Бизнес

Новые собственники

 (наемные работники — массовые собственники акционерных компаний)

Раздел: Бизнес, финансы

В I кв. 1990 г. было выкуплено контрольных пакетов на сумму 117 млн. долл., или на 98% меньше, чем в I кв. 1989 г. Как указывает Национальный центр по проблемам собственности наемных работников в своем отчете за 1990 г., это сокращение затронуло и .фонды ESOP. За первое полугодие были совершены только две сделки на сумму свыше 10 млн. долл. по выкупу контрольного пакета фондами ESOP с кредитной поддержкой — компаниями "Текстилезер" (10 млн. долл.) и ЛЕСОМ (около 50 млн. долл.).

Выкуп наемными работниками капитала подразделения фирмы — это покупка более чем 5\% капитала этого подразделения достаточно широкой группой лиц. в которую входят и менеджеры, и рядовые сотрудники, в порядке реализации активов этого подразделения и его "отпочкования" в качестве самостоятельной фирмы. В тех случаях, когда операция проводится менеджерами с участием внешних инвесторов, наемным работникам достается меньшая доля в капитале отделяющегося подразделения. Этот вид сделки возник и получил распространение в США между 1975 и 1980 г., когда фирмы, работавшие в "зрелых"1 отраслях и отраслях с высоким уровнем конкуренции, по тем или иным причинам оказывались на грани закрытия. В одних случаях фирмы просто тратили "деньги впустую и на самом деле могли стать

прибыльными, если бы сократили численность персонала, премии и пособия, а также реорганизовали свою работу; в других — они сами находились во владении более крупных фирм и приносили прибыль, но недостаточно высокую; в иных случаях владельцы хотели продать часть дела наемным работникам, чтобы снять с себя расходы на закрытие дела, затрачиваемые в соответствии с коллективными договорами; и нередко оказывалось, что род деятельности подразделения просто не соответствует страте-. гии "родительской" фирмы или бывших владельцев и инвесторов. В худших случаях корпорации и их инвесторы избавлялись от тех компаний, которые не давали преимуществ в конкуренции. Хотя при выкупе капитала наемными работниками открытой корпорации еще не создается значительного пакета, финансовые директора компаний при этом получают знания и опыт в области продажи прав собственности работникам.

Выкуп контрольных пакетов акций наемным персоналом был начат в компаниях с ограниченным правом передачи акций, работники которых состояли в профсоюзах, так было, например, в "Вермонт асбестос груп". Но на ранней стадии этот процесс был поддержан открытыми корпорациями, акции которых, котировались на Нью-Йоркской фондовой бирже: "Сперри Рэнд", LTV, "Амстед индастриз" и "В. Р. Грейс энд компани". В это же время были предложены две рекордные сделки — в 197Q г. с "Янгстаун стил энд тьюб" (Янгстаун, шт. Огайо) и в 1979 г. с "Рэт пэй-кинг компани" (Ватерлоо, шт. Айова). У "Янгстаун" был старый металлургический завод, причем в то время в черной металлургии существовал избыток мощностей, и "родительская" компания вместо того, чтобы вкладывать средства в производство стали, расходовала свои прибыли на покупку предприятий других отраслей. У "Рэт", тогда продававшей свои акции на Нью-Йоркской бирже, был очень плохо работавший завод по переработке свинины, а в то время в отрасли нарастала конкуренция, и цены то поднимались, то падали. Сделка "Янгстаун'1 так и не состоялась, а "Рэт" обанкротилась в 1983 г., ее акции были выкуплены, и вместо нее была создана новая компания, оказавшаяся в собственности наемного персонала.

Благодаря этим сделкам выкуп контрольных пакетов акций наемными работниками получил широкую известность по всей стране, и стало очевидно, что подразделения открытых корпораций могут превращаться в самостоятельные фирмы и после выкупа продолжать работу при условии хорошего финансового планирования и перестройки структуры управления. В те годы во

многих районах страны закрытие предприятий в профилирующих отраслях привело к очень тяжелым последствиям: резкому сокращению занятости, потере налоговых сборов, социальной нестабильности. Конгресс США неоднократно подчеркивал, что поддерживает такой выход из критической ситуации в частном секторе экономики, как выкуп капитала компаний ответственными группами их сотрудников. К 1980 г. движение в пользу разукрупнения созданных в 60-х и 70-х годах конгломератов набрало обороты, и выкуп контрольных пакетов наемным персоналом стал обычным явлением. Между 1980 и 1990 г. в Соединенных Штатах на трех крупнейших биржах состоялось 58 публично объявленных сделок такого рода; они заключались также между 1990 и 1995 г. (Полный список этих сделок приведен на с. 320—324 американского издания данной книги.) Рассмотрим некоторые из типичных сделок.

Крупные корпорации открытого типа поддерживают этот вариант выкупа компаний по самым различным причинам. Корпорация "'ЛЛ/^СО-Питсбург" (NYSE) в 1988 г., приняв решение уйти из металлургической промышленности, продала литейное производство в Питсбурге рабочим. Корпорация "Нэшнл холе" (АМЕХ) предложила на продажу восемь оздоровительных центров для того, чтобы за счет вырученных денег погасить свою задолженность, но при этом оставить за собой вторые закладные на имущество центров и сохранить управление ими по контракту. Компания "Огден" (NYSE) в 1985 г. отделила судостроительный завод в Эвондейле и переориентировалась на сферу услуг. Компания "Контрол дейта" (NYSE) собиралась продать центр маркетинговых услуг и считала, что в компании, специализирующейся на услугах, собственность служащих имеет большое значение. К нам поступали сведения о том, что торговая фирма "Сире" (NYSE) продавала недвижимость своего коммерческого банка в качестве одной из мер предотвращения поглощения.

При такого рода сделках наблюдается столь редкий феномен, как предпринимательское партнерство менеджеров "родительской" фирмы и рядовых работников в попытке создать выигрышную ситуацию для обеих сторон. Корпорация LTV в порядке реорганизации по ст. 11 Закона о банкротстве собиралась продать свое подразделение по производству полосовой стали и при этом основную поддержку получила у рабочих Профсоюза сталелитейной промышленности Америки. Члены профсоюза поняли, что главные потенциальные покупатели — это фирмы, выкупленные наемным персоналом, и они вряд ли будут заин-

тересованы как в том, чтобы компании оставалась единым концерном, так и в том, чтобы делать крупные капиталовложения в эту компанию. В дальнейшем Профсоюз сталелитейной промышленности Америки стал ведущей силой в сделках по выкупу пакетов акций в качестве составной части стратегии, направленной на повышение гарантированное™ рабочих мест и развитие самых конкурентоспособных производств за счет новых капиталовложений. Так было в компаниях "Норсвестерн стил энд уайр", OREMET, "Коламбиа алюминум", "Рипаблик коней-нер'\ "Рипаблик сторадж", "Уайт пайн коппер" и "Питсбург форджингс".

Сделки по выкупу контрольных пакетов при всем разнообразии далеко не всегда связаны с делами разорившихся компании. Например, в 1987 г. "Хоспитал корпорейшн оф Америка" продала 100 из 180 принадлежавших ей многопрофильных больниц фирме "ХелсТраст", владельцами которой были ее сотрудники. Хотя у "родительской" компании остались самые прибыльные многопрофильные больницы и психиатрические клиники, "ХелсТраст" тоже не снизила рентабельность. Во многих случаях выкупа при участии членов профсоюза компании подвергаются структурной перестройке: лишние люди увольняются, некоторые уровни управления упраздняются, меняются правила и организация труда, сокращаются зарплата, премии и пособия. Работников просят рассматривать все эти сокращения в качестве капиталовложений, за что они получают долю в капитале компании и право более эффективно влиять на свою судьбу. В конечном счете выкуп контрольного пакета наемными рабочими и служащими — это и способ пересмотра контрактного обязательства фирмы и профсоюза, так как рабочие будут охотно уступать, если их уступки на самом деле обернутся капиталовложениями. Вот что говорит от этом эксперт компании "Америкэн кэпитал стрэтеджиз" по проблемам ESOP Мейлон Унлкас, работавший с профсоюзом сталелитейной промышленности: Инвестиционные банкиры не просто помоги-ют рабочим купить компанию. Сначала мы стараемся разобраться в том, как компания работает в целом, и помочь рабочим и менеджерам реорганизовать ее, затем купить и получить оборотные средства, на которые компанию можно сделать прибыльной". Именно этим объясняется тот факт, что, по оценке Национального центра по проблемам собственности наемных работников. We компаний, выкупленных работниками после 1974 г., продолжают функционировать, хотя у некоторых существуют серьезные финансовые трудности.

 Количество сделок по выкупу контрольных пакетов акций персоналом и превращению подразделений в самостоятельные предприятия с частичным выкупом акций постоянно растет. "Родительские" компании — это преимущественно фирмы, зарегистрированные на Нью-Йоркской фондовой бирже. Как показывают наши данные, эти сделки сосредоточены главным образом на Северо-Востоке и Среднем Западе США в "зрелых" отраслях обрабатывающей промышленности и только изредка совершаются в сфере у^слуг.

Компании Нью-Йоркской фондовой биржи занимают в этом движении непропорционально большое место, потому что они больше участвовали в создании конгломератов, чем компании Американской фондовой биржи и внебиржевой торговли, и выкупы наряду с "отпочкованием" — это попытки найти выход из кризиса конгломератов. Внимательно изучив список сделок, можно увидеть, что речь идет о предприятиях, сосредоточенных в отраслях, которые пострадали от импорта дешевых товаров из других стран (черная металлургия, текстильная промышленность, автомобилестроение), а также в отраслях с цикличным производством, связанных главным образом с переработкой первичных ресурсов (переработка свинины, производство древесной массы, очистка нефти, производство химикалнев), или в тех отраслях, которые были затронуты снижением или снятием государственной регламентации (здравоохранение и авиаперевозки).

Вполне вероятно, что число таких сделок, как выкуп контрольных пакетов акций работниками предприятий и "отпочкование", связанное с передачей прав собственности, будет расти. Компании будут бороться со всякого рода излишествами под давлением усиливающейся конкуренции на мировом рынке и на внутреннем рынке страны, а также под влиянием периодически; спадов производства. Руководители подразделении осознают, что можно поступиться жесткими условиями договоров с профсоюзами в обмен на передачу прав собственности работникам. Они будут настаивать на "отпочковании", в том числе на таких его вариантах, которые предполагают, что на новом предприятии между "родителем" и работниками заключается партнерская сделка по поводу доли "родительской" компании. Такое партнерство выгодно обеим сторонам, так как "родитель" получает варрант (сертификат, дающий право на покупку акций по фиксированной цене в течение определенного времени.— Прим. пер.) и средства для финансирования покупки этих акций своими сотрудниками, сохраняя за собой участие в капитале, а работники получают свою долю в капитале компании. Профсоюзы извлекли урок из сделок с выкупом контрольных пакетов: если выкуп правильно продуман, то выгоднее предложить своей компании акции в виде уступки, а не в виде подарка. Зная, что у них всегда есть перспектива выкупа контрольного пакета, профсоюзы, возможно, будут жестче вести себя на переговорах с руководством компаний.

Руководители открытых корпораций, которые в настоящее время признают, что опыт выкупа контрольных пакетов наемными работниками и "отпочкования" в целом оказался успешным, охотнее будут выступать застрельщиками этих сделок: так, например, корпорация "Сигна" 6 января 1989 г. объявила, что рассмотрела вопрос о выкупе отдела финансовых услуг, приносившего доход в 800 млн. долл. (в его филиалах по всей стране работали 2200 человек). Некоторые инвестиционные банки, например ''Кейлнн энд блум" и "Америкэн кэпитал стрэтеджиз", уже имеют опыт работы в таких ситуациях и могут с полным основанием гарантировать закрытый характер этих сделок. Подобная гарантия позволяет формировать целевые группы сотрудников в тех компаниях, где нет профсоюзов, с тем чтобы эти группы разрабатывали условия сделок по выкупу акций вместе с инвестиционными банками и юристами. Продажа коммерческого банка "Сире Колдуэлл" была не выкупом контрольного пакета силами служащих банка, а "отпочкованием", в ходе которого служащие получили 40% пакета акций. Это говорит о том, что возможны также сделки с работниками, не объединенными в профсоюз. В этом случае персонал фирмы объединился с внешними инвесторами под руководством бывшего чиновника правительственного аппарата Фрэнка Карлуччи. Вероятно, таких совместных действий со временем станет больше, так как ни персонал, ни инвесторы не могут провести выкуп в одиночку.