Финансы

Руководство по кредитному менеджменту

Раздел: Бизнес, финансы

Два метода прогнозирования банкротства

Есть два основных метода предсказания банкротства. Первый базируется на финансовых данных и включает оперирование известными коэффициентами (описанными в данной книге): приобретающим все большую известность Z-коэффициентом Альтмана, разработанным в США, Таффлера, разработанным в Великобритании, и другими, а также давно известное умение "читать баланс". Второй метод исходит из данных по обанкротившимся компаниям и сравнивает их с соответствующими данными исследуемой компании.

Первый метод, бесспорно эффективный при прогнозировании банкротства, имеет три существенных недостатка. Во-первых, компании, испытывающие трудности, всячески задерживают публикацию своих отчетов, и, таким образом, хотя отчет и может вызвать беспокойство, конкретные данные могут годами оставаться недоступными. Во-вторых, даже если данные и сообщаются, они могут оказаться "творчески обработанными". Следует отметить, что для компаний в подобных обстоятельствах характерно стремление обелить свою деятельность - иногда доводящее до фальсификации. Требуется особое умение, присущее не всем далее опытным исследователям, чтобы выделить подобного рода массивы подправленных данных и оценить степень завуалированности. Третья трудность заключается в том, что некоторые соотношения, выведенные по данным деятельности компании, могут свидетельствовать о неплатежеспособности, в то время как другие пропорции - давать основания для заключений о стабильности или даже некотором улучшении. В этих условиях трудно судить о реальном состоянии дел.

По этим причинам целесообразно обратиться ко второму методу расследования приближающейся неплатежеспособности, а именно путем сравнения признаков уже обанкротившихся компаний с таковыми же признаками "подозрительной" компании. За последние 50 лет опубликовано множество списков обанкротившихся компаний. Некоторые из списков содержат десятки показателей (часть из них очевидны, другие — непригодны для наших целей). К сожалению, большинство списков не упорядочивают данные по степени важности и ни в одном не проявлена забота о последовательности.

Метод балльной оценки А (A-score) является попыткой компенсировать эти недостатки.

Исследование начинается с предположений, что (а) идет процесс, ведущий к банкротству, (б) процесс этот для своего завершения требует нескольких лет (точнее, компании нужно много лет, чтобы обанкротиться, причем ход событий в ряде случаев обнаруживает много общих черт) и (в) процесс может быть разделен на три стадии:

1.         Недостатки. Компании, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства.

2.         Ошибки. Вследствие накопления этих недостатков компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству. (Отметим, что компании, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству.)

3.         Симптомы. Совершенные ошибки компании начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей (скрытое при помощи "творческих" расчетов), признаки недостатка денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от пяти до десяти лет.

А-счет

А-счет требует визита исследователя в подозреваемую фирму (это обязательно, даже если доступны последние счета), чтобы задать ряд вопросов и оценить ответы в баллах по предлагаемым правилам. Это намеренно субъективный подход в противоположность объективной природе финансовых аспектов. Вот вопросы и оценки в баллах для каждой из трех фаз процесса банкротства.

Недостатки

1. Автократ. Фирмы, управляемые самовластным (автократичным) руководителем, имеют гораздо больше шансов обанкротиться, чем управляемые наемным (но надежным) профессиональным менеджером. Там, где исследователь определяет исполнительного директора как автократа (т.е. подавляющего коллег), — счет 8 баллов. (Нулевой счет для всех других стилей менеджмента.)

2.         Председатель — исполнительный директор. Редкая, но важная обязанность каждого председателя Правления — уволить не соответствующего своей должности исполнительного директора. Там, где эти две обязанности выполняются одним человеком, особенно если он автократ, что часто случается, опасность такова, что гарантирует счет в 4 балла.

3.         Бездеятельные директора. Если другие директора не принимают участия в обсуждении главных решений, счет 2 балла.

4.         Несбалансированное Правление. Если состав директоров Правления не отражает широкого спектра знаний, счет 2 балла. (Например, если 4 из 6 членов правления машиностроительной компании — инженеры.)

5.         Финансовый директор. Счет 2 балла, если финансовый директор недостаточно сильная личность, чтобы сделать свои взгляды понятными Правлению*

6.         Уровень менеджмента. Счет 1 балл, если профессиональных менеджеров нет на уровне ниже Правления.

7.         Недостатки учета. Счет 3 балла, если компания не использует систему бюджетного контроля, и еще 3 балла, если не имеет системы планирования движения денежной наличности, и также 3 балла, если не имеет системы расчета себестоимости продукции, административных расходов и т. д.

8.         Отзывчивость на перемены. Счет 15 баллов, если компания выглядит устаревшей в наиболее важиых областях (например, не модернизирует продукцию) или если она не реагирует оперативно на значительные перемены (например, не производит сокращений во время спада).

Полный возможный счет недостатков — 43 балла.

Удовлетворительные отметки по недостаткам — 10 баллов.

Поэтому, если счет компании по недостаткам 10 или более баллов, исследователь в этом разделе должен проявить беспокойство, так как нельзя сделать одну из фатальных ошибок, и если она будет сделана, то неизвестно, как ее исправить.

Ошибки

Х.Доля кредитных средств в капитале. Компания, которая позволяет этой доли вырасти до уровня, на котором ее будущее окажется зависимым "от судьбы", ведет себя неосторожно. Счет 15 баллов.

2. Чрезмерное расширение торговли. Компании, которые расширялись быстрее, чем основные фонды (или медленнее их сокращали), находятся  в опасности. Это ошибка, которую хорошо управляемые компании могут совершить безнаказанно в течение длительного времени, но которая окажется сокрушающей для плохой компании. Счет 15 баллов.

3. Большой проект. Счет 15 баллов, если компания разработала проект такого масштаба недавно; если в проекте были допущены просчеты, компании будет нанесен крупный урон.

Полный возможный счет ошибок — 45 баллов.

Удовлетворительная оценка для ошибок —15 баллов.

Таким образом, если общее количество баллов компании по этому разделу 15 баллов и более, исследователь имеет причины для беспокойства. Если вдобавок общее количество баллов по недостаткам превышает К), его беспокойство должно стать очень сильным.

Симптомы

1.         Финансовые признаки. Счет 4 балла, если финансовые пропорции, коэффициент финансового риска, балансовый отчет и др. показывают признаки ухудшения.

2.         Подготовка бухгалтерского учета А. Счет 4 балла, если исследователь обнаружит любые бухгалтерские хитрости, рассчитанные на маскировку счетов (занижение обесценивания, завышение оценки запасов или активов, занижение ремонтных и эксплуатационных расходов и т.д.).

3.         Нефинансовые признаки. Счет 3 балла, если есть такие признаки, как недостаток денег, падение качества продукции, падение акций на рынке, необходимость в покраске офиса и т.д.

4.         Конечные признаки. Счет 1 балл, если есть частичные списания со счета, слухи и отставки.

Полный А-счет баллов - 100.

Удовлетворительная отметка - 25.

Таким образом, компанию, набравшую больше 25 баллов, можно считать канидатом в банкроты. Чем больше баллов, тем более вероятно банкротство и ближе сроки его наступления.

На практике счета большинства средних компаний значительно ниже опасной отметки в 25 баллов, обычно 5-18 баллов. Некоторые хорошо работающие и профессионально управляемые компании имеют нулевой счет. Но компании, находящиеся в тяжелом финансовом положении, часто имеют количество баллов, далеко превышающее 25, обычно 35-70 баллов.

Предлагаем читателю оценить две хорошо известные ему компании: одна должна быть преуспевающей, а другая очень слабой. А-счет будет падать значительно ниже и подниматься значительно выше 25 баллов.

Метод А-счета предназначен для прогнозирования банкротств и дополняет методы, основывающиеся на финансовых данных. Он может быть одинаково эффективным для выявления компаний, испытывающих затруднения, но принимающих меры к выздоровлению, - в этом случае, конечно, А-счет должен снижаться до значений меньше, чем 25 баллов.