большим турне. Этот вид включает посещение рассматриваемой страны руководством компании со своими помощниками. Заранее планируется проведение максимально возможного числа встреч с правительственными структурами и с руководством на муниципальном уровне. Во многих странах существуют особые правительственные департаменты, которые занимаются привлечением иностранных инвесторов.

Вторая разновидность субъективного оценивания политического риска может быть классифицирована как методика Дель-фи, термин, происходящий от Дельфийского оракула, который в древности предсказывал будущее правителям и торговцам. Современные предсказатели политического риска являются обычно консультационными фирмами, учрежденными бывшими сотрудниками Государственного департамента и университетскими экспертами. Они готовят и микро-, и макроуровневые оценки для корпораций и запрашивают за свою работу приличные гонорары. Хотя и не существует независимых свидетельств о надежности этих прогнозов, эти фирмы обеспечивают руководство компаний защитными мерами против разъяренных акционеров, если вдруг какая-то из них неожиданно понесет потери от последствий политического риска.

Большинство изданий, посвященных бизнесу, включая «Уолл стрит джорна/i» и «Бизнес уик», публикуют таблицы политических рисков в разных странах, ранжируя их по степени глубины этого вида риска. Эти таблицы базируются на субъективных суждениях многих экспертов, каждый из которых действует самостоятельно.

Количественные методы

Количественные показатели политического риска пытаются индексировать страну по отношению к другим странам по критерию политического риска или оценить вероятность того, какие максимальные потери может нести компания. Имеется два типа количественных показателей политического риска. Первый тип

измерения является чисто статистическим и базируется на исторических корреляциях между некоторыми измеряемыми переменными и последующими убытками из-за политического риска. Второй тип основывается на социо-политико-поведенческой теории, учитывающей факторы, которые приводят к действиям, имеющим своими результатами потери из-за политического риска.

Примером чисто статистического метода измерения политического риска является последовательный дискриминационный анализ. Это статистическая процедура определения некоторых характерных социо-экономических переменных, связанных с политическими действиями, которые приводят в конечном счете к убыткам отделений иностранных компаний. Они определяются по первоначальным данным. После выявления таких значимых переменных им присваиваются весовые коэффициенты таким образом, что когда текущие наблюдения текущей стоимости этих переменных умножаются на весовые коэффициенты и складываются вместе, то их сумма образует Z-распределение, которое легко перевести в вероятность получения тех или иных потерь.

Примером системы измерения политического риска, базирующейся на указанной выше теории, является индекс стабшьно-сти политической системы. Чтобы устранить пристрастные мнения и повысить объективность, общий показатель составляется из трех частных показателей, которые отражают степень социальной конфликтности, процессы, идущие в правительстве, и социо-экономические характеристики общества. В эти оценки включаются характеристики уровней доверия к точности их оценивания.

УПРАВЛЕНИЕ ПОЛИТИЧЕСКИМ РИСКОМ

Устранить или полностью контролировать политический риск нельзя. Однако компании могут предпринять некоторые меры и проводить такие политические шаги, которые в совокупности понизят вероятность неблагоприятных политических действий или которые уменьшат последствия воздействия таких действий на бизнес, если они все-таки произойдут. Управление политическими рисками начинается до того, как инвестиции вложены, оно продолжается во время ведения операций и не прекращается, даже если неблагоприятные действия произошли или происходят.

Действия перед инвестированием

Еще до того как вложить инвестиции в ту или иную страну, соответствующие служащие компании должны попытаться добиться того, чтобы правительство страны, куда они планируют осуществить инвестирование, и ее граждане поняли, какие расходы и приобретения, связанные с данным инвестированием, получат и компания, и местное общество. Руководству следует встретиться с правительственными официальными лицами и представителями населения, для того чтобы уточнить цели бизнеса и то, как планируется организовать его реализацию. Уровень политического риска обычно сильно снижается, когда ожидания окружающих в отношении затрат и выгод, связанных с реализацией какого-то проекта, совпадают с действительностью. И напротив, увеличивается, если и местные власти, и общественность сталкиваются с какими-то неожиданными для них поворотами в развитии бизнеса.

Формальной процедурой достижения такого понимания является заключение консессионного соглашения, в котором оговариваются права и обязанности иностранной компании, связанные с реализацией проекта. Например, концессионный договор может определить права собственников на совершение денежных переводов дивидендов, процентных отчислений и административных платежей. В нем могут также быть уточнены вопросы налогообложения корпоративной прибыли, тарифов на импорт и трансфертных цен. Там также может быть предусмотрена возможность доступа на рынки местных кредитов или ша-новое отторжение, что означает постепенный переход собственности к местным инвесторам. В концессионном соглашении обычно уточняются и условия проведения арбитража, и посреднические процедуры для разрешения спорных вопросов в случае их возникновения.

В общем, в концессионном соглашении могут определяться любые аспекты взаимодействия компании со страной пребывания. Однако здесь, следует сделать предостережение: условия такого соглашения обязательны для страны пребывания только в той мере, в какой правительство само захочет их выполнять. При нарушении им обязательств концессионного соглашения в отношении другой стороны последняя не имеет возможности принудить правительство исполнить свои обязательства.

Еще одной стратегией управления политическим риском является получение страхового полиса на случай возникновения политического риска в каком-нибудь правительственном агентстве типа Корпорации зарубежных частных инвестиций (КЗЧИ), которая была учреждена правительством США для страхования политических рисков для американских компаний, занимающихся прямыми зарубежными инвестициями.

КЗЧИ предлагает четыре варианта страхования. Во-первых, это страхование против введения ограничений на перевод денежных средств в долларах от прибылей от иностранных отделений и филиалов. Во-вторых, она страхует от экспроприации и национализации. В-третьих, она страхует против ущерба имущества, понесенного в результате военных действий, восстаний, гражданских беспорядков. В-четвертых, это страхование против убытков в прибылях, вызванных политическими конфликтами и беспорядками.

Действия во время работы в стране пребывания

После того как иностранная дочерняя компания организована, ее руководство пользуется самыми различными методами для управления политическими рисками.

Если компания отслеживает перемещения сырья и готовых изделий, страна пребывания не многого добьется, если будет вмешиваться в деятельность компании. Например, если дочерняя компания в той или иной форме захвачена правительством, родительская компания может прекратить поставки ключевых сырьевых компонентов. Из-за этого дочернее предприятие не сможет работать и вынуждено будет закрыться с соответствующими потерями рабочих мест и доходов от ее деятельности, поступавших от нее стране пребывания. Точно так же, если дочерняя компания зависит от родительской в ведении маркетинговой и сбытовой деятельности, последняя может вынудить первую прекратить производство, если дочернее предприятие станут контролировать чужие структуры, что снова приведет к отрицательным результатам для страны пребывания.

Родительские компании могут также снизить вероятность захвата их отделений или вмешательства в их деятельность, контролируя доступ к последним технологиям или к фирменным производственным и торговым маркам. Например, дочернее предприятие, производящее электронную продукцию, вскоре

устареет, если будет отсечено от нового оборудования и современных производственных технологий. Продажа некоторых продуктов типа пива очень зависит от того, насколько известно фирменное название или его торговая марка.

И, наконец, родительская компания может понизить воздействие политического риска, если оно будет ориентироваться при расширении масштабов своей деятельности на рынки местных кредитов или через размещение своих акций среди местных инвесторов. Также заметным способом снижения вероятности политического вмешательства являются соглашения о совместной собственности и стратегия постепенной передачи акций местным инвесторам.

Действия после захвата предприятий

Некоторые стратегии доступны менеджерам даже после того, как против компании были предприняты политические действия. Например, зарубежные собственники могут обратиться к политической оппозиции страны пребывания, а иногда и к правительствам соседних стран с просьбой оказать давление на власти страны пребывания. Иногда экономические санкции могут применяться и правительством страны родительской компании. Не следует пренебрегать и юридическими способами защиты своих прав. Хотя правовые доктрины суверенного иммунитета и законодательные акты государства пребывания ограничивают возможности обращения в суд в других странах, иностранные государства в ряде случаев добровольно передают разрешение спорных моментов на рассмотрение Международного центра разрешения инвестиционных споров, обеспечивающего посредничество в проведении арбитража, решения которого становятся обязательными для участников спора.

Общие принципы

В любом случае когда компании ведут дела с суверенными правительствами, их руководящим принципом должно быть достижение взаимного интереса. Ведение дела следует организовать так, чтобы и компания, и страна пребывания постоянно получали выгоды от этого и которых бы участники могли лишиться при прерывании взаимоотношений. Компаниям следует избегать ситуаций, когда они должны заранее обеспечить какие-то преимущества стране пребывания, а затем ожидать своих выгод,

получение которых будет в какой-то степени невыгодным для страны пребывания. Правительства обычно умеют находить какой-нибудь предлог для прекращения соглашений, которые не являются дальше для них выгодными.

В общем-то этот принцип знаком большинству бизнесменов, ибо они руководствуются им и в своих отношениях с национальными потребителями, поставщиками и служащими, поскольку любой из упомянутых участников может по своему усмотрению прервать свои отношения с бизнесом. И не делают они этого только потому, что их отношения взаимовыгодны, т.е. в своих собственных интересах.

ИТОГИ

Политический риск относится к потерям, которые могут быть вызваны действиями, предпринятыми против компании правительством страны пребывания или какими-то группами. В какой-то степени все компании подвержены политическому риску, несмотря на то, где они ведут свои дела. И американские бизнесмены сталкиваются с заметным политическим риском даже в своей собственной стране, так как ставки налогов на прибыль и регулирующие акты постоянно меняются.

Хорошая компания для управления политическим риском и его контролированием выделяет необходимые ресурсы. Если уровень этого риска высок, компании могут отложить инвестирование или попытаться установить взаимовыгодные длительные отношения с соответствующими кругами страны возможного пребывания. Когда руководство поймет, что другие участники действуют прежде всего исходя из своих интересов, и будет проводить такую политику, при которой и другие участники будут получать какие-то выгоды, то политический риск можно контролировать достаточно эффективно.