|
Учебные пособия |
|
Внешнеэкономическая деятельность предприятия Раздел: Экономика |
Операции хеджирования являются основными операциями на биржах, в которых участвуют продавцы (производители) или покупатели (потребители) реального товара. Хеджирование подразумевает покупку или продажу фьючерсных контрактов с целью избежать убытков от колебания цен на рынках физических (реальных) товаров. Основное лицо, заинтересованное в этих операциях, – хеджер – является обычно производителем (продавцом) или потребителем (покупателем) того или иного биржевого товара.
Сделки, имеющие целью поставки реального товара от производителя к потребителю, заключаются, как правило, вне биржи. Однако цена сделки будет определяться биржевыми котировками того или иного товара. Наряду с заключением сделки на поставку реального товара хеджеры используют биржу для того, чтобы избежать рисков от изменения цен путем купли-продажи фьючерсных контрактов. Поведение хеджеров будет определяться ценовой ситуацией, которая складывается на рынке того или иного товара.
В зависимости от соотношения цен на товар с немедленной поставкой и на товар с поставкой в будущем различают две ситуации на рынке:
• контанго (contango) – цены по сделкам на срок превышают цену на наличный товар, а котировки дальних позиций выше котировок ближних. Иногда контанго называют разницу в ценах. Контанго – это нормальная ситуация для рынка покупателя, т.е. тогда, когда предложения на наличный, имеющийся на рынке реальный товар превышают спрос. Если рынок стабилен, инфляция отсутствует, то размер контанго соответствует примерно расходам, связанным с хранением товара на складе;
• бэкуордейшн (backwardation) – цены на наличный товар выше, чем цены на будущий товар, а цены на товар с ближайшими сроками поставки выше цен дальних позиций. Подобная ситуация возникает в тех случаях, когда сокращается предложение наличного товара (например, забастовки, неурожаи, нарушение транспортных коммуникаций и т.п.), а покупателям необходим товар немедленно, и они готовы заплатить больше, чтобы получить товар с немедленной отгрузкой.
¨ 1. Представим себе производителя меди, который хочет обезопасить себя от снижения цены на рынке к тому времени, когда товар у него будет в наличии. Он заключил форвардный контракт на реальный товар, в котором цена за поставленный товар будет определяться на дату поставки через три месяца (цена с последующей фиксацией). Цена на дату заключения контракта 1 марта составляет 1000 ф. ст. за тонну и продавца устраивает. Однако он боится, что через три месяца цена может упасть, и он не получит планируемую прибыль. В этом случае он параллельно с операциями на рынке реального товара проводит с помощью брокера хеджирование на бирже:
|
Дата
|
Рынок реального товара |
Операции на бирже с фьючерсами
|
|
1 марта
30 Мая
|
Заключен форвардный контракт на поставку меди через три месяца. Цена будет определяться на дату поставки Цена 1 т меди упала до 900 ф. ст. Товар продан по цене 900 ф. ст.
|
Производитель продал медь с поставкой через три месяца по цене 1020 ф. ст. за тонну. Контанго = 20 ф. ст. Производитель ликвидирует фьючерсный контракт (покупает медь) с датой 1 июня по цене 900 ф. ст. за тонну.
|
Проводя на бирже операции хеджирования, производитель
меди потерю прибыли в 100 ф. ст. на тонне из-за падения цены с 1000 до 900 ф. ст.)
компенсировал премией в 120 ф. ст. (1020 – 900) на бирже при ликвидации
фьючерсного контракта. Если бы к 30 мая цена на наличную медь возросла,
например до 1100 ф. ст. за тонну, прибыль производителя меди от сделок с
реальным товаром и фьючерсами на бирже составила бы ту же самую величину, так
как потерю от сделок с фьючерсами на бирже в 80 ф. ст. = 1100 ф. ст. – 1020 ф.
ст. он компенсировал бы на рынке реального товара: 1100 – 1000 = 100 ф. ст.
Таким образом, осуществляя хеджирование продажей (иными словами, становясь
владельцем фьючерса на продажу товара по фиксированной цене в пределах
предусмотренного срока), производитель или
предприниматель, желающий получить прибыль от продажи реального товара в будущем, в любом случае не проигрывает от изменения цен.
2. Представим себе производителя дизельного топлива,
который в январе планирует свою деятельность и считает, что текущая цена
дизельного топлива с поставкой в летние месяцы обеспечивает ему издержки
производства и прибыль. Однако он опасается, что к лету эта цена может
понизиться. Не имея в январе реального товара, он продает непроизведенный товар
в количестве, которое соответствует его экспортным возможностям, допустим, 100
контрактов по
|
Время года Январь
Май
Июнь
|
Рынок реального товара Издержки производства + средняя прибыль = 49 центов за галлон (целевая цена)
Продажа 2100 тыс. галлонов дизельного топлива по цене 40 центов за галлон (840 тыс. долл.) Продажа 2100 тыс. галлонов дизельного топлива по цене 36 центов за галлон (756 тыс. долл.)
|
Операции хеджирования на бирже Продажа непроизведенного товара:
100 фьючерсов по Откуп 50 фьючерсов по цене 40 центов за галлон (прибыль 210 тыс. долл.) Откуп 50 фьючерсов по цене 36 центов за галлон (прибыль 294 тыс. долл.)
|
|
Результат
|
Всего продано 4200 тыс. галлонов топлива на сумму 1596 тыс. долл.
|
Прибыль от ликвидации фьючерсов 210 + 294 = 504 тыс. долл. (без учета стоимости услуг брокера)
|
Суммарный доход производителя дизельного топлива от продажи на рынке реального товара и от операций хеджирования на бирже составляет 2100 тыс. долл. Средняя цена реализации дизельного топлива с учетом биржевых операций составила 50 центов за галлон, т. е. выше целевой цены. ¨
Хеджирование продажей применяют также торговые посредники-перекупщики. Например, торговая фирма регулярно покупает большие количества сезонного товара (зерно, какао-бобы, каучук и т.п.) у производителей (фермеров, крестьян, на бирже реального товара и т.д.). Закупка идет обычно в сравнительно короткий срок. Затем товар хранится на складах, откуда он продается потребителям. Не прибегая к хеджированию, можно понести убытки, так как цены на товар, хранящийся на складах,
могут снизиться. Чтобы избежать этого, фирма-перекупщик одновременно с закупкой реального товара продает товар на фьючерсной бирже. Откупая (ликвидируя) фьючерсы на бирже одновременно с перепродажей реального товара, перекупщик компенсирует уменьшение цены за счет прибыли от фьючерсов либо увеличение цены за счет прибыли от продажи реального товара.
Наряду с производителями реального товара или торговыми посредниками-перекупщиками, которые страхуются от снижения цены, хеджерами на бирже являются также потребители реального товара, переработчики, которые страхуются от повышения цены.
¨ Кабельный завод заключил контракт на продажу кабеля с поставкой через пять месяцев. При этом при согласовании цены продажи 1500 ф. ст. за тонну было заложено, что медь стоит 1000 ф. ст. за тонну, а чистая продукция для предприятия, включая прибыль, составляет 500 ф. ст. на каждую тонну. Для выполнения заказа предприятию необходимо два месяца, следовательно, сырье (вайербарсы) понадобится через три месяца. Предприятию невыгодно хранить у себя на складе сырье для переработки лишние три месяца (расходы по хранению, кредитованию). В то же время есть опасность, что через три месяца, когда понадобится медь, цены на нее могут возрасти, и предприятие не получит планируемой, заложенной в цене кабеля, прибыли. Опасаясь возможного повышения цены на медь в вайербарсах, кабельный завод закупает на бирже фьючерсы с поставкой через три месяца по цене 1020 ф. ст. за тонну, т. е. цена наличной меди + контакте. Через три месяца, т. е. тогда, когда заводу понадобится сырье для производства кабеля, цена на наличную медь возрастет до 1100 ф. ст. за тонну. Предприятие вынуждено покупать медь по цене 1100 ф. ст. за тонну, уменьшая чистую продукцию, в том числе и прибыль, на 100 ф. ст. на каждой тонне (1500 – 1100). Однако за счет операции хеджирования на бирже завод компенсирует большую часть потери разницей в цене на бирже.
|
Дата 1 марта
30 мая
|
Рынок. реального товара Согласован контракт на продажу кабеля исходя из цены наличной меди 1000 ф. ст. за 1 т плюс чистая продукция 500 ф. ст. за 1 т Цена 1 т меди возросла до 1100 ф. ст. Медь куплена по этой цене. Уменьшение прибыли на 100 ф. ст. на 1 т
|
Операции на бирже с фьючерсами Покупается медь с поставкой через три месяца по цене 1020 ф. ст. за 1 т
Позиция покупателя закрывается продажей меди по цене 1100 ф. ст. за 1 т. Прибыль на бирже 80 ф. ст. на 1 т меди
|
Таким образом, при хеджировании покупкой на бирже удается уменьшить возможные потери от увеличения цены. В случае уменьшения цены, например до 900 ф. ст., потери от ликвидации фьючерса путем продажи по более низкой цене компенсируются дополнительной прибылью на рынке реального товара. В ситуации бэкуордейшн предприятие-переработчик может за счет изменения цен не только обезопасить себя от повышения цены, но и получить дополнительную прибыль:
|
Дата
|
Рынок реального товара
|
Операции на бирже с фьючерсами
|
|
1 марта
|
Согласован контракт на производство и продажу кабеля исходя из цены наличной меди 1000 ф. ст. за 1 т плюс чистая продукция (добавленная стоимость) 500 ф. ст. за 1 т |
Покупается медь с поставкой через три месяца по цене 980 ф. ст. за 1 т (цены на наличную, медь выше, чем цены на будущий товар)
|
|
30 мая (1-й вариант — цена меди возросла)
|
Цена за 1 т меди возросла до 1100 ф. ст. Медь куплена по этой цене. Уменьшение прибыли на 100 ф. ст. на 1 т сырья
|
Откупается фьючерс (продается медь) по цене 1100 ф. ст. за 1 т. Прибыль на бирже 120 ф. ст. на 1 т меди
|
|
30 мая (2-й вариант — цена меди снизилась)
|
Цена 1 т меди уменьшилась до 950 ф. ст. Медь куплена по этой цене. Увеличение прибыли на 50 ф. ст. на 1 т сырья
|
Откупается фьючерс (продается медь) по цене 950 ф. ст. за 1 т. Убытки на бирже 30 ф. ст. на 1 т меди ¨ |
Как видно из примера, в ситуации бэкуордейшн при хеджировании покупкой хеджер получает дополнительную прибыль в любом случае изменения цены. Эта прибыль равна разнице в цене на наличный и будущий товар.
К содержанию книги: Внешнеэкономическая деятельность предприятия
Смотрите также:
Субъекты внешнеэкономической деятельности. Важнейшей ...
|
ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ. |
Деятельность предприятия. Экономика предприятия
|
В учебнике рассматриваются все стороны деятельности
предприятия с |
Направления внешнеэкономической деятельности ...
|
На современном этапе экономического развития можно
выделить два |
Разнообразие видов и форм внешнеэкономической ...
|
Реализуя свои цели во внешнеэкономической
деятельности через другие |
Виды цен во внешнеэкономической деятельности предприятия ...
|
Во внешнеэкономической деятельности предприятие
сталкивается с |
Свободные экономические зоны или зоны свободного ...
|
В той или иной мере многие тысячи предприятий
включены во |
Роль предпринимательской среды в деятельности предприятия.
|
внешнеэкономическая деятельность предприятия. Методы
исследования. |
Основным документом, регулирующим экспортные отношения ...
|
Особое внимание следует обратить на внедрение в
практику |
Деятельность предприятия. Экономика предприятия
|
ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ. 1.
Формы внешнеэкономической |
|
В.Д. Новодворской) и др. — М.: Бухгалтерский учет,
1994. 7. |