Бизнес

Новые собственники

 (наемные работники — массовые собственники акционерных компаний)

Раздел: Бизнес, финансы

Президент компании "Баджер митер" (АМЕХ) в пресс-релизе от 21 июня 1984 г. в следующих выражениях рассказывает о целях своей компании:

«Наши главные цели: дать работникам возможность стать акционерами и пользоваться привилегиями собственников; создать стабильные условия для того, чтобы опыт компании в организации производства, сбыта, исследовательских работ и управления был полностью мобилизован для удовлетворения запросов потребителей; сохранить контроль собственников над компанией, избегая скупки наших акций или поглощения против воли руководства или ведущих акционеров; не переводить штаб-квартиру компании с нынешнего места ее расположения и поддерживать местные интересы как нашими силами, так и силами благотворительного фонда "Баджер митер"".

В 1990 г. фонд ESOP компании "Роум энд Хаас" (NYSE) за 185 млн. долл. скупил 9,5% акций этой компании у благотворительного фонда Уильяма Пенна. Это была самая крупная до настоящего времени сделка, связанная с вытеснением ведущего инвестора фондом наемных работников. Недавно благотворительный фонд Ганнета заметил, что такую же скупку принадлежащего ему пакета своих акций затевает компания "Ганнст" (NYSE), и нанял консультантов фирмы "Саломон бразерс", чтобы они раскрыли обстоятельства этой сделки. Когда Дэвид Батлер в 1984 г. ушел с поста главного управляющего корпорацией "Белл нэшнл" (NASDAQ), фонд ESOP купил у него большое количество принадлежавших ему акций. Точно так же провели эту сделку через свои фонды ESOP компании "Казино Лас-Вегаса" и "Серкус серкус энтерпрайзис" (NYSE). В 1988 г. компания "Адаме—Расселл электронике" купил;) почти миллион акций у "GAMCO инвестор1*" (дочерней компании 'Табелли энд компа-ни"), причем GAMCO согласилась больше не покупать акции "Адаме—Расселл", которая не хотела, чтобы пакет ее акций был у GAMCO. "Мобил телекоммьюникейшн текнолоджиз" заключила такое же соглашение с "Шемрок холдинга".

Открытая компания не может купить большой пакет своих акций, не снижая их рыночного курса. Как показывают эти примеры, фирма тем не менее может устроить закрытую сделку, в ходе которой программа собственности наемных работников при кредитной поддержке покупает акции в другой компании или в бесприбыльном фонде у главного инвестора — учредителя этой фирмы, члена семьи учредителей, главного управляющего или директора, рейдера (рейдер — лицо, начинающее активно скупать акции компании с целью получения ее контрольного пакета. — Прим. пер.). Профессиональный менеджер внутрифирменной пенсионной программы, отвечающий за размещение ее активов, может вложить эти активы в скупку пакета у такого держателя; правда, подобные сделки обычно не афишируются.

Опцион наемных работников—акционеров используется в самых разных комбинациях. В 1987 г. фонд ESOP филиала компании "Фрозен фуд экспресс индастриз" (NYSE) выкупил пакет у институционального инвестора. Начальник главного контрольно-финансового управления пенсионных программ шт. Нью-Йорк Эдвард В. Риган — один из 29 контролеров основных пенсионных программ США — считает, что институциональные инвесторы, которые держат очень много акций, большей частью не хотят продавать крупные пакеты и ведут себя достаточно терпеливо. Но если у них появляется желание избавиться от того или иного пакета, сделка с "Фрозен фуд экспресс" вполне может послужить им примером.

Это достаточно спорные сделки. В 1989 г. в ОТС Review ("Обзоре внебиржевых сделок с ценными бумагами") был помешен материал, в котором в весьма критических тонах рассказывалось о расточительстве одного высшего управляющего "Флайт интернэшнл труп", в том числе о том, как он продал 100 тыс. принадлежавших ему акций фонду ESOP своей компании по самому высокому курсу того года — 14,25 долл. — как раз в тот момент, когда у компании не оказалось ликвидных средств. В дальнейшем, когда обнаружилось, что в финансовой отчетности компании содержались ошибки и она не может поддерживать достаточный уровень ликвидности, было проведено полное расследование деятельности этого управляющего.  Но иногда такие сделки проводятся очень ловко,  Когда в конце 198S г. "Континентл банк" (в прошлом "Континентл Иллинойс корп.",   NYSE)   начал   восстанавливаться   после   финансового кризиса, из которого его "вытащили" федеральные власти, он учредил свой фонд ESOP, и этому фонду Федеральной корпорацией страхования депозитов было предложено купить 1,3 млн. акций первого публичного выпуска.

Между 19S0 и  1990 г. в Соединенных Штатах на всех трех биржах состоялись 42 публично объявленные сделки такого рода; они заключались и между 1990 и 1995 г. (Полный список этих сделок приведен на с. 311—312 американского издания данной книги.) Рассмотрим некоторые из самых типичных сделок. Эти сделки вошли в обычную практику корпораций на всех фондовых биржах. Компании, акции которых котируются на внебиржевом рынке, проявляют к ним вполне определенный интерес, возможно, потому, что с их помощью выкупаются пакеты у семей-учредителей и главных инвесторов, помогавших в свое время собирать средства для создания компании. Только 9,5% этих сделок можно объяснить опасностью поглощения, и она не является главной их причиной.

Несмотря на то что эти сделки предоставляют явные преимущества тем акционерам, которые хотят продать свой пакет за деньги, мы находим, что и здесь компании почти не сталкиваются с проблемой "разводнения". В небольших компаниях, продающих свои акции на внебиржевом рынке, действительно возможны столкновения интересов, так как главный управляющий, член семьи учредителей или ведущий акционер, словом, тот, кто получает от сделки с денежной оплатой действительную выгоду, может быть влиятельной фигурой в совете директоров. В этих случаях необходимо, чтобы методы компенсации "разводнения" были подробно рассмотрены и полностью разъяснены. Что касается реального поведения курсов акций после того, как компания выкупила пакет за деньги для наемных работников, то изучением этого вопроса пока еще никто не занимался.