Получение прибыли

Прибыль

Раздел: Бизнес, финансы

Ожидаемые прибыли служат ориентиром инвестиционного процесса. Полученные прибыли чаще всего свидетельствуют о качестве управления компанией.

РОЛЬ ПРИБЫЛИ В ПРИНЯТИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЕШЕНИЯ

Все приведенные ниже положения об ожидаемой прибыли относятся не только к решению о создании компании, но и к любым инвестиционным решениям уже действующей фирмы, стремящейся к расширению своей деятельности.

А) Краткосрочная ожидаемая прибыль Инвестиционные расходы, обусловленные расширением деятельности фирмы, весьма разнообразны — это вложения в здания и сооружения, оборудование и проч. В дальнейшем они обозначаются буквой /, Предполагается, что эти инвестиции очень быстро — даже мгновенно — осуществляются в начале первого производственного периода.

Разница между доходами и эксплуатационными расходами первого периода — валовая прибыль Р, В ней не учитывается часть первоначального капитала, «потребленная» в течение этого периода. Кроме того, она имеет отношение только к самому первому периоду производства, поэтому ее можно считать немедленной валовой прибылью. Соотнесенная с инвестициями / она уже позволяет подсчитать норму прибыли P/L Получив этот показатель, предприниматель становится обладателем определенной информации о деятельности компании. Но она вряд ли может служить основой для принятия дальнейших решений. Как правило, инвестирование рассчитано на более длительный срок, чем один год. К тому же прибыли компании в начале деятельности особенно невелики, поскольку в это время она сталкивается с трудностями завоевания рынка, продвижения на него своего товара и т.д. Поэтому прогноз должен быть распространен на все те периоды, в течение которых планируется выпуск данного товара.

Б) Долгосрочная ожидаемая прибыль Пусть л — число периодов (лет) производства товара. По окончании последнего n-го периода произойдет либо полное обесценение вложений в здания и сооружения, либо (что представляется более реальным) они сохранят некоторую стоимость и будут перепроданы.

а) Исчисление дисконтированной валовой прибыли. Предположим, что каждый год предпринимателю удается получить валовую прибыль Р{,Р2, Р„. Как рассчитать объем совокупной валовой прибыли за все п лет?

Грубой ошибкой было бы простое сложение ожидаемых прибылей по годам, Дело в том, что прибыли за разные годы измеряются разными единицами. Речь идет не об обесценении денег. Предположим, что стоимость денежной единицы абсолютно стабильна. Однако сумма, получаемая в любой определенный момент времени, стоит больше, чем та же сумма, получение которой ожидается позднее: не получая деньги немедленно, вы теряете по крайней мере величину процентов, которые могли бы принести эти деньги, будучи вложенными в дело, Следовательно, нынешняя стоимость получаемых впоследствии средств равняется данной сумме за вычетом некоторой величины (ее можно подсчитать, исходя из размера банковской учетной ставки). Эта величина представляет собой рентабельность за период от сегодняшнего дня до срока платежа.

Прибыли аа ряд лет можно сложить только при условии, что они будут измерены в одних и тех же единицах, например во франках начала первого периода, Данная операция называется приведение к расчетному периоду (году), актуализация, или дисконтирование.

Дисконтированная валовая прибыль Рва, которую предприниматель рассчитывает получить на данные капиталовложения, представляет собой результат от сложения валовых прибылей, рассчитанных с учетом фактора времени (норма процента i). При этом предполагается, что прибыли поступают в конце каждого периода (года)

Следует отметить, что и сама прибыль здесь является расчетной, причем данному термину придается двоякий смысл: во-первых, прибыль еще не получена, она лишь ожидается, на нее рассчитывают; во-вторых, она связана с проведением дисконтной операции, выражающей удаленность по шкале во времени.

Ожидаемая прибыль каждого периода (года), входящего в интересующий нас промежуток времени, может рассматриваться как случайная переменная. Следовательно, дисконтированная валовая прибыль также представляет собой случайную величину. В таком случае формулу [1] можно изменить таким образом, чтобы в ней учитывались математические ожидания  .

Здесь мы ограничимся несколькими замечаниями, которые будут способствовать лучшему пониманию значения произведенных расчетов.

Первое. По мере удаления во времени возрастает неопределенность прогнозов доходов и расходов. Однако формула [1] свидетельствует, что на исчисление дисконтированной валовой прибыли растущая неопределенность влияет незначительно. Доля прибылей отдаленных периодов (годов) в РВа ниже, чем у прибылей более близких периодов (поскольку дисконтируемая часть ежегодной прибыли увеличивается по мере удаления во времени). Это положение тем справедливее, чем выше норма дисконтирования.

Второе. В приведенных выше формулах заложено предположение, что к концу периода л основной капитал теряет свою стоимость. Если это предположение не соответствует истине и существуют соответствующие «комиссионные рынки", где при перепродаже определяется остаточная стоимость элементов амортизированного капитала, то выручку от их вероятных продаж следует рассматривать как дополнительный доход V, который также под-падает.под правило пересчета с учетом фактора времени. Таким образом, к дисконтированной валовой прибыли, исчисленной с учетом этого фактора, следует добавить фактор

Третье. Определение нормы дисконтирования в частнопредпринимательском секторе крайне затруднено. В соответствии с новейшей финансовой теорией его величина должна соответствовать капитальным затратам компании, которые в свою очередь представляют сумму издержек (средних? предельных?) собственных капиталов и заемных средств.

Непросто и с самофинансированием: хотя оно осуществляется из заработанных компанией средств, к последним нельзя относиться как к некоему даровому благу. Ведь при вложении в другие компании, в банки и т.п. они могли бы приносить проценты.

Достаточно сложные расчеты проводятся порой при оценке действительных издержек увеличения собственного капитала компании и получения займов. Оценка капитала компании с течением времени может изменяться, но в общем случае каждый данный момент она не должна зависеть от формы предполагаемого финансирования . Споры теоретиков и практиков затрагивают многие аспекты этой проблемы. Вполне возможно, например, что норма дисконтирования для некоторых крупных инвестиций зависит от характера реализуемого проекта.

Четвертое. Для инвестиций, финансируемых из государственных фондов, представляется более рациональным использовать единую норму дисконтирования. Поэтому, начиная с VII плана экономического и социального развития, государственным компаниям и административным органам было предложено систематически прибегать к экономическим расчетам при разработке основных направлений капиталовложений. Показатель нормы актуализации рассчитывается и публикуется Генеральным комиссариатом по планированию. Расчеты производятся на основе макроэкономических моделей, учитывающих предпочтения всего общества по отношению к будущему.

б) Исчисление дисконтированной чистой прибыли. Для определения этой величины в начале первого периода следует вычесть из дисконтированной валовой прибыли объем необходимых капиталовложений

Если дисконтированная валовая прибыль Рва в формуле [2] превышает инвестиции, PNa имеет положительное значение. Это означает, что произведенные инвестиции приносят доход. В таком случае не только покроются первоначальные затраты, но и будет получен чистый доход.

Если нет ограничений на источники финансирования капиталовложений, то использование критерия дисконтированного максимального дохода допускает выбор любого варианта инвестиций, для которого Рва превышает i. Когда ограничения существуют, предпринимателю выгоднее всего, при прочих равных условиях, остановить свой выбор на инвестиционном проекте, который отличается наивысшим уровнем чистого дохода, исчисленным с учетом фактора времени.

Критерию дисконтированного максимального дохода часто противопоставляется критерий максимального коэффициента окупаемости капиталовложений. Он представляет собой норму пересчета во времени, применение которой уравнивает дисконтированную валовую прибыль и инвестиции (в формуле [2] PNa = 0).

Использование названных критериев имеет одинаковую значимость при принятии (или отклонении) инвестиционного проекта. Но при разработке различных по своим масштабам инвестиционных проектов или необходимости выбора между ними применение этих критериев дает неодинаковые результаты.

В) Отказ от максимизации прибылей?

Во второй половине текущего столетия в работах многих исследователей отмечается определенное снижение значения прибыли как основы принятия инвестиционных решений и критерия  распределения  ресурсов,   Это   соответствует экономической реальности: ныне помимо перечисленных выше критериев принятия решений {дисконтированного дохода, коэффициента окупаемости капиталовложений, где прибыль является центральным элементом) существуют и другие критерии, в соответствии с которыми задача максимизации прибыли оттеснена на задний план (назовем в этой связи такие критерии, как срок окупаемости капиталовложений и ежегодный объем амортизационных отчислений).

У некоторых критериев вообще крайне слаба связь с прибылью — в частности, у всех тех, которые базируются на стремлении к максимальному росту компании. Подходы к понятию максимального роста весьма различны, здесь используются такие несхожие между собой индикаторы, как объем продаж, рыночная доля, товарооборот, численность занятых, величина собственных средств.

Такое разнообразие подходов во многом объясняет причины, по которым рост компаний часто не прекращается по достижении ими оптимальных с точки зрения рентабельности масштабов. Рост в его различных проявлениях может превратиться для фирмы в самоцель. Вместе с тем в ряде случаев критерии максимального дисконтированного дохода и коэффициента окупаемости капиталовложений совпадают с некоторыми из вышеперечисленных критериев роста. Кроме того, в долгосрочном плане стремление к получению прибыли преобладает над остальными целями, поскольку их осуществление возможно лишь при условии прибыльного функционирования фирмы.

Многие исследователи разделяют мнение о том, что послевоенные изменения в управлении фирмой (переход управления от собственников к наемным управляющим, менеджерам) также обусловили перемещение нормы прибыли в разряд второстепенных целей компании.

Американские экономисты Берл и Минз, а также Ларнер, Камершен доказали ошибочность подобной гипотезы. В частности, в работе Д.Р. Ка-мершена, где рассматриваются 200 ведущих американских корпораций, показано, что корпорации, управление которых находится в руках менеджеров, имеют норму прибыли по крайней мере не ниже, чем у всех остальных2.

В целом можно утверждать, что в развитых странах Запада единственно возможным критерием определения масштабов и направления инвестиционного процесса неизменно выступает извлечение максимально возможной прибыли — если не в краткосрочном, то в средне- и долгосрочном плане.

В государственном секторе экономики критерии несколько иные: здесь инвестиционные решения теперь все чаще строятся на критерии общей выгоды, который н свою очередь основывается на заимствованных из экономической теории понятиях выгоды производителя и выгоды потребителя. Совершенно очевидно, что никакая сфера экономики и никакая экономическая система не могут существовать без критерия, определяющего распределение инвестиций между отраслями и предприятиями. Ясно также, что нельзя ограничиваться прогнозированием получения прибыли — необходимо руководить процессом ее извлечения.