Бизнес

Новые собственники

 (наемные работники — массовые собственники акционерных компаний)

Раздел: Бизнес, финансы

Публично было объявлено о 18 операциях подобного рода, проведенных в 1980—1990 гг. корпорациями, зарегистрированными на трех фондовых биржах США; кроме того, такие операции проводились в 1991—1995 гг.* Обсудим наиболее типичные операции. Приступая к рассмотрению вопроса о замене программ участия в прибылях программами участия служащих в собственности, процитируем совместное послание председателя совета директоров и главного исполнительного директора компании иКвэй-кер оугс" Вильяма Смитберга, ее президента и главного операционного директора Фрэнка Моргана к служащим компании:

ESOP "Квуйкер оутс компани" придаст больший вес голосу служащих в определении дальнейших направлений развития компании. Еще важнее то, что по мере роста доли собственности, находящейся в руках каждого служащего-собственника, будет расти и сила сто голоса. Желание вашего руководства наделить служащих этим правом голоса отражено в поправках, внесенных в прошлом году в план участия в прибылях и инвестициях и в план участия в акционерной собственности, согласно которым право голоса по акциям ''Квэй-кер" передается непосредственно служащим, участвующим в этих программах, а не попечителю их фондов, назначенному банком. Мы дорожим вашей собственностью в 1'Квэйкер" и вашим мнением относительно будущего компании».

Многие открытые компании вообще никогда не имели пенсионных планов с фиксированными выплатами или вводили их только для членов профсоюзов. Некоторые компании вводили планы отсроченного участия в прибылях для всех своих сотрудников или только для работников административного аппарата. Большая часть компаний, входящих ь "Слисок 500" журнала "Форчун", имеет именно такие пенсионные планы, кроме того, планы отсроченного участия в прибылях в качестве средства пенсионного обеспечения часто используют более мелкие корпорации и компании, акции которых обращаются на внебиржевом рынке (NASDAQ). Хотя план участия в прибылях перекладывает риск, связанный с возможным размером конечного пенсионного пособия, на самих служащих, либеральные планы участия в прибылях служащих многих открытых компаний воспринимаются ими как обязанность компании и как важная часть ее корпоративной культуры. Издержки на такой план тем больше, чем больше служащих начинают относиться к выплатам по этому плану как к фиксированной части зарплаты и чем больше средств участия в прибылях они инвестируют в акции других компании, лишая собственную компанию возможности их использовать.

Однако в последнее время открытые компании очень активно реструктурируют фонды участия служащих в прибылях и заменяют их фондами собственности служащих в целях сокращения издержек и закрепления кадров. Типичным примером в этом отношении является компания "Квэйкер оутс". Она всегда пыталась стимулировать участие служащих в собственности, например в 1985 г. учредила фонд ESOP и уведомила своих служащих, что 20% их ежегодной доли участия в прибылях будет вкладываться в акции компании. В своих посланиях служащим руководство утверждало, что, "поскольку фонд ESOP имеет право покупать акции при помощи заемных средств, он может скупить значительное число акций по текущей цене, а поскольку служащие будут выкупать эти акции постепенно, со временем их выигрыш за счет возрастания рыночной цены акций сможет стать весьма значительным". Компания всячески поощряла служащих к вложению своих средств в фонд участия в прибылях, предоставив им полный контроль над акциями этого фонда.

В 1988 г. компания "Квэйкер" объявила о дальнейшем расширении участия служащих в капитале компании. Половина выплат, причитающихся служащим в рамках плана участия в прибылях, будет перечисляться и фонд. ESOP. Такая первоклассная компания, как "Квэйкер", могла убедить кого угодно, поскольку, как было сказано в очередном послании руководства служащим, "на опыте первого пробного плана ESOP мы убедились, что доходы, полученные служащими через ESOP, могут быть значительно выше их доходов по программе участия в прибылях, взамен которой он создан". Действительно, их дополнительные доходы возросли с 7,5% заработной платы по плану участия в прибылях до 8,1% по плану участия в прибылях плюс ESOP. Налоговые льготы, предоставляемые перечислениям в фонды ESOP, позволили компании увеличить взносы участников программы, при этом издержки после уплаты налогов сохранились примерно на прежнем уровне. В 1989 г. компания решила пойти еще дальше. Она вообще отказалась от плана участия в прибылях и полностью заменила его планом ESOP. Чтобы уменьшить инвестиционный риск, фонд ESOP компании был образован за счет конвертируемых привилегированных акций, которые меньше подвержены рыночным колебаниям, чем обыкновенные, и имеют более высокую ставку дивиденда.

Компании "Квэйкер" удалось постепенно склонить своих служащих к полной реорганизации программы фиксированных пенсий, в результате чего интересы служащих и интересы акционеров сблизились и обе стороны оказались в выигрыше. Но руководство компании неоднократно подчеркивало, что стоимость фонда ESOP зависит в первую очередь от котировки акций компании "Квэйкер" на рынке, так что инвестиционный риск даже в этом случае был переложен на плечи служащих.

Компании опробовали разные способы преобразования своих обязательств по планам участия служащих в прибылях в собственность служащих. Главный интерес компании к такого рода преобразованиям заключается в том, что издержки на план ESOP с учетом налогов зачастую оказываются меньше издержек на программы участия в прибылях, поскольку на средства, перечне-ленные в фонд ESOP, распространяются значительные налоговые льготы. Кроме того, компания получает возможность использовать эти средства до выхода служащего на пенсию. Столкнувшись с трудностями, фирма "Сирз, Робэк энд компани" (NYSE) в 1989 г. создала ESOP в размере 800 млн. долл. и будет делать взносы в фонд участия в прибылях на протяжении последующих 15 лет собственными акциями., За действиями "Сирз" пристально следили многие люди, так как программа участия служащих в прибылях была введена этой компанией еще в 1916 г., т.е. она является одним из пионеров данной концепции. Некоторые компании, например "Лидалл" (АМЕХ), свои взносы в программу участия служащих в прибылях делают целиком за счет собственных акций. В настоящее время 19% акций этой компа-нии принадлежат служащим. По этому же пути пошли и многие другие фирмы, такие, как "Рэдиэйшн системз инк." (NASDAQ), "Тим инк." (АМЕХ), полностью заменив планы участия в прибы-лях. планами передачи собственности служащим..

 Есть немало компаний, которые в этих вопросах более консервативны. В 1989 г. "Хэч ко." (NASDAQ) решила, что будет перечислять в свой фонд ESOP только 25% взноса компании в программу участия в прибылях, а "МакКраи индастриз" (АМЕХ) оставила за собой право ежегодно пересматривать размер подобных отчислений. Другие компании в замене протрамм участия в прибылях акционерной собственностью служащих видят способ сделать связь между прибылью и участием в прибылях более наглядной для служащих. Так, 'Трэннер инжиниринг'' (АМЕХ) для определения размера прибыли, направляемой в недавно созданный ESOP, использует специальную скользящую формулу, а "Чабб корп." решила, что будет перечислять средства, ранее направлявшиеся в фонд участия служащих в прибылях, в фонд ESOP, и лишь если доходы компании окажутся ниже некоего порогового значения, они будут по-прежнему перечисляться в фонд участия в прибылях. Многие компании, заменяющие участие в прибылях собственностью служащих, сохраняют у себя обе программы, т.е. производят лишь частичную замену одной программы другой.

Многие ошибочно считают, что выражение "участие в прибылях" означает выплату рабочим их доли прибыли наличными. В действительности менее \% американских компаний выплачивают .служащим их долю прибыли наличными, а большинство компании вносит эту долю на счета пенсионных фондов в виде фиксированных взносов, активы которых вкладываются в долгосрочные ценные бумаги. Поэтому разница между понятиями "план участия в прибылях" и "план участия служащих в капитале компании" не так уж велика — разве что в первом случае эти средства вкладываются в активы других компаний, а во втором — в акции собственной компании. В последнее время это различие еще больше стерлось, поскольку был принят закон о том, что взносы предприятий в фонды участия служащих в прибылях не обязательно должны делаться из прибыли, так что компании, имеющие такие планы, вполне могут со временем превратить их в планы участия служащих в собственности, если будут направлять в них не денежные средства, а собственные акции, что действующее законодательство допускает. Более 15% служащих в настоящее время являются участниками программ отложенного участия в прибылях. По нашим оценкам, свыше 1/3 всех открытых корпораций имеют подобные планы, и мы думаем, что замена планов отложенного участия планами передачи акций служащим и инвестирование фондов отложенного участия в акции компании в буду-

щем приобретут еще больший масштаб. Поскольку во многих фирмах участие в прибылях — это единственная форма пенсионного обеспечения служащих, нам представляется, что такая тенденция ставит серьезные вопросы о риске для служащих. Мы считаем, что крупные фонды участия служащих в прибылях, инвестирующие свбй средства в ценньгё бумаги Других компаний, в будущем станут как основным источником финансирования участия служащих в капитале своих компаний, так и главным фактором реструктурирования системы заработной платы и пенсий с целью предотвращения негативных последствий "разводнения" капитала в связи с передачей собственности служащим.