Финансовый менеджмент

Операции с ценными бумагами

Фондовый рынок России

Официально правовым началом фондового рынка в России можно считать введение летом 1990 года постановлений Правительства СССР «Об акционерных обществах» и «О ценных бумагах». Эти постановления сохраняют силу и до сих пор.

Организационно первой была создана товарная биржа. Акции товарных бирж - первые, которые были выпущены и куплены. До ноября 1991 года 80 % проданных акций были акциями товарно-сырьевых бирж, затем появились акции банков и ряда крупных акционерных компаний.

Но в это время было много нарушений (организационных и правовых). Поэтому интерес к фондовому рынку быстро угас, и экономические обозреватели отметили депрессию на фондовом рынке. В определенной мере это можно объяснить тем, что в России не было опыта фондовых операций, специалистов, отсутствовала достоверная информация, поэтому истинным моментом создания фондового рынка в России является 1992 год. Этому способствовало создание Московской Межбанковской валютной биржи, Московской Центральной валютной биржи, Российской товарно-сырьевой фондовой биржи, Санкт-Петербургской фондовой биржи, Южно-уральской фондовой биржи.

За последние годы наряду с развитием, расширением состава ценных бумаг, на российском фондовом рынке происходили негативные явления, которые сопровождались крахом ряда инвестиционных компаний, банков; резкими колебаниями валютных курсов и т. д. В развитии фондовой биржи России можно отметить ряд этапов.

1.    1992 г.- середина 1993 г. Этот этап связан с возникновением валютного рынка на Московской межбанковской валютной бирже, и, следовательно, с расширением масштабов операций с долларами США.

2.    1993 г. - 1994 год. Начинается процесс приватизации, проходят аукционы, продажа акций приватизируемых предприятий. В мае 1993 года проводится первый аукцион продажи ГКО. Это положило начало рынку государственных ценных бумаг. В октябре 1993 года Центробанк Российской Федерации резко повышает учетную ставку (с 80 до 210 %). Это снижает объем кредитных ресурсов, замедляет инфляцию, но это же способствует появлению рынка межбанковского кредита (банкам стало невыгодно брать кредиты у Центробанка, и они стали брать кредиты друг у друга под меньший, чем у Центробанка, процент). 1994 год был отмечен падением курса доллара (черный вторник), что привело к снижению покупательной способности рубля в 2 раза (так как Центробанк скупил дешевые доллары, а потом вновь «взвинтил» их курс). Все это привело к спекулятивным играм на валютном рынке.

3.    Август 1994 года характеризуется повышением объема продаж акций ряда крупных акционерных обществ энергетической, топливной, газовой, строительной отраслей промышленности. В этот период наблюдается бурный рост котировок по отдельным акциям. В несколько десятков раз увеличивается их номинал. В целом 1994 год характеризуется   следующими пропорциями на  рынке  ценных бумаг:   32 % - продажа ГКО, 29 % -  акции приватизируемых предприятий, 12 % - акции банков, 5 % - ваучеры, около 20 % - прочие ценные бумаги.

4.    1995 год. Правительство России поставило задачу резко снизить инфляцию, поэтому был проработан вопрос сдерживания курса доллара США. В начале июня 1995 года на срок до 1 октября вводится валютный коридор, который устанавливает границы между курсом доллара США и курсом рубля. Это привело к тому, что снизился объем операций с долларами, и курс рубля относительно доллара стал повышаться. Кроме того, Центробанк увеличил суммы резервных фондов коммерческих банков, которые хранятся в Центробанке. Это в какой-то степени поставило банки в очень сложное положение, и в этот период обанкротились Уникомбанк, Кредобанк, в 1996 году по этой же причине - Тверь-универсалбанк.

Таким образом, можно подвести следующие итоги.

1)   Валютный рынок в Российской федерации создан, сформировался и действует по всем сегментам, т. е. рынок валюты, рынок государственных ценных бумаг, рынок ценных бумаг акционерных компаний и банков, рынок производных ценных бумаг, рынок межбанковских кредитов.

2)   Валютный рынок является наиболее емким, ему присуща высокая ликвидность, однако надежность валютных операций из-за резких скачков курса доллара до недавнего времени была невелика. Введение валютного коридора определило курс доллара в тех границах, которые установил Центробанк Российской Федерации (в настоящее время Центробанк отошел от жесткого коридора и ввел скользящий курс доллара. Сейчас его границы - от 5550 руб. до 6100 руб.).

3)   Рынок государственных ценных бумаг успешно развивается и является в настоящее время наиболее привлекательным. Доходность колеблется от 92 до 140 % годовых. ГКО обладают и ликвидностью, и высокой надежностью, и доходностью. В то же время можно отметить, что рыночная цена ГКО подвержена значительным колебаниям в зависимости от политической и экономической ситуации. ГКО выпускаются на достаточно короткие сроки (1-3 месяца). В 1995 году была попытка выпустить их на год. В результате получилась доходность 450 % годовых.

4)   Рынок ценных бумаг акционерных компаний и банков отличается невысокими оборотами. Брокерские конторы ориентируются на биржевую торговлю через фондовые магазины, траст - компании. В листинг биржи включено лишь небольшое количество эмитентов. Акции большинства акционерных компаний не ликвидны и не котируются на рынке. Население России практически не участвует в операциях с ценными бумагами. 50 % сбережений населения находятся в Сберегательном банке, 30 % - на руках (в развитых странах на руках у населения в среднем 2-3 % сбережений). Рынок производных ценных бумаг (фьючерсы, варранты, опционы, векселя) пока находится в развитии.

5)   Рынок межбанковских кредитов. Ежедневный  объем на рынке межбанковских кредитов составляет 200-300 млрд. руб. Поскольку эти операции достаточно рисковые, существуют методы, уменьшающие риск по кредитным операциям. Это - метод секьюритизации, когда в кредитных операциях участвуют не один, а два-три и более банков. Рынок межбанковских кредитов отличается высокой ликвидностью, очень чувствителен к состоянию валютной сферы, государственному долгу, темпам инфляции. Состояние финансового рынка характеризуется с помощью специальных индикаторов. Например, на английском фондовом рынке такими индикаторами являются Либор, Либид и др. Либор - ставка продавца депозитов. Либид - цена покупателя. В июле 1994 года Центробанк Российской Федерации ввел по аналогии российские индикаторы: Мибор и Мибид. Эти ставки устанавливают 9 крупнейших российских банков.

Для дальнейшего развития фондового рынка России необходимо обеспечить более четкий государственный контроль за частными ценными бумагами, снизить налоговое бремя предприятий, создать специальную биржу для производных ценных бумаг и расширить эту сферу, создать централизованную структуру спецслужб, которые должны оказывать услуги по расчетам биржевых индексов, по расчетам брокерских контор.