Финансы

Руководство по кредитному менеджменту

Раздел: Бизнес, финансы

Для чего нужны категории риска?

Когда собрана вся доступная информация о предполагаемом покупателе, необходимо принять решение о сумме и сроках кредита. Для финансовой кредитной линии или кредитного лимита обычной практикой является стремление одновременно выразить доверие к возможностям клиента и обеспечить выполнение им своих обязательств, а также найти приемлемый размер кредита для последующих заказов. Временами эти два соображения вступают в противоречие. Лучший способ - классифицировать каждый счет по категориям риска, которые могут быть достаточно независимы от суммы предоставляемого кредита. Эта процедура имеет следующие преимущества:

1.         Кредитные лимиты могут быть установлены изначально и при необходимости могут последовательно уточняться в зависимости от нужд сбыта и сводиться к количествам, для которых сбытовая компания готова время от времени терпеть задолженность разных категорий риска. Однако изменение кредитных лимитов не увеличивает и не уменьшает фактор риска.

2.         При упорядочении категорий риска согласно различным определениям разные уровни риска ясно обозначаются и становятся понятными, стоит только ознакомиться с системой. Такой подход гораздо предпочтительней, чем смутные и расплывчатые описания риска, даваемые вне формализованной системы категорий.

3.         Идентификация уровней риска цифровыми или буквенными обозначениями позволяет хранить информацию о них в памяти компьютера и использовать ее при анализе данных, а также для ускорения выборочных обследований. Например, легко можно сделать извлечение из компьютерной бухгалтерской книги, отражающее не только наличие счетов, свидетельствующих о просрочке или превышении лимита, но (при необходимости отдельных отчетов) отмечающее счета, попадающие в категорию высокого риска и, следовательно, свидетельствующие о неприемлемом финансовом положении. Такие извлечения могут стать ценным инструментом управления и контроля за общим уровнем риска портфеля дебиторской задолженности.

4.         Поскольку счета, представляющие различные уровни риска, тре

буют различного подхода и контрольных процедур, есть смысл опреде

лить стандартную процедуру для каждой категории риска. Кредитный

менеджер в таком случае может быть уверен, что сводная таблица веде-

ния счетов и контроль, например, над приемом новых и выполнением текущих заказов отражают оперативную информацию по каждой категории, а подчиненные, ответственные за ведение счетов, четко осознают пределы своих полномочий. Это весьма существенное улучшение обычно практикуемых методов контроля над счетами, которые в принципе очень слабо отражают, если отражают вообще, степень риска при их эпизодическом отслеживании по сводкам.

Сколько существует категорий риска?

Для эффективности системы градация категорий должна быть достаточной, но не настолько дробной, чтобы размыть границы между уровнями риска. На практике обычно учитывают не менее трех категорий риска и не более пяти, если по каким-либо соображениям отдельные категории не подразделяются на части. Приведем ориентировочный ряд категорий с определением каждой.

Первая категория ("А ", или "1"): незначительный или нулевой риск

Правительственные организации или организации, являющиеся муниципальной собственностью, полностью финансируемые из государственных средств; национализированные промышленные предприятия; финансируемые государством университеты, колледжи и другие образовательные учреждения; клиники, медицинские учебные заведения и исследовательские учреждения; коммерческие компании "национального уровня", состояние кредита которых и финансовое положение не вызывают сомнений. NB: последние должны быть тщательно отобраны с учетом полной информации об их финансовых возможностях. Последние финансовые обзоры полны названиями широко известных фирм, дела которых катятся вниз. Название, само по себе солидное, не является гарантией вечной платежеспособности, и любой коммерческий клиент, помещенный в эту категорию риска, должен наряду с клиентами других категорий подвергаться периодическому тщательному финансовому анализу.

Остерегайтесь также компаний с ограниченной ответственностью, основным источником финансирования которых (как правило, представленным ценными бумагами и долговыми обязательствами или держателями большей части обычных акций) является правительственный орган. Такие компании должны соответствовать бизнесу с нормальным коммерческим риском и оцениваться для кредитных целей по обычным коммерческим критериям. Они могут стать неплатежеспособными, что иногда с ними и происходит к отчаянию торговых кредиторов, опрометчиво попадавшихся на государственную ассоциацию в ошибочном убеждении, что это даст им дополнительные гарантии защиты от риска. Любая компания с ограниченной ответственностью должна оцениваться в соответствии с ее собственными финансовыми заслугами, и та, которая (несмотря на государственную поддержку) не удовлетворяет требованиям поставщика в этой области, может столкнуться с требованием предоставить приемлемые гарантии или ограничиться условиями кредитования в соответствии со своими финансовыми возможностями.

Вторая категория ("Б", или "2"): обычный коммерческий риск

Компании, товарищества или отдельные предприниматели, имеющие хорошую репутацию и находящиеся в устойчивом финансовом положении, у которых, насколько известно, отсутствуют зарегистрированные инциденты по задолженностям с поставщиками.

В большинстве отраслей в эту категорию входят не менее 50% всех клиентов. Те, которые по какой-либо причине первоначально попадают в высшую (или низшую) категорию риска, предположительно перейдут в данную категорию по прошествии некоторого периода удовлетворительных коммерческих отношений и по мере накопления благоприятной информации, позволяющей уточнить первоначальную оценку.

Третья категория ("В", или "3"): клиенты склонны отсрочивать платежи

Клиенты, считающиеся финансово стабильными, но имевшие случаи отсрочки платежей либо с другими поставщиками, либо ранее с поставщиком, производящим оценку.

Выделение такой категории основывается на резонном предположении, что покупатель, получающий отсроченный кредит у одного или нескольких поставщиков, будет продолжать по возможности подобную практику и с другими кредиторами в течение достаточно продолжительного времени. Признание этой тенденции характеристикой бизнеса дает новому поставщику возможность завязать коммерческие отношения, если он того желает, на недвусмысленных условиях, жестко определяющих сроки платежа. Неисполнение такого требования почти автоматически приводит к просрочке на ранней стадии, а из этого положения труднее выбраться, чем если с самого начала предотвратить возможность его возникновения.

Иногда предполагают, что с данным типом клиента, по определению столь же солидным в финансовом отношении, как и клиент второй категории, не связана высокая степень риска. Однако дополнительный риск заключается в возможности заложить в оценку более или менее продолжительные отсрочки, что влечет за собой большую просрочку баланса, чем в том случае, когда платежи произведены вовремя. Если по какой-либо причине клиент в дальнейшем испытает финансовые затруд-

нения, поставщик может встретиться с более высоким уровнем риска, чем при правильном ведении счета. С учетом этого обстоятельства правильным следует считать признание дополнительного риска и создание подходящей категории для его отражения.

Следует отметить, что для экспорта в страны с высокой степенью политической или экономической нестабильности существует дополнительный риск, что переводы платежей даже финансово-солидного клиента могут быть отсрочены в процессе их перевода. По этой причине желательно выделять клиентов, проводящих операции на данных территориях, в специальную группу риска, которой соответствует описанная третья категория.

Четвертая категория ("Г", или "4"): значительный или высокий риск

Клиенты, финансовая слабость которых известна или подозрева-

ется.

Это область дебиторской задолженности, способная стать источником крупных потерь и требующая особого внимания. В то же время нередки случаи, когда сделки с этим типом клиентов потенциально более выгодны, чем предположительно менее рискованные операции, поэтому разумно отнести какую-то долю клиентов большинства компаний к четвертой категории. Раннее выявление этого уровня риска имеет первостепенное значение, так же как и выработка эффективных процедур постоянного контроля над финансовым положением.

Пятая категория ("Д", или "5"): неприемлемый риск; только наличные платежи

В эту категорию включается массив клиентов, столь слабых в финансовом отношении или настолько необязательных при платежах, что остается лишь оговаривать предоплату и недвусмысленные процедуры контроля, обеспечивающие исполнение заказов лишь после получения средств.

Приведенный перечень пяти категорий риска достаточен для большинства операций, а для некоторых подойдет и меньшее число уровней. Возможно следующее упрощение:

= Риск от среднего до минимального уровня

1.         Первая категория

2.         Вторая категория

3.         Третья категория

4.         Четвертая категория/    = Риск выше среднего уровня

5. Пятая категория

Если процедуры контроля включают (как это должно быть при проведении большинства операций) возможность приостановки отгрузки клиентам, чьи счета не оплачены, имеет смысл выбрать одно из двух: временно не давать кредит клиентам, оказавшимся в категории 4 и ниже, или постоянно отказывать только тем, кто в категории 5. Это особенно важно, если изменения в кредитном статусе клиента размещаются в компьютерной памяти. В таком случае неудобно переводить клиента, например, из третьей категории в пятую лишь в порядке временного ограничения. Лучше добавить к обозначению категории риска еще букву (возможно, "X" или "О"), чтобы отметить временный характер условия, например:

Б = Вторая категория;

БХ = Вторая категория, кредитование временно прекращено.

Это добавление может быть, конечно, использовано при введении в компьютерный банк данных для получения специальных отчетов, например списков всех клиентов, лишенных кредитования на соответствующий момент.

Полезно, если используются категории риска, приводить их обозначение вместе с кредитным лимитом в отчетах, включая промежуточные, что обеспечивает четкость указания условий кредита по каждому счету, например:

Б К) 000 = Обычный коммерческий риск при кредитном лимите 10 000 фунтов стерлингов;

или

Г 1000 = Высокий риск при кредитном лимите 1000 фунтов стерлингов.

Несомненно, что использование соответствующих категорий риска в сочетании с финансовыми кредитными линиями существенно улучшает качество и эффективность регулирования кредита.

Риск, безнадежные долги и прибыльность

Показательно, что некоторые компании (а также некоторые кредитные менеджеры) склонны рассматривать избавление от безнадежных долгов любой ценой как ключевой фактор своей кредитной политики. Однако следует учитывать, что любое коммерческое предприятие включает, риск, и там, где предоставляется кредит, всегда возможны безнадежные долги. Там, где за определенный период потери от безнадежных долгов ниже, чем средние для данного вида операций (а некоторые операции сопряжены с большим риском банкротства, чем прочие), возможно, проводилась сверхограничительная кредитная политика. Вероятным последствием такого сверхосторожного подхода будет потеря оборота и соответствующих прибылей от операций, риск которых выше среднего, но и выгодность которых при должном подходе достаточно велика. Может оказаться, что потерянная таким образом прибыль в целом выше прироста

возможных безнадежных долгов и нужен лишь более высокий уровень предпринимательства при кредитовании. Этот факт часто ускользает от внимания менеджера, озабоченного минимизацией потерь от безнадежных долгов и забывающего о возможной цене такого подхода.

Риск и кредитные лимиты

Целью кредитных лимитов (или, как иногда предпочитают говорить, кредитных линий) является установление уровня финансовых отношений, который продавец готов поддерживать с клиентом. Как сказано выше, кредитный лимит сам по себе не должен использоваться в качестве показателя оценочного уровня риска; эта функция лучше восполняется при использовании категории риска. Кредитные лимиты иногда устанавливаются исходя из арифметического отношения к одному или более финансовым показателям, отражающим состояние дел клиента, например 10% чистых текущих активов или 20% собственного капитала, иногда используются взвешенные агрегированные финансовые коэффициенты. Хотя эти методы и пригодны при определенных обстоятельствах, ни один из них не имеет достаточно широкого применения, чтобы быть рекомендованным в качестве универсального. Более того, поскольку они заведомо связаны непосредственно с финансовым положением клиента, они скорее являются показателями риска, чем приемлемого уровня кредитования.

При установлении кредитных лимитов кредитный менеджер никогда не должен упускать из виду основную цель предоставления кредита, а именно помощь и поддержку клиентам путем удовлетворения по возможности их требований на товары и услуги и предоставление, таким образом, возможностей продавцам максимально увеличивать выгоду от продаж. Для двух клиентов, находящихся в одинаковом финансовом положении, могут быть установлены различные кредитные лимиты. Например, клиент X намерен купить стандартный товар, предлагаемый в больших объемах со скромной наценкой многочисленным и разнообразным покупателям, большинство из которых рассматриваются как "обеспеченные" (категории риска А и Б). Побуждение продавца пойти на риск, существенно превышающий средний, чтобы увеличить прибыль от продаж этого товара, слабое, поскольку отдача не превысит средней, а товары в любом случае найдут рынок сбыта без дополнительного риска. С другой стороны, клиент Y может быть потенциальным покупателем другого товара, продавец которого располагает крупным медленно расходящимся запасом, или этот товар устарел, является сезонным, или на него существует необычайно высокая наценка, или, возможно, наличествует сочетание этих факторов. Ясно, что в данном случае стимулы продавца сильнее, и в этих обстоятельствах кредитный менеджер обычно вправе предоставить кредитный лимит клиенту Y выше, чем клиенту X, даже если, согласно одним лишь финансовым критериям, их риски окажутся одинаковыми. Этот общий пример может послужить указанием на необходимость для кредитного менеджера тесных связей с коллегами, занятыми сбытом и маркетингом, так как существенные возможности сделок должны быть оценены на основе общей выгоды для компании. Важно понять, что эмпирические методы установления кредитных лимитов не в состоянии предотвратить нерациональные сделки или исключить конфликты между кредитной и сбытовой функциями. Решение о кредитовании должно фактически составлять часть общего решения о сделке, принятого в интересах компании, и не должно рассматриваться изолированно.

Таково обоснование стратегического подхода к управлению кредитными рисками. Если в качестве предпосылки принято, что большинство сделок сопряжено с риском и компания имеет дебиторов с оценкой риска выше средней, то надо решить, какая пропорция счетов к получению приемлема. Исходя из этого может быть установлен уровень высокорисковых операций, соответствующий финансовым целям предприятия. Например, если руководством решено, что интересам компании наилучшим образом отвечает доля высокорисковых счетов к получению в 10% от общего числа причитающихся платежей, то при общей дебиторской задолженности в 1 000 000 фунтов стерлингов целевой уровень задолженности по сделкам с высоким риском составит 100 000 фунтов стерлингов и соответственно должна возрасти общая дебиторская задолженность в результате роста сбыта.

В результате такого регулирующего решения кредитный менеджер располагает четкими критериями определения размеров гарантий клиентам с высокими рисками. Стратегический подход к регулированию задолженности укрепляет уверенность в том, что там, где приняты высокие риски, они соответствующим образом контролируются, и результатом таких операций является улучшение общей ситуации компании в сфере прибыльности.

Компьютерная оценка риска

Ричард Дж. Таффлер, председатель, Дэвид Ситрои, консультант компании "SYSPASLtd."

Даже при относительно благополучном состоянии экономики разоряется множество фирм, что служит лишним подтверждением важности объективного и достоверного финансового анализа. Отсюда необходимость выработки простого, оперативного и точного метода заблаговременного выделения компаний, которым грозит банкротство, или, что не менее важно, подтверждение отсутствия этого риска.

Одним из путей решения этой проблемы является использование модели предсказания платежеспособности, разработанной на основе "коэффициента z" (z-score technique) - коэффициента вероятности банкротства. Такие модели сейчас широко используются в США, Великобритании и в других странах различными организациями - от банкиров и кредитных менеджеров до бухгалтеров, инвесторов и местных властей. Там, где появляется необходимость определить степень риска и избежать появления безнадежных долгов, нужны такие объективные и прямые средства оценки, содействующие принятию решения.

Развитие модели платежеспособности

Методика, позволяющая выявить компании, которым грозят финансовые трудности, для предсказания банкротства в настоящее время достаточно разработана. Чтобы понять, почему подход к применению этой методики дает столь точные результаты, необходимо проследить работу модели платежеспособности.

 c2x2

Модель принимает форму: z = с() + clX| + c2x2 + с,х,

где:

х, = прибыль до уплаты налога/текущие обязательства (53%) х2 = текущие активы/общая сумма обязательств (13%) х., = текущие обязательства/общая сумма активов (18%) х^ = отсутствие интервала кредитования (16%)

с0,... сл - коэффициенты, проценты в скобках указывают на пропорции модели; х{ измеряет прибыльность, х,2 - состояние оборотного капитала, х., - финансовый риск и хА - ликвидность.

Например, в модели финансовых затруднений компании, используемой фирмой "SYSPAS Ltd.", на базе микрокомпьютерной техники анализа кредитных рисков на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель для анализа компаний, акции которых котируются на биржах Великобритании, показана на иллюстрации  7.1.

Неудивительно, что анализ показывает необходимость различных комбинаций отношений и коэффициентов для компаний, действующих в различных секторах экономики. Так, жэтя основополагающие принципы неизменны, могут быть использованы различные модели платежеспособности для оценки компаний, чьи акции котируются, и тех, чьи акции не котируются на биржах, и для анализа не торговых, а промышленных компаний.

Использование модели платежеспособности

Как только модель, выявляющая компании со сложным финансовым положением, разработана, использовать ее просто. Ключевые величины счета прибылей и убытков и балансового отчета анализируемых компаний закладываются в систему. Искомые соотношения автоматически подсчитываются, и вычисляется Z-коэффициент.

Если Z-коэффициент ниже "критического уровня платежеспособности", т.е. отрицательный, то у такой компании очень велика вероятность банкротства. Если Z-коэффициент положителен, то компания не подвержена такому риску. Очевидно, чем выше Z-коэффициент, тем лучше положение компании, и наоборот.

Важно отметить, что используемые финансовые данные могут быть

как отчетными, гак и прогнозируемыми. Таким образом, будущий риск,

связанный с компанией, можно оценить как на основе ее прошлой, так и

настоящей деятельности.

Насколько эффективны модели платежеспособности?

Тенденция развития методики выявления компаний с тяжелым финансовым положением примечательна. Точность моделей изменяется по мере их разработки, статистические данные "SYSPAS Ltd." отчетливо демонстрируют прогнозирующий характер этих моделей.

Фактически данные свидетельствуют, что 98% банкротств за 15 лет точно предсказаны при помощи различных моделей, а также выданы прогнозы о надвигающемся финансовом упадке за три года.

Можно усилить прогнозирующую роль моделей, трансформировав Z-коэффициент в PAS-коэффициент (Performance Analysys Score - коэффициент анализа деятельности), позволяющий отслеживать деятельность компании во времени. Изучая PAS-коэффициент, как выше, так и ниже критического уровня, легко определить моменты упадка и возрождения компании.

PAS-коэффициент

PAS-коэффициент - это просто относительный уровень деятельности компании, выведенный на основе ее Z-коэффициента за определенный год и выраженный в процентах от 1 до 100. Например, PAS-коэффициент, равный 50, указывает на то, что деятельность компании, обследуемой в данном году, оценивается удовлетворительно, тогда как PAS-коэффициент, равный 10, свидетельствует о том, что лишь 10% компаний находятся в худшем положении (неудовлетворительная ситуация). Итак, подсчитав Z-коэффициент для компании, можно затем перевести абсолютную меру финансового положения в относительную меру финансовой деятельности. Другими словами, если Z-коэффициент может свидетельствовать о том, что компания находится в рискованном положении, то PAS-коэффициент отражает историческую тенденцию и текущую деятельность на перспективу.

Сильной стороной такого подхода к оценке платежеспособности и

анализу деятельности является его способность сочетать ключевые ха

рактеристики отчета прибылей и убытков и баланса в единое представи

тельное соотношение. Так, компания, получающая большие прибыли, но

слабая с точки зрения баланса, может быть прямо сопоставлена с менее

прибыльной компанией, баланс которой уравновешен. Таким образом,

рассчитав PAS-коэффициент, каждый, даже имея слабую финансовую

подготовку, может быстро оценить финансовый риск, связанный с дан

ной компанией, и соответственно варьировать условия сделки. В сущ

ности, подход основан на том принципе, что целое более ценно, чем сум

ма его составляющих

Рейтинг риска

Дополнительной особенностью этого подхода является использование "рейтинга риска" для обеспечения дальнейшего выявления скрытого риска. Этот рейтинг статистически определяется и вычисляется, только если компания имеет отрицательный Z-коэффициент. Он вычисляется на основе тренда Z-коэффициента, величины отрицательного Z-коэффициента и числа лет, в продолжение которых компания находилась в рискованном финансовом положении. Используя пятибалльную шкалу, в которой 1 указывает на "риск, но незначительную вероятность немедленного бедствия", а 5 означает "за пределами сохранения прежней формы", кредитный менеджер оперирует готовыми средствами для оценки общего баланса рисков, связанных с кредитами клиента.

Практика использования Z-коэффициента

Критический уровень платежеспособности - это уровень при Z-KO-эффициенте, равном нулю, и PAS-коэффициент ниже этого уровня свидетельствует, что компания рискует обанкротиться. График показывает, что "Ротапринт" испытывал очевидные финансовые трудности целых три года перед объявлением о несостоятельности. И это несмотря на массированные вливания капитала в июне 1986 г. в сочетании с применением нового регулирования. Как видно из графика, результатом этой спасательной операции явилось лишь незначительное улучшение PAS-коэф-фициента, и фирма осталась в очень рискованном состоянии, при котором только 8% британских компаний имели худшие результаты. Фирма получила рейтинговую оценку 2.

Основная проблема, с которой встретилась британская промышт ленность, производящая конторское оборудование, отражается на графике падением третьей линии, показывающей PAS-коэффициент, средний для данной отрасли.

Как раз перед попыткой спасения, предпринятой в 1986 г., биржевая оценка фирмы составляла 2 млн. фунтов стерлингов. К середине 1987 г., менее чем за девять месяцев до банкротства, рыночная капитализация фирмы поднялась не менее чем до 70 млн. фунтов стерлингов, несмотря на то что величина собственного капитала, указанная в отчете за март, была ниже 3 млн. фунтов стерлингов, фирма, к тому же, продолжала нести потери.

Фирма "Sound Diffusion", производитель и продавец средств связи, сигнализации и охраны, оказалась несостоятельной к концу 1988 г., задолжав 34 млн. фунтов стерлингов своим второстепенным кредиторам. По этому случаю Управлением торговли и промышленности было начато расследование.

Кривая PAS-коэффициента фирмы показана на графике 7.3, иллюстрирующем высокий уровень риска перед банкротством. В декабре 1987 г. PAS-коэффициент был равен 2, а рейтинговая оценка равнялась 4!

Пожалуй, столь же интересно, что фирма уже в 1985 г. была отмечена как "приближающаяся к области риска", а в 1986 г. - как "рискующая" исходя из опубликованных данных, причем до того, как возникли проблемы и при уровне прибыли до выплаты налогов в 16% и 14% от оборота соответственно в конце каждого года.

Применение кредитного регулирования

Давая возможность получить объективную и надежную меру измерения риска, которому подвергаются компании, методика, выявляющая фирмы с угрожающим финансовым положением, подводит солидную основу под решение кредитного менеджера. Тот факт, что лишь небольшая часть компаний находится на грани риска, означает, что кредитный аналитик располагает действенным механизмом, указывающим на тех клиентов, положение которых требует более тщательного анализа. Более того, система позволяет получить готовые процедуры для отслеживания деятельности компаний в течение любого периода времени.

Способность системы сортировать и табулировать данные позволяет кредитному менеджеру получить обзор PAS-коэффициента по данным, рассредоточенным в документации дебиторов, и определить уровни риска различных дебиторов. Это очень полезно в тех случаях, когда кредитный менеджер должен применять стратегический подход к управлению рисками по задолженности покупателей, как отмечено Деннисом Уильямсом в главе 6.

Целевой маркетинг

Если компьютер подключен к внешней базе данных по бухгалтерской отчетности компании, система может стать неоценимым помощником для маркетинга. Например, сведения о компаниях, преобразованные в PAS-коэффициенты, распределенные по отраслям промышленности, могут послужить материалом для оценки направлений маркетинга.

Заключение

Методика оценки платежеспособности компаний все шире используется в процессе кредитного регулирования в Великобритании. Путем простого ввода нескольких данных, извлеченных из финансовых отчетов компании, в компьютерную систему и автоматической их обработки легко получить Z-коэффициент. Этот коэффициент затем покажет, находится ли компания в зоне риска или нет, с его помощью можно подсчитать степень риска, а затем он может быть трансформирован в PAS-коэффициент, выявляющий состояние дел компании в динамике. Такой аналитический подход является практическим инструментом для оценки риска, выявляемого по бухгалтерским книгам дебитора. Вооруженный добытыми знаниями, профессиональный кредитный менеджер может варьировать условия сделки, избегать высоких рисков или управлять ими более умело и перегруппировывать усилия в направлении перспективных компаний. Короче говоря, Z-коэффициент - незаменимый помощник кредитного менеджера.