|
|
|
|
Формирование и управление портфелем с использованием опционов и фьючерсов. Инвестиционные возможности с использованием опционов
|
|
Использование опционов и их объединение в один портфель с акциями и облигациями значительно расширяет возможности инвестора с точки зрения нахождения оптимального соотношения риск/норма отдачи.
В основе создания любого портфеля лежит равенство: (цена опциона на покупку) + (приведенная стоимость цены реализации) = (цена акции) + (цена опциона на продажу)
Рассмотрим основные стратегии с использованием опционов.
Продажа обеспеченных опционов на покупку. Обеспеченным считается опцион, когда его продавец в момент продажи уже имеет основную акцию, и, в случае реализации опциона его владельцем, в состоянии продать ему эту акцию. Следовательно, продажа покрытых опционов на покупку означает, что инвестор одновременно. продает опцион на покупку основной акции и покупает эту акцию.
Стратегия продажи обеспеченных опционов на покупку выгодна тогда, когда по оценке инвестора прогнозируемые изменения цены будут не слишком высокими. Иными словами, для подобной стратегии отдача портфеля никогда не станет очень большой (что может происходить при объединении в портфель одних акций и значительном повышении их цены), могут наблюдаться многочисленные небольшие положительные и отрицательные доходности вокруг среднего значения, а также определенное количество значительных отрицательных доходностей (в случае резкого падения цены акции). Если построить распределение случайных величин доходностей покрытых опционов на покупку, то, в отличие от симметричного нормального распределения (характерного для доходностей акций), оно будет асимметрично отрицательно скошено.
Обычно ожидаемая доходность и стандартное отклонение доходностей обеспеченных опционов на покупку несколько ниже, чем у портфеля из одних основных акций. Но, к сожалению, снижение риска происходит вследствие отрицательной скошенности. Отрицательную скошенность можно уменьшить, если выбирать опционы с более высокой ценой реализации, либо варьировать соотношение проданных опционов и купленных акций.
Обеспеченные опционы на покупку используются в основном консервативными инвесторами (например, пенсионными фондами), поскольку получаемая сразу опционная премия рассматривается как добавка к доходам фонда. Кроме того, это позволяет иметь определенную защиту от незначительных понижений цены акций. Продажа опционов на продажу и покупка безрисковых облигаций. Уравнение (24) можно представить в виде: Ps - Poc = (e_rT)xE - Pop Левая часть представляет уже рассмотренный вариант продажи обеспеченных опционов на покупку. Как видим, получаемые при этом выгоды в точности соответствуют тем, которые получит инвестор, продав опцион на продажу и использовав полученную выручку для приобретения безрисковой ценной бумаги.
Институциональные инвесторы считают эту стратегию более рисковой, чем продажа покрытых опционов на покупку, поэтому она менее популярна.
Покупка обеспеченных опционов на продажу используется для защиты (хеджирования) от возможного снижения цен акций, особенно в условиях нестабильного рынка. При этой стратегии инвестор покупает основную акцию и опцион на продажу этой же акции.
Подобная стратегия выгодна, когда происходят значительные положительные колебания цены акции. Одновременно, при любом понижении цены основной акции отдача портфеля никогда не опустится ниже величины опционной премии. Поскольку величина потерь лимитирована, а прибыль не ограничена, то распределение вероятностей при покупке опционов на продажу имеет положительную скошенность, что приветствуется инвесторами. В этой связи данная стратегия довольно популярна. Применять ее в условиях стабильного рынка нецелесообразно, так как при небольших положительных и отрицательных колебаниях она дает потери большие, чем портфель из одних акций.
|
|
Смотрите также:
|
|
Классификация опционов в зависимости от их действительной... Хеджирование путем продажи опциона на
покупку обеспечивает более высокую прибыль (на величину
полученной премии), если цены не понизятся значительно.
Успех в торговле опционами. Двойная стратегия • решительность при покупке и продаже опционов.
ОПЦИОНЫ. Два самых важных свойства опционов. Спреды Купля-продажа
ценных бумаг.
Базисные опционные стратегии. Основные группы опционных... Инaчe гoвopя, этo oднoвpeмeннaя пoкyпкa (пpoдaжa) oпциoнa кoлл и oпциoнa пyт нa oдин и тoт жe aктив. Cинтeтичecкиe cтpaтeгии – этo: а) oднoвpeмeннoe oткpытиe пpoтивoпoлoжныx пoзиций нa paзныe виды oпциoнoв c oдним и тeм жe aктивoм
ОПЦИОНЫ. Использование метода реальных опционов... «Колл» — это опцион на покупку
базового актива по фиксированному курсу до истечения установленного срока.
|