Бизнес

Новые собственники

 (наемные работники — массовые собственники акционерных компаний)

Раздел: Бизнес, финансы

Публично было объявлено о 41 операции подобного рода, проведенной с 1980 по 1990 г. корпорациями, зарегистрированными на трех фондовых биржах США; кроме того, такие операции  проводились в 1991 — 1995 гг. Обсудим типичные операции.

В одном из недавних номеров газеты "Лос-Анджелес тайме" Говард Вэйцманн, исполнительный директор Ассоциации частных пенсионных планов и программ социального обеспечения, написал, что в 1989 г. было свернуто около 15 856 пенсионных планов с фиксированными выплатами, что на 37% больше, чем в 1988 г., а новых планов было принято всего 5461, что на 67% меньше прошлогоднего показателя. По мнению Вэйцманна, многие компании приходят к выводу, что издержки на финансирование пенсионных планов неоправданно высоки и, по всей вероятности, пенсионных планов с фиксированными пенсиями, при которых служащие заранее знают размер причитающегося им пенсионного пособия, поскольку оно зависит от размера их заработной платы и продолжительности трудового стажа, со временем будет становиться все меньше.

Какое отношение ко всему этому имеет собственность служащих? Если попытаться ответить кратко, то ответ будет звучать так. Хотя количество пенсионных планов с фиксированными выплатами и сокращается, их полная замена собственностью служащих происходит пока еще в ограниченном числе случаев, в основном на фирмах, не охваченных профсоюзным движением. Впрочем, в последние годы таких случаев стало несколько больше. Этот рост является следствием изменений в федеральном законодательстве: с 1986 по 1988 г. — именно тогда, когда тенденция стала повышательной,— Конгресс разрешил компаниям закрывать пенсионные планы с фиксированными выплатами, из накопленных активов плана выплачивать служащим ежегодную ренту, а избыточные активы направлять на приобретение акций для служащих, являющихся участниками плана ESOP. До принятия этих решений, которые, впрочем, вскоре были отменены, компании должны были платить 10%-й акцизный налог на избыточные активы, а благодаря открывшейся налоговой лазейке некоторые крупные компании, заменившие пенсионные планы планами ESOP, сумели перевести в свои сейфы огромные средства. Например, подобным приемом воспользовался целый ряд компаний Нью-Йоркской фондовой биржи.

У этой проблемы есть две стороны. С одной стороны, сами служащие вряд ли захотят отказаться от фиксированной пенсии ради акционерного пенсионного плана, связанного с высоким риском. Хотя служащие и не лишаются своих пенсий при ликвидации пенсионного плана, так как из средств, накопленных на их личных пенсионных счетах, компания выплачивает им ежегодную ренту, их доверие к руководству оказывается подорванным — раз пенсионный план был свернут, то и разговорам о привлекательности ESOP верить нельзя. Скажем, молодой сотрудник, проработавший в компании 15 лет, для которого все это время стимулом к работе было обещание щедрого пенсионного пособия, вдруг вместо этого получит ренту гораздо меньше той пенсии, на которую он рассчитывал, потому что компания свернула пенсионный план, а до пенсии ему осталось работать, скажем, еще 15 лет, и на его личном пенсионном счету накопилась лишь половина целевой суммы. Позволит ли пакет акций, который служащий накопит на протяжении его срока работы в компании, получать более высокую пенсию, чем предусматривалась свернутой пенсионной программой, заранее сказать невозможно. Вильям Партридж, консультант по пенсионному обеспечению из компании "Уайтт", так говорит об этой проблеме: "Если пенсионный план с фиксированными платежами, основанный на средней заработной плате сотрудника на последней должности или за последние несколько лет, свертывается или ликвидируется, а вместо него создается ESOP, то это значит, что компания перекладывает на служащих инвестиционный риск и часть инфляционного риска ... Чтобы уменьшить этот риск, распределение взносов в ESOP по личным счетам сотрудников, возможно, следует сделать неравномерным, таким образом, чтобы преимущество отдавалось более пожилым или долго работающим сотрудникам. Поскольку стоимость накоплений в пенсионных планах с фиксированными выплатами растет тем быстрее, чем выше трудовой стаж, то для сотрудников-ветеранов замена пенсий акциями может оказаться не столь эффективной".

С другой стороны, большинство корпораций, ликвидирующих пенсионные планы с фиксированными выплатами, своим служащим взамен ничего не предлагают. По сравнению с тысячами ликвидированных пенсионных программ случаев, когда взамен ликвидированного плана принимается план ESOP, просто ничтожно мало! Поэтому неверно считать, что именно появление планов ESOP в качестве альтернативы традиционным пенсионным планам послужило причиной массового сворачивания последних. Многие компании свертывают пенсионные планы просто потому, что хотят прикарманить избыточные активы, накопленные в этих освобожденных от налогов фондах. И хотя служащие, конечно, бывают не очень довольны, когда их пенсионные планы закрываются, компании, реструктурирующие акти-, вы этих планов и превращающие их в долю служащих в капита-. ле компании, действуют скорее в интересах своих служащих. Согласно последним опросам, основной причиной, по которой ру-. ководителй профсоюзов боятся собственности служащих, является замена пенсионных планов с фиксированными пенсиями планами ESOP и другими программами с фиксированными взносами, перекладывающими риск на рабочих. Тем не менее случаев, когда открытая корпорация ликвидирует пенсионную программу своих профсоюзных служащих и заменяет ее планом ESOP, на сегодняшний день известно совсем немного — пожалуй, наиболее известным примером такого рода является текстильная компания "Дон Риверз", Свернуть пенсионную программу не так-то просто, поскольку ее наличие, как правило, оговаривается в условиях коллективного трудового договора между администрацией компании и профсоюзом. Специалист по оплате труда служащих Стивен Хестер утверждает, однако, что ему известен целый ряд случаев, когда администрация и профсоюзы сумели договориться о замене пенсионных планов с фиксированными пенсиями планами с фиксированными взносами. Со временем может оказаться, что значительная доля активов; этих планов вложена именно в акции компании, т.е. по существу эти планы ничем не отличаются от планов ESOP. Среди открытых компаний, охваченных профсоюзным движением, идут на сворачивание традиционных пенсионных планов, как правило, те, которые объявили себя банкротами, как это было в случае с "ЛТВ стил" и "Вилинг-Питсбург стил*' (бывш. NYSE), но эти корпорации вместо ликвидированных пенсионных планов никаких планов участия служащих в собственности не применили. Обе компании перед этим предпринимали попытки обмена части своих акций на уступки по зарплате для предотвращения банкротства. Если бы профсоюз сталелитейщиков знал, как дорого ему будет стоить его неуступчивость, он наверняка согласился бьгна сокращение заработной платы, потребовав в обмен на это контрольный пакет, и банкротства удалось бы избежать. Спустя некоторое время после банкротства компания "Вилинг-Питсбург" вновь объявилась на Нью-Йоркской фондовой бирже, причем служащим принадлежало уже 11% акций компании, о чем была достигнута договоренность с профсоюзом сталелитейщиков в ходе реорганизации компании. На самом деле сегодня, когда заработная плата непрофсоюзных служащих в сред-

нем растет быстрее, чем у членов профсоюзов, пенсионные планы с фиксированными выплатами являются, по-видимому, главным преимуществом членства в профсоюзе.

Компания "Монарк кэпитол" (NYSE) считала подобную замену ''важным шагом на пути развития предпринимательской жилки у служащих. Служащие смогут пользоваться плодами своих усилий и собственными глазами увидеть, как расширение сбыта, повышение производительности и снижение издержек сказываются на доходах корпорации". "Эквимарк корп." (NYSE), являющаяся холдинговой компанией банка "Экви-банк", произвела подобную замену и сообщила, что, по ее оценкам, подобный шаг увеличит размер капитала на 8 млн. долл. и приведет к созданию пакета акций, находящегося в коллективном владении служащих, самого крупного среди всех ведущих банков США. Еще одной финансовой компанией, начавшей движение в этом направлении, стала '"Примарк" (АМЕХ, 1988 г.). Вскоре эта идея была подхвачена такими корпорациями финансовой сферы, как сберегательный банк г. Пэкипси, шт. Нью-Йорк, банки "Мерчантс банкорп." (NASDAQ), шт. Коннектикут, -чИндиана федерал корп." (NASDAQ), шт.. Индиана, "Пасифик вестерн бэнкщэрз" (NASDAQ), шт. Калифорния, и "Бэнк оф мид-Америка" (NASDAQ), шт. Оклахома. Все эти компании не охвачены профсоюзным движением, поэтому напрашивается вывод, что подобные процессы в первую очередь характерны именно для непрофсоюзных корпораций. Среди наиболее известных нефинансовых компаний Нью-Йоркской фондовой биржи, прибегнувших к подобным реформам, были "Ропэр корпорэйшн" и "Т. Г. Робертсон компани".

Во многих случаях ликвидация пенсионных планов проходит на фоне угрозы поглощения или покупки компании, когда ком-пания-"жертва" пытается в кратчайшие сроки провести реорганизацию или мобилизовать крупные средства, чтобы отбиться от "налетчиков". Наиболее известным примером является борьба "Харкорт Брейс Джованович" (NYSE) против Роберта Максвелла. В 1983 г. "Майкл Бэйкер корп." (NYSE) реструктурировала свой акционерный капитал путем ликвидации пенсионных планов, чтобы с помощью этого и других оборонительных мероприятий избежать угрозы поглощения и положить конец длившемуся целый год конфликту внутри совета директоров по поводу контроля над фирмой. В 1986 г. "Эшланд ойл компани" {NYSE) использовала избыточные активы пенсионного плана служащих в качестве основного источника фонда ESOP в 225 млн. долл. Та

же идея была реализована "Бэнк оф Нью-Йорк" и "Энрон корп." (NYSE) в 1986 г., "Бэрри Райт корпорэйшн" и "Юнивер-сал фудз корп." (NYSE) в 1988 г. "Эмэри эр фрайт" ликвидировала свой прежний пенсионный план в рамках программы реструктуризации, предпринятой ею в качестве меры защиты от "враждебного" поглощения и для ускорения мобилизации средств на покупку компании "Пьюролатор", а компании "Фиджи интернэшнл" и "Эллайд груп инк." (NASDAQ) использовали избыточные активы своих ликвидированных пенсионных фондов для покупки других компаний. После того, как в 1987 г. "Империал" и ''Холли щутар" слились, новая объединенная компания реструктурировала систему пенсионного обеспечения, передала значительную долю своих акций в руки служащих, а вырученные за счет этого средства направила на уплату долгосрочного займа.

Использование собственности служащих в качестве альтернативы пенсионных планов ставит серьезные вопросы перед служащими, не входящими в профсоюзы. Наличие у компании пенсионного плана с фиксированными выплатами для рабочих, не входящих в профсоюз, является одним из важнейших условий того, что компания обязуется обеспечить их старость. Поскольку такие планы преобладают в компаниях, имеющих профсоюз, вполне можно предположить, что непрофсоюзные открытые корпорации поддерживают пенсионные планы с фиксированными выплатами именно для того, чтобы не допустить возникновения у себя профсоюзов. Именно поэтому они гарантируют своим служащим экономическую привилегию, являющуюся главным достоинством принадлежности к профсоюзам.

В 1984 г. служащие "Лайонс метал ттродактс" (бывш. NYSE) выдвинули иск против своего руководства, которое использовало избыточные активы пенсионного фонда для приватизации компании, чтобы избежать угрозы поглощения, исходившей со стороны корпоративного "налетчика" Ирвина Джакобса. Служащие обвинили руководство в нарушении ранее взятых на себя обязательств. В конце концов, дело удалось решить миром. По условиям достигнутой между руководством и служащими договоренности компания была приватизирована путем выкупа с использованием заемных средств. Но поскольку в качестве финансового "'рычага" для привлечения заемного капитала использовались в основном активы пенсионного плана, принадлежавшего служащим, они получили контрольный пакет акций приватизированной компании и большинство в совете директоров. Данный пример свидетельствует о том, что активность непрофсоюзных рабочих в отношении собственности служащих растет и рабочие ищут новые формы ее использования для защиты своих интересов.

Вероятно, подобных сделок между руководством и служащими на самом деле было гораздо больше, чем отменено в прессе, просто у компаний не было оснований их афишировать. Освобождение от налогов избыточных активов пенсионных планов, переводимых в планы участия служащих в собственности, было отменено, но компании продолжают принимать планы ESOP, финансируемые за счет избыточных активов. Возможно, что эта тенденция сохранится и в будущем. Также вполне вероятно, что компании, которые планируют ликвидировать свои пенсионные фонды с фиксированными выплатами, будут все чаще обращаться к идее введения вместо них планов ESOP по мере того, как эта форма собственности будет становиться все более распространенной и приемлемой для открытых корпораций. Во всяком случае, можно с достаточной уверенностью утверждать, что компании будут продолжать дополнять пенсионные планы с фиксированными выплатами, обеспечивающие служащим умеренное пенсионное обеспечение, программами участия служащих в собственности. Кен Вейнбергер из фирмы "Вилльям М. Мерсер" утверждает, что при принятии решения о том, в каких именно фондах и в каких пропорциях им лучше размещать свои средства—в фондах традиционных или фондах ESOP, служащие будут обращать внимание на то, будут ли суммарные выплаты по этим планам превышать 70% их средней заработной платы на последней должности, поскольку именно такой размер пенсии большинство рабочих и служащих рассматривают как эталон.

Большей активности можно ожидать и среди самих служащих, которые наверняка будут стремиться заручиться письменным обязательством компании использовать избыточные активы пенсионных фондов в их интересах. В любом случае, тенденции, отмеченные в данной главе, свидетельствуют о нарастании напряженности в отношениях работодатель—служащие по вопросам структуры пенсий, наличия пенсионных планов, размеров пенсий и роли собственности служащих в пенсионном обеспечении. Использование активов пенсионных планов с фиксированными выплатами для финансирования собственности служащих во избежание размывания капитала еще более расширится, когда акционеры в полной мере осознают, что передача собственности служащим грозит "разводнением" капитала, и станут активнее

 высказывать свои опасения. Но если уж компания решила ликвидировать пенсионный план с фиксированными выплатами, для служащих будет лучше, если взамен они получат долю в собственности компании, чем если они вообще ничего не получат.