Ценные бумаги

Базовый курс по рынку ценных бумаг

Раздел: Экономика

 Рынок ценных бумаг в России начал свое формирование в первой половине

1991 г. после принятия известного Постановления Совета министров РСФСР N

601 от 25 декабря 1990 г. "Об утверждении Положения об  акционерных  об-

ществах". Для этого - первого - этапа были  характерны  такие  процессы,

как появление первых открытых АО, появление государственных облигаций на

биржевых торгах, создание сотен бирж, начало функционирования первых ин-

вестиционных компаний и др. К концу этого этапа в основном было законче-

но формирование первичной нормативной базы развития рынка ценных  бумаг.

Постановление Совета министров РСФСР N 78 от 28 декабря 1991 г. "Об  ут-

верждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах

в РСФСР" на 5 последующих лет стало основным документом в  этой  области

(за исключением приватизируемых предприятий).

   Основными формальными вехами второго этапа развития PЦБ стали система

приватизационного законодательства 1992-1994 гг., и создание и  развитие

организованного рынка государственных ценных бумаг в 1993-1995 гг.

   Наибольшее влияние на развитие рынка в 1992  -1994  гг.  оказал  Указ

Президента РФ ј 721 от 1 июля 1992 г. "Об организационных мерах по  пре-

образованию государственных предприятий, добровольных объединений  госу-

дарственных предприятий в акционерные общества". Технология чековой (ва-

учерной) приватизации стала в свою очередь решающей  для  развития  инф-

раструктуры рынка ценных бумаг.

   По имеющимся оценкам, именно в 1994 г. рынок ценных  бумаг  в  России

впервые стал оказывать сильнейшее влияние на  общеэкономическое  и  даже

политическое развитие  страны.  Так,  расширение  рынка  государственных

краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО) в 1994 году позволило в  опре-

деленной мере уменьшить размер свободных денежных ресурсов,  оказывавших

негативное воздействие на курс рубля к доллару и на темпы инфляции.

   Увеличившийся размер сбережений населения вызвал к жизни значительное

количество эмитентов, хотя и крайне низкой степени надежности,  ориенти-

рованных на работу с населением. Также в 1994 г.  впервые  началось  ис-

пользование ценных бумаг для разрешения кризиса неплатежей. 1994 год оз-

наменовался также осуществлением первых крупных вложений иностранных ин-

весторов в акции российских приватизированных предприятий.

   Таким образом, в 1994 г. совпали во времени два качественных  сдвига:

во-первых, резко увеличилось предложение ценных бумаг вследствие  интен-

сификации  эмиссионной  деятельности  (эмиссия  акций  приватизированных

предприятий, государственных ценных бумаг, а также активизация компаний,

аккумулирующих средства населения), и, во-вторых, резко увеличился спрос

на инвестиционные ценности (за счет иностранных инвесторов, формирования

устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями  долгосрочного  ха-

рактера, которые могут быть инвестированы в том числе в ценные бумаги, а

также притока на рынок средств банков и других финансовых структур в ре-

зультате снижения прибыльности операций на валютном и кредитном рынках).

   С окончанием реализации модели массовой приватизации (1992-1994  гг.)

в России завершается в значительной мере количественный этап институцио-

нальных преобразований. Его важнейшим итогом  стало  формирование  новых

экономико-правовых механизмов и институциональных структур:

   - корпоративного сектора экономики (свыше 50  000  зарегистрированных

АО);

   - биржевого и внебиржевого рынков корпоративных ценных бумаг, включая

инфраструктуру торговли и вторичный рынок акций приватизированных предп-

риятий;

   - системы (пока переходной, но уже довольно мощной) институциональных

инвесторов;

   - социального слоя, который даже с учетом его крайней  неоднородности

и недостаточной правовой защищенности можно назвать слоем  собственников

(около 40 млн. акционеров по итогам массовой приватизации).

   Эти факторы в значительной степени определили и последующую  динамику

рынка. В результате столь быстрого роста рынка потребности  эмитентов  и

инвесторов переросли те возможности, которые предоставляет инфраструкту-

ра рынка. Если в 1992-1993 гг. можно было говорить о том,  что  развитие

инфраструктуры опережало развитие рынка в целом, то в 1995-1996 гг.  си-

туация поменялась на обратную. Быстрое развитие рынка также поставило  в

качестве одного из ключевых вопрос о создании  новой  нормативной  базы.

Для современного этапа развития рынка ценных бумаг характерны  следующие

основные признаки:

   - появление в 1994-1997 гг. законодательной и нормативной базы, опре-

деляющей  институциональнорегулятивные  аспекты  функционирования  рынка

ценных бумаг в России;

   - позитивные качественные изменения 1994-1997 гг., связанные с разви-

тием инфраструктуры - около 200 лицензированных регистраторов, 6  лицен-

зированных депозитариев и подготовка к созданию  центрального  депозита-

рия, создание и развитие Российской торговой системы, формирование  сис-

темы саморегулируемых организаций участников рынка;

   - общие благоприятные тенденции и  значительные  резервы  в  развитии

ликвидности и капитализации рынка, возрастание стабильности рынка;

   - вступление в силу в 1996 г. законов РФ "Об акционерных обществах" и

"О рынке ценных бумаг".

   Следует также принять во внимание пока еще формирующийся  и  промежу-

точный характер национальной модели как рынка ценных бумаг, так и корпо-

ративного управления (контроля), поэтому любые окончательные выводы  от-

носительно типа национальной российской модели пока невозможны.  Тем  не

менее уже сегодня очевидно, что в России идет процесс интенсивного  фор-

мирования собственной модели рынка, которая должна вобрать  в  себя  все

лучшее, что уже создано в мире.

   Такой подход к развитию российского рынка ценных бумаг, в  частности,

предусматривается в Концепции развития рынка ценных бумаг  в  Российской

Федерации, утвержденной Указом Президента Российской Федерации ј 1008 от

1 июля 1996 г. "Об утверждении Концепции развития рынка ценных  бумаг  в

Российской Федерации".

   Исключительно важная роль рынка ценных бумаг для мобилизации  и  пре-

доставления российской экономике инвестиционных  ресурсов  обусловливает

необходимость активной и целенаправленной политики государства в отноше-

нии развития рынка ценных бумаг, формирования модели регулирования  рын-

ка, которая будет адекватна конкретным  условиям  российской  экономики,

национальным интересам и традициям.