Вся электронная библиотека >>>

УПРАВЛЕНЧЕСКИЙ УЧЕТ >>

 

Несоответствие во времени денежных поступлений

 

Несоответствие во времени денежных поступлений. При оцен­ке взаимно исключающих проектов, различающихся последовательно­стью во времени денежных поступлений, также могут возникнуть кон­фликты в ранжировании проектов между критериями NPV (или PI) и IRR из-за различных не явно подразумеваемых предпосылок о ставке, по ко­торой реинвестируются промежуточные денежные поступления. (Кон­фликта между NPV и PI возникнуть в данном случае не может, так как при применении обоих критериев исходят из одной и той же предпосыл­ки о реинвестициях.)

Пример. Фирма с затратами на капитал, равными 10%, сравнивает два взаимно исключающих проекта—A и Б.

Исходные данные:

(ДЕ)

Проект Б имеет значительно более высокую IRR, но меньшую NPV, чем проект A. Таким образом, по критерию IRR предпочтение отдается проектам, дающим крупные денежные поступления в первые годы реа­лизации (такие денежные поступления значительно увеличивают внут­реннюю норму доходности в силу предположения о том, что они могут быть реинвестированы по такой высокой ставке). Напротив, согласно критерию NPV ставка реинвестиций не так велика (равна затратам фир­мы на капитал) и, следовательно, значительные денежные поступления в конце реализации проекта (а не в начале) не рассматриваются как не­достаток. Поэтому, если реально денежные поступления могут быть ре­инвестированы по ставке, превышающей затраты на капитал, по крите­рию NPV прибыльность инвестиций недооценивается, а если ставка реинвестиций меньше внутренней нормы доходности, то по IRR истинная норма доходности проекта переоценивается.

 

 

Проект А даст большие совокупные денежные поступления (165 000 ДЕ) за весь срок функционирования, чем проект Б (130 000 ДЕ), и в случае невысокой ставки реинвестиций (такой, как затраты на капи­тал) эта разница более чем компенсирует различие в последовательнос­ти денежных поступлений между проектами.

Поэтому по критерию NPV предпочтение отдается проекту А при всех ставках дисконтирования, меньших 16,1%.

Такого рода конфликты между NPV и JRR можно разрешить, ис­пользуя в расчетах экзогенно задаваемую ставку реинвестиций. Для этого рассчитывают конечную стоимость инвестиций при условии, что промежуточные денежные поступления могут быть реинвестированы по определенной ставке. Затем конечную стоимость приводят к текущей, используя обычный метод NPV. Аналогично истинную внутреннюю нор­му доходности можно исчислить, определив ставку дисконтирования, ко­торая уравнивает конечную стоимость и продисконтированные денеж­ные оттоки.

Вывод будет такой: в данных условиях из двух проектов предпоч­тительнее тот, для которого при ставке дисконтирования, равной ставке реинвестирования промежуточных денежных поступлений, значение NPV большее. Поэтому точка, в которой предпочтения проектов меняют­ся, играет чрезвычайно важную роль в анализе чувствительности по ставкам реинвестирования. Проекту А отдается предпочтение до тех пор, пока ставка реинвестирования не превышает 16,1%, после этого предпочтительнее становится проект Б.

Таким образом разрешаются некоторые конфликты при ранжиро­вании взаимно исключающих проектов по различным критериям эффек­тивности. В ходе оценки эффективности инвестиций необходимо по­мнить о возможности возникновения таких конфликтов и не полагаться на упорядочение проектов лишь по одному критерию, тем более что каж­дый критерий характеризует какой-нибудь особенный аспект финансо­вого состояния проекта и в совокупности они дают наиболее полную кар­тину состоятельности инвестиций.

 

К содержанию книги: УПРАВЛЕНЧЕСКИЙ УЧЕТ

 

Смотрите также:

 

Экономика. Инновационные подходы    Анализ хозяйственной деятельности предприятия

 

УЧЕТ, УПРАВЛЕНЧЕСКИЙ Управленческий учет может включать в себя ... Противоположным является - финансовый учет. Управленческий учет может быть разработан для конкретной компании и содержать множество расчетов и прогнозов. ... bibliotekar.ru bibliotekar.ru/kodex-11-22/181.htm

 

Сущность, цели и задачи бухгалтерского учета. Пользователи ... Управленческий учет — учет, который организация устанавливает для своих внутренних целей, для формирования учетной информации, требуемой ... bibliotekar.ru bibliotekar.ru/buhgalterskiy-uchet-1/2.htm

 

Производство. Понятия и виды хозяйственного учета ... Управленческий учет, являясь составной частью бухгалтерского учета, предназначен для сбора учетной информации, которая используется внутри ... www.bibliotekar.ru www.bibliotekar.ru/buhgalterskiy-uchet-2/2.htm

 

УЧЕТ Учет является составной частью управления экономическими ... Учет обеспечивает постоянную информацию о всех сферах хозяйственной деятельности и ... учет предприятий, учреждений, бюджетный учет, управленческий учет. ... bibliotekar.ru bibliotekar.ru/kodex-11-22/42.htm

 

Обучение персонала. Нужно ли компании обучать персонал ... узкоспециализированных знаний, коммерческих и управленческих навыков. ... к примеру, проблемы сбора долгов, управленческий учет, оптимизацию ... bibliotekar.ru bibliotekar.ru/media/72.htm

 

ШКОЛА БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА, АНГЛО-АМЕРИКАНСКАЯ ... И управленческий, и бухгалтерский учет имеют свои самостоятельные ... В управленческом учете точность приносится в жертву оперативности. ... bibliotekar.ru bibliotekar.ru/kodex-11-23/125.htm

 

Основные функции управления. Цикл менеджмента ... и координирование; контроль и учет. Таким образом, основа управленческой деятельности — это выполнение менеджером четырех общих функций, ... bibliotekar.ru bibliotekar.ru/biznes-29/13.htm

 

КОНТРОЛЬ И ЕГО ВИДЫ Контроль — это управленческая деятельность, в задачи которой входит количественная и качественная оценка, учет результате!-, работы ... bibliotekar.ru bibliotekar.ru/biznes-29/44.htm

 

Управление персоналом. Психология личности работника как ... Знание и учет индивидуальных качеств людей необходимы .... опыт и мастерство руководителя, его авторитет, управленческий такт и др.; ...