Бизнес

Новые собственники

 (наемные работники — массовые собственники акционерных компаний)

Раздел: Бизнес, финансы

Общий смысл и особенности связи между собственностью служащих и поглощениями будут вряд ли понятны читателю без разговора о том, каким образом сложились современные акционерные компании и законы, регламентирующие их деятельность. Профессор экономической истории из Колумбийского университета Уильям Лазоник в своей книге "Регулируемый рынок корпоративного контроля: историческое значение управленческого капитализма"" отмечает, что для акционерных обществ XIX в. была характерна интеграция функции собственника и функции руководителя в одном лице — хозяине. Если хозяин хо- f' тел открыть новое дело, он полагался на свой собственный капитал, а также на капиталы друзей, членов семейного клана и  бывших коллег. Чтобы поставить новое дело на ноги, его приходилось финансировать главным образом за счет нераспределенной прибыли. Поскольку в то время не было развитого фондового рынка, эти собственники-директора мобилизовали капиталы путем создания банков, обеспечивая тем самым преимущественное право на получение кредитов. Таким образом, собственники были одновременно и менеджерами, и в отношениях между вкладчиками и менеджерами проблем не возникало, поскольку сами же хозяева и были "терпеливыми" инвесторами".

Отделение функции собственника  от функции руководителя

Лазоник утверждает, что отделение функции собственника от функции управления было порождено развитием железных дорог. Начальный капитал на их строительство предоставили местные предприниматели, а остальные средства дало размещение облигаций. Из этих первых брокерских контор и выросли затем инвестиционные банки Уолл-стрита. По мере развития железных дорог возникали целые иерархии наемных управляющих. Поскольку развитие железных дорог было долгим делом, первоначальные инвесторы могли продавать свои акции; кроме того, многие облигации были конвертированы в акции железнодорожных компаний, и владельцы также могли их продавать. Так возник вторичный рынок акций железнодорожных компаний. Отныне собственники приходили и уходили, а управленческая организация, состоящая из профессиональных менеджеров, оставалась.

Но до возникновения развитого рынка ценных бумаг в то время было еще далеко, и предпринимателям приходилось полагаться на свою репутацию и связи, чтобы привлечь необходимые средства. Сталелитейный магнат Эндрю Карнеги начинал свою карьеру как железнодорожник и впоследствии использовал наработанные на этом поприще связи для финансирования металлургических заводов, а создатель телефона Александр Белл заручился финансовой поддержкой родителей двух глухих детей, учителем которых он был. Удачливые предприниматели финансировали рост своего дела за счет нераспределенной прибыли. Карнеги заключил с финансовыми партнерами "железный договор": никаких дивидендов, вся прибыль пойдет на расширение сталелитейного производства. Компании, занявшие доминирующие позиции на новых рынках, вкладывали свои средства в подготовку высокообразованных, мотивированных на достижения управляющих, в создание новых заводов и технологического оборудования, в разработку эффективных методов организации труда. Все это требовало немалых средств, и постоянные издержки у многих из этих фирм были высоки, но наиболее удачливые из них сумели за счет высоких постоянных затрат добиться низкой себестоимости и высокого качества своей продукции.

В 90-х годах XIX и начале XX в. начались слияния и поглощения, через которые доминирующие компании пытались избавиться от конкурентов и укрепить свое положение на рынке. Банкиры Уолл-стрита, следуя примеру Дж. П. Моргана, стали финансировать такие слияния за счет продажи акций, т.е. долевого участия в стоимости вновь создаваемых компаний. В резулътате собственность единоличных хозяев-управляющих превратилась в распределенную собственность широких кругов акционеров. Владение акциями уже не требовало от их держателей траты своего времени, сил и денег на благо "своих" компаний. Таким образом, с появлением открытых корпораций собственность на капитал окончательно отделилась от функции управления капиталом.

Лазоник отмечает, что такое отделение способствовало увеличению числа инвесторов для этих компаний. Великая эра слияний сделала риск участия в акционерной собственности более приемлемым для инвестиционных банкиров, и они стали охотнее вкладывать деньги в акции, несмотря на то, что диктовать свои условия по части распределения доходов уже не могли. По Лазонику, новые собственники американских корпораций представляли собой множество отстраненных от контроля, пассивных держателей акций, а финансовый контроль целиком и полностью был возложен на управляющих. Последние этим пользовались и не слишком щедро раздавали дивиденды, что позволяло им распоряжаться изрядной частью доходов фирмы по своему усмотрению, и они пускали их в дело. В результате рейтинг облигаций   акционерных   компаний,   устанавливаемый   фирмами ''Стэндард энд пурс" и "Мудиз инвесторз сервис", резко повы-   , сился, а торговля акциями на Уолл-стрите начала постепенно сокращаться, уступая место сделкам с облигациями как новой форме мобилизации капиталов для финансирования роста кор- * пораций. Действительно, после 20-х годов эмиссия акций заня- , ла очень скромное место среди других источников финансировав' ния американских корпораций.