Бизнес

Новые собственники

 (наемные работники — массовые собственники акционерных компаний)

Раздел: Бизнес, финансы

Будущее собственности служащих на корпоративной сцене в целом выглядит достаточно надежно, поскольку ясно, что и, возможности ее создания, и потребность в ней будут продолжать расти. Основных способов, которыми компании могут расширить собственность служащих, существует всего пять: 1) покупка акций на средства, сосредоточенные в существующих пенсионных фондах; 2) создание фонда ESOP за счет кредита, предоставленного компанией; 3) покупка служащими акций за счет их собственных отчислений в планы 40\(к) и другие сберегательно-накопительные планы; 4) введение программ продажи акций служащим, дающих им возможность покупать акции у корпорации (выступающей в качестве гаранта) напрямую, минуя всяческие фонды, на льготных условиях; 5) расширение участия служащих в программах акционерных опционов. Пользуясь всеми этими средствами, компании смогут самостоятельно строить свою стратегию расширения собственности служащих независимо от общих условий кредитного рынка, уровня ссудного процента и доли заемных средств в капитале конкретной компании. Около 50% принадлежащих служащим активов компаний, вошедших в "Список 1000", размещено в фондах ESOP, созданных с помощью кредита, а другая половина приобретена ими без помощи ссуд — через различные пенсионные либо сберегательные планы или программы продажи акций. Главным преимуществом планов 40i(k), планов участия в при-былях и сберегательных планов как источников финансирования собственности служащих является, по-видимому, то. что корпорация может внести поправку в условия любого плана, предусматривающего фиксированные взносы, изменив его таким образом, чтобы весомая доля активов этого плана могла быть вложена в акции самой компании. Хотя по Закону США о пенсионном обеспечении компании, как правило, не имеют права вкладывать в свои собственные акции свыше 10% таких фондов, можно ожидать, что инвестиционные банкиры, консультанты по вопросам заработной платы и социального обеспечения, юристы, бухгалтеры, руководители и сами служащие смогут предложить еще немало новых идей и способов создания и расширения собственности служащих.

Корпорации же будут продолжать нуждаться в гибких источниках финансирования и ''терпеливом" капитале, которые дает собственность служащих. Скупка собственных акций, выкуп акций у крупных держателей, продажа акций новых выпусков, превращение корпорации из закрытой в открытую и наоборот, создание новых фирм путем отделения, различные реорганизации, рекапитализации и банкротства будут и впредь создавать самые разные ситуации, в которых собственность служащих не только позволит укрепить финансовое положение корпорации, но и будет выгодна для ее служащих.

Отчасти в ответ на эпидемию "враждебных" поглощений 80-х годов многие открытые корпорации реструктурировали свои капиталы путем передачи собственности служащим и в настоящее время находятся в совместном владении служащих-акционеров и внешних акционеров. Собственность служащих — это самый популярный ныне ответ на угрозы поглощений, и многие компании, еще не объявившие о введении у себя собственности служащих, всерьез задумываются о такой возможности, Некоторые корпорации в собственности служащих привлекает то, что она позволяет мобилизовать капиталы "терпеливых" инвесторов — их собственных служащих, которые при возникновении в будущем угрозы поглощения или "битвы за голоса" будут принимать во внимание долгосрочные интересы компании. Другие корпоративные лидеры, возможно, видят в собственности служащих гарантированную защиту от "враждебных" поглощений. Есть и такие корпорации, которые рассматривают собственность служащих как путь к созданию корпоративной культуры, построенной на хозяйском отношении, или к повышению ответственности корпоративного руководства. Независимо от конкретных причин введения собственности служащих она безвозвратно изменила правила игры на рынке поглощений, но корпорации не могут стопроцентно рассчитывать на то, что "их" служащие-акционеры будут всегда выступать на стороне руководства.

Нам представляется, что в будущем собственность служащих станет мощным фактором в процессах слияний и поглощений. Инвесторы-"поглотители" будут все чаще включать в свои предложения обязательства создать в поглощенной компании крупные фонды собственности служащих взамен акций, выкупленных у них в ходе поглощения по повышенной цене: к такому способу заручиться поддержкой служащих-акционеров уже пытался прибегнуть Бун Пикенз в истории с неудавшимся поглощением "Филипс петролеум". Нечто подобное сделала для служащих корпорации "Полароид" компания "Шэмрок корпо-рэйшн". а Роберт Басе — для служащих "Макмиллан инк.". Компании с существенной долей собственности служащих могут сливаться, сохраняя при этом собственность служащих в неприкосновенности; такая ситуация уже имела место при слиянии корпорации "Эйвери интернэшнл" и "Деннисон мэньюфэкчу-ринг". Весьма вероятно, что подобных слияний, которые могут использоваться в том числе и как средство защиты от "враждебных" поглощений, будет особенно много среди небольших компаний. Примером "дружественного" поглощения может служить слияние компаний "Холли щугар" и "Империал щугар", имевшее место в 1987 г. И наконец, за неудачной попыткой выкупа компании "Юнайтед эр лайнз" ее профсоюзом, по всей вероятности, последуют и другие подобные попытки как со стороны профсоюзов, так и со стороны непрофсоюзных групп служащих, хотя, скорее всего, служащие будут действовать не одни, а войдут в альянс с каким-нибудь богатым "белым рыцарем".

Конкурентная борьба будет нарастать, и под ее давлением компании будут искать все новые способы реструктуризации заработной платы и пенсий. Новый подход к начислению пенсий будет, по-видимому, двояким: с одной стороны, взносы компаний в пенсионные фонды будут зависеть от их доходности, с другой — пенсионные планы будут структурироваться таким образом, чтобы минимизировать издержки и увеличить доходы корпораций в краткосрочном аспекте. В настоящее время в компаниях, пользующихся таким приемом, как замена части зарплаты акциями, большинство составляют те служащие, которые не состоят в профсоюзах, но нам кажется, что их примеру вскоре последуют и компании, входящие в профсоюзы. Пенсионные планы, основанные на собственности служащих, будут постепенно вытеснять более дорогие пенсионные планы с фиксированной пенсией и планы отложенного участия в прибылях, а возможно, и планы медицинской страховки для пенсионеров. Пенсионные планы типа 401 (к), в которых компания делает щедрые взносы в собственность служащих, равные вкладам служащих, по всей видимости, станут преобладающим типом пенсионных планов. Все больше компаний будут структурировать свои пенсионные планы и другие планы фиксированных выплат таким образом, чтобы основной объем их инвестиций приходился на собственные акции компании. Теперь, когда уже накоплен и усвоен опыт реструктуризации системы фиксированных зарплат и пенсий, можно ожидать, что все больше компаний последуют примеру первопроходцев, о которых мы рассказывали на страницах этой книги, и будут использовать комплексные подходы к решению проблемы оптимизации структуры зарплаты и пенсий. Жесткая структура фиксированных зарплат и пенсий, скорее всего, отойдет в прошлое.

Но помимо всех обозначенных выше трендов, собственность служащих, по всей видимости, поставит перед советами директоров и менеджерами, служащими и акционерами еще целый ряд проблем, связанных с выбором направлений дальнейшего развития.