ЭКОНОМИКА: Бизнес и финансы

Финансовая академия при Правительстве РФ

Институт финансового менеджмента Академии менеджмента и рынка

Операции с ценными бумагами:

российская практика

Раздел: Право, бизнес, финансы

Ценные бумаги являются не только важнейшим инструментом формирования капитала, но и все более важным средством при-. влечения заемных ресурсов. Следует сразу же оговориться, что если для корпорации основу хозяйственной и финансовой деятельности составляют собственные ресурсы (более половины пассивов сформированы за счет эмиссии акций), то банковские и финансовые структуры создают свою ресурсную базу в основном за счет привлеченных средств. Как уже отмечалось, источником привлечения заемного капитала является эмиссия облигаций, которая по вполне понятным и проанализированным в предыдущей главе причинам не является популярным способом формирования ресурсной базы. Поэтому основная часть активов банков и финансовых структур финансируется за счет привлеченных на краткосрочной основе средств.

Предприятия небанковской сферы (не имеющие кредитной лицензии) не могут эмитгировать депозитные и сберегательные сертификаты, да и выпуск векселей должен обслуживать коммерческий кредит, т. е. выписка векселей должна производиться под товарные сделки. Поэтому бурное развитие в России краткосрочных фондовых инструментов привлечения капитала бьшо связано с эмиссией банковских векселей, депозитных и сберегательных сертификатов. Векселя, выпускаемые предприятием, использовались лишь в организованных банком схемах с целью снижения отчислений в резервы и оптимизации налогообложения. Эмиссионная деятельность банка в данном секгоре фондового рынка обусловлена понятным желанием банков привлечь заемные средства для активных операций на самых выгодных для банка условиях.

Эмиссия краткосрочных долговых инструментов — депозитных и сберегательных сертификатов, векселей, инвестиционные свойства которых позволяют совместить высокую ликвидность, невысокий риск и многофункциональность в решении тех или иных финансовых задач, отвечает интересам коммерческих банков. Эмиттируя и обслуживая векселя, сберегательные и депозитные сертификаты, коммерческие банки выполняют свое непосредственное назначение — обеспечивают денежный оборот и аккумулируют свободные денежные средства. Данные инструменты денежного рынка позволяют привлекать ресурсы технически более простыми способами, не связанными к тому же с передачей прав участия в управлении. Эмиссионная политика определяется в данном случае потребностями банка в кратко- и среднесрочных ресурсах и текущими ставками денежного рынка.

Долговые бумаги (сберегательные и депозитные сертификаты, векселя) обладают целым рядом особенностей, делающих их более привлекательными для инвестора по сравнению с традиционными кредитно-депозитными формами вложения средств:

во-первых, это — краткосрочный характер их выпуска, возможность реализации на вторичном рынке или учета в банке, использование в качестве средства платежа по другим операциям или для обеспечения кредита в качестве гарантии, что позволяет их владельцу выбирать сроки возврата вложенных средств и способ реализации того или иного использования принадлежащих ему бумаг;

во-вторых, привлекательность таких долговых инструментов, как сертификаты и процентные векселя, обусловлена существенными налоговыми льготами: льготная ставка налогообложения процентных доходов по этим бумагам (15 процентов, которые уплачивает в бюджет эмитент) дает инвестору и соответственно

эмитенту существенные преимущества по сравнению с использованием традиционных форм депонирования средств.

Цифры свидетельствуют о беспрецедентном успехе выпуска краткосрочных фондовых инструментов; около 95 процентов всех срочных вкладов юридических лиц оформлено банковскими ценными бумагами. Их выбор, широта и активность использования российскими банками во многом определяется профилем конкретного банковского учреждения. Банки, ориентированные на работу с «розничным» клиентом, предлагают широкий выбор депозитных и сберегательных сертификатов. Банки, работающие преимущественно с корпоративной клиентурой, гораздо шире используют вексель. Причем, в этой группе наблюдается разделение на банки, использующие консервативную тактику управления вексельным оборотом (Империал, Токобанк и др.), предпочитающие ограничить хождение своих векселей путем депонирования на весь срок до погашения или использования надписей «не по приказу» (исключающим передачу векселя индоссаментом), и банки, осуществляющие агрессивную стратегию на фондовом рынке (Тверьуниверсалбанк, банки-участники Эмиссионного Синдиката), которые настойчиво внедряют свои векселя в обращение между предприятиями.

Попытки превратить банковский вексель в платежное средство имеют в России свою специфику, определяемую «кризисом неплатежей», который в условиях жесткой монетарной политики может быть смягчен заменой денежных расчетов другими платежными инструментами. Поэтому коммерческие банки имеют возможность сыграть ключевую роль в развязке цепочек неплатежей, что не только повышает ликвидность их долговых инструментов, но и привлекает новую клиентуру.

3.1. Выпуск векселей

Следует отметить, что хотя выпуск векселей по своему экономическому содержанию и является эмиссионной операцией, сами векселя выписываются без регистрации эмиссионного проспекта, поэтому данную операцию правомерно характеризовать как выпуск векселей.

Традиционно векселя выписывались для оформления коммерческого кредита. Задолженность одного предприятия перед другим за поставленное сырье, оказанные услуги и т. д. существует всегда, и её размер тем значительней, чем несовершеннее система используемых расчетов и разбалансированней денежно-кредитная система страны. Дебиторско-кредиторская задолженность существовала и до проведения экономических реформ. Однако в плановой экономике на финансовых результатах предприятия практически не отражался, например, тот факт, что оплата за отгруженную им продукцию поступает на десятый день, тогда как поставленное ему сырье он вынужден оплачивать на третий день. Применение векселя в хозяйственном обороте позволяет поставить эти отношения на платную основу. В этом случае предприятие, поставившее продукцию, осуществляет коммерческое кредитование потребителя, а следовательно имеет право на доход. Правильно оформленный вексель позволяет предприятию получить рыночный процент за кредитование потребителя своим товаром.

Однако особенность российской практики состоит в том, что экономический эффект от проведения подобной операции получили банки путем замещения коммерческих векселей банковскими. Обычно внедрение банковских векселей проходит на трех уровнях — отраслевом, межотраслевом и региональном. В первом случае банки «встраивают» платежно-расчетные инструменты, в частности, вексель, эмиттируемый банком в технологические цепочки в пределах одной отрасли.

Заниматься внедрением вексельных расчетов на отраслевом уровне целесообразно только в ключевых отраслях народного хозяйства при организационно-финансовой поддержке партнеров. Тщательный анализ должен предшествовать выбору отрасли, которая играет действительно первостепенную роль в функционировании современной индустриальной экономики, имеет четко

очерченные перспективы на рынке, стабильный сектор продаж и одновременно наиболее остро страдает от кризиса неплатежей.

Межотраслевые цепочки неплатежей возможно «развязать» банку путем использования его собственных векселей, если предприятия находятся в регионе, платежный оборот которого им контролируется.

Какую выгоду может извлечь предприятие из использования банковских векселей в качестве платежного средства?

а)         предприятие, получившее кредит в форме банковского век

селя или вексельдательский кредит, может преодолеть необосно

ванное и неэффективное ограничение платежеспособного спро

са и в целом ряде случаев добиться роста производственной ак

тивности;

б)         кроме того, банковская гарантия платежа путем предостав

ления векселя снимает необходимость для предприятия предоп

латы в тех нередких случаях, когда она служит исключительно

для защиты от риска неплатежа. Таким образом, появляется воз

можность ускорения материального оборота;

в)         банковские векселя, предоставленные клиентам банка под

депозиты, которые являются для банка гарантией оплаты вексе

лей, как правило, по сумме в два раза и более превосходят размер

депозита и таким образом величина оборотных средств в опера

тивном управлении предприятия увеличивается;

г)         предприятие, получившее в оплату за свою продукцию бан

ковский вексель, имеет относительно надежную и ликвидную

ценную бумагу и поэтому оказывается в более привлекательном

и, что крайне важно, поддающемся достаточно точной оценке,

финансовом положении. Следует отметить, что это касается

лишь векселей надежных банков.

Касаясь выпуска банковских векселей, следует отметить, что I    банки их используют в основном с целью привлечь средства для /    активных операций банка по возможности за более низкую пла-/     ту и с наименьшими накладными расходами по сравнению с использованием традиционных кредитно-депозитных форм вложения средств. Для анализа такой возможности в текущей рыночной ситуации необходимо проанализировать доходность аналогичной категории надежности по ряду финансовых инструментов. Снижение накладных расходов достигается за счет того, что выполняя ту же функцию, что и депозитный сертификат, вексель имеет упрощенную процедуру выпуска — отсутствует процедура регистрации в Банке России. Известно, что по мере развития финансового рынка возникает зависимость эффективности той или иной операции с ценными бумагами от того, насколько при её проведении соблюдался баланс интересов участников вексельной операции. В данном случае необходим анализ преимуществ покупки векселей инвестором по сравнению с помещением средств на депозитный вклад. Выгода для предприятия от приобретения векселя состоит:

а)         в прямой экономии на налоговых выплатах, налог на доход, j

полученный по векселю для предприятия — 15 процентов, по |

сравнению с налогообложением аналогичного дохода на депо

зитном вкладе в банке, который составляет 35 процентов;

б)         в ликвидности сделанных вложений. Вклад, как правило,

производится на определенный срок. Бурно развивающийся

вексельный рынок предоставляет определенные возможности

продать вексель или учесть его в банке. Правда, следует помнить,

что по векселям многих эмитентов такая возможность существу

ет лишь теоретически;

в)         в возможности совершить индоссамент векселя и оплатить

им собственные финансовые обязательства;

г)         в возможности заложить вексель и получить кредит.

Как правило, банки выступают инициаторами и организаторами вексельного оборота. Развитие вексельного обращения, которое было официально разрешено с 1 января 1988 года, не было связано с обеспечением и оформлением коммерческого кредита. Вексель на отечественном рынке прошел долгий путь прежде чем подойти к выполнению своей классической функции. Первоначально вексельный рынок был монополизирован банками — предприятия не только не выписывали собственные векселя, но и редко использовали банковские векселя во взаимных рас-

четах, передавая их по индоссаменту. Банки первыми стали активно использовать вексельный сектор фондового рынка, прежде всего для привлечения относительно дешевых денежных ресурсов и для вексельного кредитования. Первоначально в основе разрабатываемых схем кредитования использовались векселя, эмиттируемые банком.

При выпуске векселей на региональном уровне важнейшими партнерами банков являются, как правило, не только предприятия, но и органы местной администрации, использующие векселя для оплаты собственных расходов и принимающие эти ценные бумаги при расчетах предприятий с местным бюджетом.

В случае межбанковских расчетов долговая бумага (вексель) может служить для переоформления просроченной задолженности, что позволяет банку-эмитенту избежать нежелательных санкций или даже банкротства, а банку-инвестору улучшить балансовые показатели и избежать создания резервов под просроченную ссуду.

Приступая к эмиссии векселей, необходимо учитывать, что вексельные операции сопряжены с немалыми рисками. Поэтому их осуществлению должен предшествовать тщательный расчет и анализ рисков.

Во-первых, выпуская векселя, целесообразно следить за адекватным «наполнением» векселя за счет собственных средств или в случае банковского вексельного кредитования за своевременным получением от клиента достаточного обеспечения. В противном случае возникает серьезная угроза ликвидности и платежеспособности эмитента, особенно если ранее состояние финансовых потоков не контролировалось и операция носила характер «вексельной пирамиды».

Во-вторых, выписывая вексель, необходимо проанализировать возможность того, что выпущенный в обращение вексель может повредить финансовой репутации его эмитента даже в том случае, если возникшие нарушения вексельного оборота — неакцепт тратты, отказ от принятия векселя в оплату долга в рамках согласованных схем, неудачные попытки выхода предпри-

ятия с банковским векселем на рынок, любые случаи судебных разбирательств, появление подделок и т. п.; не связаны напрямую со способностью или неспособностью эмитента выполнить собственные обязательства. Контроль за ситуацией еще больше осложняется для крупных банков, активно использующих в работе с векселем свои филиалы. Сбои в работе вексельных схем Тверьуниверсалбанка, пояшшние векселя Агропромбанка на торговой площадке, где выставлены «плохие» долги — вот лишь отдельные примеры, демонстрирующие сложность организации вексельного обращения.

В третьих, в зависимости от конкретных условий можно и не получить экономической выгоды вследствие оформления товарной, кредитной или финансовой сделки векселем. Это касается и часто встречающейся практики оформления межбанковских кредитов с помощью векселей. Если кредитор оформляет кредит простым процентным векселям — векселям с оплатой «по предъявлению» или «во столько-то времени по предъявлению», то его доход облагается налогом в 15 процентов. Вместе с тем, расчеты показывают, что подобного рода «налоговый выигрыш» может нивелироваться финансовыми потерями, связанными с возможностями рефинансирования. Конкретные финансовые расчеты должны основываться на сравнении сроков уплаты налогов, условий резервирования и возможностей рефинансирования.

В четвертых, важной особенностью векселя является и возможность, в случае неуплаты, первоочередного обращения взыскания на активы должника. Хотя, это весьма сложная и в отечественной практике до конца не отработанная процедура, неконтролируемый выпуск векселей таит немалые риски. Например, в случаях, когда главной целью векселедержателя является уже не получение назад вексельной суммы, а скупка разорившегося предприятия, обращение его ко взысканию является действенным средством.

Чтобы повысить эффективность операции с векселями, необходимо изучить современное состояние вексельного рынка, которое характеризуется рядом особенностей:

а)         в процессе своего развития вексельный рынок стал остро

конкурентным, поэтому выпуск векселей должен быть целевым

и приносить экономическую выгоду (интерес) всем участникам

вексельного обращения — устанавливаемый процент должен

учитывать налоговые льготы, сроки уплаты налогов и т. д.;

б)         размещение векселя будет тем успешнее, если в основе ор

ганизации его обращения будут четко прописаны схемы вексель

ного оборота, но отнюдь не стихия вексельного рынка, который

не относится к числу ликвидных секторов финансового рынка;

в)         при выпуске банковских векселей следует учитывать, что

система экономических взаимосвязей на нынешнем фондовом

рынке такова, что позиция банка как акцептанта или авалиста и

организатора вексельного оборота экономически выгоднее, чем

эмиссия собственных векселей, которая предполагает обязатель

ное резервирование.

Схема организации данной операции такова. Ссудо-заемщик заключает с банком кредитное соглашение и получает ссуду не в денежной форме, а в форме простых срочных векселей. Согласно кредитному соглашению векселедержатель к определенному сроку должен погасить кредит в сумме полученных банковских векселей. Таким образом, банк, осуществляя данную операцию, не затрачивает собственных денежных средств и имеет доход: во-первых, кредитуя, он не использовал собственных ресурсов, поскольку оплата векселей производилась из средств, полученных от первого векселедержателя; во-вторых, получатель кредита в форме векселей банка уплачивал комиссию, которая хотя и меньше ссудного процента, но все же составляла не менее его половины. Фактически же оплачивается риск банка в случае невозвращения ему ссуды и банк выступал с вексельным поручительством — авалем.

Технология операций предусматривает следующие обязательные этапы:

Оформление выпуска векселей

Прежде всего необходимо разработать в соотвествии с действующим законодательством РФ «Положения» (инструкции),

регламентирующие условия выпуска и погашения векселя данного эмитента. На практике часто отсутствует Положение, разработанное эмитентом и регламентирующее выпуск и обращение векселей в данном банке. Это создает трудности самому банку при организации эмиссии, так как возникают спорные вопросы по отдельным положениям вексельного оборота.

К числу основных вопросов при разработке данного положения следует отнести: выбор валюты векселя, определение серий, выпускаемых векселей, вида эмиттируемых векселей (простой — соло, переводной — тратта), способа выплаты дохода (выпуск процентного, дисконтного векселя или параллельный выпуск различных видов векселей).

Вексельная надпись не на типографском бланке не является дефектом формы векселя и не означает недействительности вексельного обязательства, поскольку действующее определение ценной бумаги и векселя не содержит прямого указания на то, что ценная бумага (в т. ч. вексель) выпускается только на специальном бланке.

Установление способа выплаты доходов

Начисление процентов осуществляется только по неопределенно-срочным векселям.

Расчет и уплата процентов по векселям, выдаваемым с платежом «по предъявлении» или «во столько-то времени от предъявления», в которых указывается размер процентной ставки, производятся только при погашении. При исчислении процентов количество дней в месяце условно принимается за 30, а в году — за 360. В месяцах, имеющих 31 день, 31-е число в расчет не принимается, а в феврале остаток повторяется столько раз, сколько дней не достает до 30 (т. е. один или два).

3.2. Эмиссия депозитных и сберегательных сертификатов

Эмиссию депозитных и сберегательных сертификатов могут осуществлять исключительно банковские учреждения, преследуя такие цели как:

1) Привлечение депозитных ресурсов для активных операций банка на выгодных для него условиях путем обеспечения ликвидности и доходности вложений клиента.

Это достигается за счет:

а) преимуществ в налообложении. Поскольку налогообложение юридических лиц зависит от способа размещения денежных средств, то при помещении их на депозит начисленные по ним проценты относятся на внереализационные доходы предприятия и облагаются но основной налоговой ставке — 35 процентов, а при покупке депозитного сертификата аналогичный доход рассматривается как полученный от вложения в ценные бумаги и по данному виду доходов взимается 15 процентов. Таким образом, доходность для клиента — юридического лица обеспечивается уже упоминавшимися ножницами в налогообложении — доходы по депозитным вкладам облагаются по ставке 35 процентов, по депозитным сертификатам — 15 процентов. Однако следует иметь в виду, что если доход по депозитному сертификату начислен в виде процентов, то он облагается налогом у источника его выплаты. Ставка налога составляет 15 процентов. Если доход получен в виде дисконта, то он у всех юридических лиц включается в состав внереализационных и прочих доходов. Если банк или предприятие купили депозитный сертификат, а затем перепродали его на вторичном рынке, то при цене продажи выше, чем цена покупки сертификата, разница включается в состав налооблагаемых по общей ставке доходов. Если цена продажи ниже, чем балансовая стоимость сертификата, то разница по

сравнению с балансовой стоимостью уменьшает налогооблагаемую базу;

б)         обеспечения ликвидности вложений. Российские банки ус

танавливают гибкие сроки по депозитным сертификатам — от

одного дня до одного года. Это связано с тем, что в отличие от

векселей депозитные сертификаты могут быть только срочными:

максимальный срок обращения депозитных сертификатов —

один год, сберегательных — три года. Досрочное предъявление к

оплате сертификата возможно, если это предусмотрено в усло

виях выпуска и обращения (п. 4 Письма Банка России «О депо

зитных и сберегательных сертификатах». № 14-3-20 от 10 февра

ля 1992 года).

Предположим, клиент сделал срочный вклад в банк, внеся деньги на депозит сроком один год, без права изъятия (или обладая таким правом при условии выплаты штрафа за досрочное изъятие и понижение процентов по депозиту). В этом случае он обладает активом с пониженной ликвидностью. Если в течение года у него возникнут финансовые затруднения, то мобилизовать деньги, находящиеся на депозите, он не сможет вообще или сможет с прямыми денежными потерями. Имея же на руках депозитный сертификат клиент может:

продать депозитный сертификат на вторичном рынке. К сожалению, для Российских инвесторов эта операция пока ещё маловыполнима в связи с отсутствием вторичного рынка депозитных сертификатов;

представить депозитный сертификат в качестве залога при получении ссуды вплоть до открытия кредитной линии в пределах суммы, инвестированной в сертификаты;

расплатиться за товары и услуги, хотя это и противоречит условиям выпуска, но часто встречается на практике. Таким образом, депозитные сетификаты выполняют функцию не только средства накопления, но и средства платежа;

в)         максимально снизить риск вложений. Осуществляя эту опе

рацию в различных банках, клиент может снизить и без того

невысокий риск покупки депозитных сертификатов;

г) управлять ликвидностью. Инвестор может приобрести любое количество депозитных сертификатов на различные сроки и суммы в соответствии с прогнозируемым движением кассовой наличности. Таким образом, остатки денежных средств на расчетном счете предприятия используются эффективно.

2)         Оформление межбанковских кредитов.

Сделки на межбанковском рынке по покупке кредитных ресурсов так называемых «коротких денег» могут быть оформлены покупкой у банка-ссудозаемщика депозитных сертификатов. В данном случае преимущество имеет кредитор. Возврат средств сопровождается налогообложением полученной прибыли по ставке 15 процентов, тогда как ставка налога на прибыль при межбанковском кредитовании составляет 43 процента. Однако, эмиттируя депозитные сертификаты, банк должен учитывать, необходимость резервирования в Банке России.

3)         Расширение клиентуры банка путем диверсифицикации услуг, предоставляемых клиенту.

4)         Финансовое конструирование на основе применения депозитных сертификатов. Оно осуществляется в области расчетов между предприятиями и организациями и обеспечивает взаимозачет долгов, экономию средств, ускорение расчетов, оптимизацию налогообложения и т. д.

5)         Снижение риска ликвидности.

Эмиттируя депозитные сертификаты, банк получает пассивы с фиксированным сроком, что позволяет ему снизить риск ликвидности.

Как и в предыдущих случаях, остановимся на рассмотрении тех видов рисков, которые в наибольшей степени сопровождают данную операцию.

Риск неразмещения.

Процедура выпуска депозитных и сберегательных сертификатов коммерческих банков гораздо менее формализована, чем оформление эмиссии акций и облигаций.

Письмо ЦБ РФ от 10. 02. 92 №14-3-20 требует регистрации условий выпуска сертификатов, отказ в которой со стороны ЦБ

возможен только в случае нарушений действующего законодательства и при проведении недостоверной рекламной кампании по выпуску сертификатов. Все остальное распространению сертификатов не помешает — возможен одновременный выпуск акций и сертификатов, наличие в истории банка убытков, просроченной задолженности и т. п.

Однако телеграммой ЦБ России от 27 декабря 1994 года №221 предусмотрены некоторые ограничения:

1)         осуществление банковской деятельности не менее одного года;

2)         публикация годовой отчетности (баланса и отчета о прибылях и убытках), подтвержденной аудиторской фирмой;

3)         соблюдение банковского законодательства и нормативных актов Банка России, в том числе директивных экономических нормативов;

4)         наличие резервного фонда (балансовый счет 011) в размере не менее 10 процентов от фактически оплаченного уставного фонда;

5)         наличие резервов на возможные потери по ссудам (балансовый счет 945) в соотвествии с требованиями Банка России.

При отсутствии выполнения этих требований выпуск депозитных и сберегательных сертификатов невозможен.

Кроме того, отсутствуют и минимальный размер выпуска, и обязательный процент размещения. Совокупность этих факторов позволяет сделать вывод о том, что риск неразмещения депозитных и сберегательных сертификатов банка невысок.

Процентный риск при проведении операции связан с возможным падением процентной ставки на фондовом рынке. При этом низкая доходность, установленная по сертификатам, будет превышать рыночную, а следовательно издержки при привлечении средств будут выше среднерыночных, что потребует адекватных активных операций с высокой рентабельностью.

Высокий процентный риск возникает в связи с фиксированным сроком и фиксированным процентом, который по условиям эмиссии сертификатов не может быть изменен. Если при

эмиссии облигаций он может быть снижен вьшуском отзывных облигаций и в проспекте эмиссии можно закрепить право досрочного отзыва эмитента, то, по условиям выпуска депозитных и сберегательных сертификатов, процент остается неизменным на весь период их существования.

Эффективность проводимой операции прежде всего зависит от того, насколько банком изучена конъюнктура фондового рынка и в частности в секторе депозитных и сберегательных сертификатов. Важно правильно выбрать условия и время их эмиссии, а также предложить инвестору доход, адекватный состоянию фондового рынка. Сумма доходов по сертификату будет различаться в зависимости от того, применяются ли точные проценты или обыкновенные.

При первичном размещении депозитных сертификатов эффективным способом зарекомендовал себя аукционный метод. При его проведении банк предлагает инвесторам пределы процентных ставок, по которым предлагаются депозитные сертификаты к размещению. В первую очередь, удовлетворяются заявки на приобретение сертификатов, в которых указываются лучшие с позиции банка условия — минимальный процент размещения.

Эффективность данной операции повысится при наличии вторичного рынка, что позволит привлечть те средства инвесторов, которые «уходят» на рынок ГКО. Вторичный рынок может поддерживаться эмитентом. В этом случае он должен осущест-

влять диллинг сертификатов, предлагая двусторонние котировки.

В том случае, если процентные ставки на рынке пошли вверх, то покупка сертификата у инвестора на вторичном рынке по процентной ставке, установленной условиями эмиссии, невыгодна, и п устанавливается на уровне рыночной величины пр. Выкуп при падении процентных ставок — операция эффективная для банка, но экономически невыгодная с позиции инвестора. Именно поэтому сертификаты хорошо продаютя в период борьбы за снижение инфляции, сопровождающийся падением рыночного процента.

Если рассматривать вопрос с точки зрения нормативной базы, то следует отметить, что запрещение использования сертификатов в качестве платежного средства приводит к тому, что и для инвестора разница между именной и предъявительской бумагой в данном случае не является принципиальной (п. 2 Письма Банка России «О депозитных и сберегательных сертификатах» №14-3-20 от 10. 02. 93). Практика же свидетельствует об удобстве применения предъявительских сертификатов в вышеупомянутых схемах.

Технология проведения эмиссии депозитных и сберегательных сертификатов предусматривает:

Наличие утвержденных руководством банка положений (инструкций), определяющих условия выпуска и обращения депозитных и сберегательных сертификатов и их соотвествие действующему законодательству Российской Федерации, прежде всего письму ЦБ России «О депозитных и сберегательных сертификатах банков» от 10 февраля 1992 года №14-3-20.

Примечание: Условия выпуска со ссылкой на дату утверждения и наименования банка, принявшего такое решение, в десятидневный срок после их принятия должны быть представлены в двух экземплярах для регистрации в Главное Территориальное управление ЦБ РФ по месту нахождения корреспондентского счета. Регистрации проспектов выпуска депозитных сертификатов не требуется. Отдельного разрешения на выпуск сертификатов не требуется.

Изготовление выпускаемых банком сертификатов в соответствии с предъявляемыми требованиями (качество бумаги, наличие степеней защиты, присутствие необходимых реквизитов).

В связи с тем, что депозитные и сберегательные сертификаты Гражданским кодексом РФ (принятым Государственной Думой 21 октября 1994 года) отнесены к числу ценных бумаг (глава 7 статья 143), бланки должны изготавливаться не в произвольной форме (как это предусматривалось Письмом ЦБ РФ от 10.02. 1992 №14-3-20), а с учетом требований, предъявляемых к изготовлению бланков ценных бумаг.

«Изготовление бланков депозитных и сберегательных сертификатов как именных, так и на предъявителя производится только полиграфическими предприятиями, получившими от Министерства финансов Российской Федерации лицензию на производство бланков ценных бумаг». — Дополение № 40 от 24.06.93г. к Письму Банка России от 10.02.92 г. №14-3-20 «О депозитных и сберегательных сертификатах банков»).

Отнесение расходов, связанных с выпуском депозитных и сберегательных сертификатов, на себестоимость оказываемых банком услуг.

Согласно Письму Государственной налоговой службы Российской Федерации №НП-4-01\196н и Министерства Финансов Российской Федерации №142 «О некоторых вопросах налогообложения, возникающих в связи с использованием ценных бумаг» от 8 декабря 1993 г. расходы банков по ораганизации выпуска депозитных и сберегательных сертификатов, в том числе по подготовке условий их выпуска, приобретению бланков, уменьшают налогооблагаемую базу. В то же время в состав этих расходов не входят затраты на рекламу при распространении сертификатов. (См. Письмо ГНС от 10.10.93г. №ВГ-4-01\154н, раздел 1, п. 14; раздел 3, п. 1) Постановление Правительства РФ от 16.05.94 г. №490 (п. 48).

Оприходование поступивших для реализации в банки депозитных и сберегательных сертификатов.

Организацию продажи, учет проданных банком сертификатов.

Продажа осуществляется путем заключения договора между банком, эмиттирующим депозитные и сберегательные сертификаты, и приобретателем этих ценных бумаг. Сберегательный сертификат может быть продан только гражданину РФ или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы, а депозитный — только организации, являющиеся юридическим лицом, зарегистрированным на территории того или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Возможно использование схем оборота средств предприятия путем вьщачи вознаграждения

его работникам в виде сберегательных сертификатов банка. Основной выигрыш при этом обеспечитвается оптимизацией налогообложения.

Организацию погашения, учет выкупленных сертификатов.

По истечении срока обращения депозитных и сберегательных сертификатов коммерческий банк погашает их по номинальной стоимости. Учет выкупленных сертификатов осуществляется в регистрационном журнале выкупленных сертификатов.

Организацию выплаты процентов.

По депозитным и сберегательным сертификатам уплачиваются проценты. Ставка выплачиваемых процентов зафиксирована в условиях выпуска и на бланке сертификата. Сумма причитающихся процентов согласно п. 24 Постановления Правительства РФ от 16.05.93 относится на расходы банка. Кроме того, по налогообложению сберегательных сертификатов существует специальное письмо ЦБ РФ (№28-4-12/91 от 4.03.93). В пункте 2 данного письма указывается, что «Начисление и уплата процентов по сберегательным сертификатам относятся на расходы банка (балансовый счет №970 «Операционные и разные расходы»). На сумму начисленных и уплаченных процентов по сберегательным сертификатам уменьшается налогооблагаемая база налога на доходы банков».

В пункте 1 Письма Государственной налоговой службы РФ №НП-4-01/196н и Министерства финансов РФ №142 «О некоторых вопросах налогообложения, возникающих в связи с использованием ценных бумаг», от 8 декабря 1993 года указывается, что «при начислении облагаемой базы доходы банков уменьшаются на сумму начисленных и уплаченных процентов по депозитным и сберегательным сертификатам».