Получение прибыли

Прибыль

Раздел: Бизнес, финансы

Она касается преимущественно чистого самофинансирования.

А) Самофинансирование ведет к неудовлетворительному распределению ресурсов

Рациональное использование основных фондов предприятия требует прежде всего определения для каждого инвестиционного проекта «планки» капитальных затрат. В соответствии с положениями экономической теории, уровень этой «планки» определяется ограниченностью финансовых ресурсов. Реализации подлежат лишь те проекты, дисконтированная доходность которых равна капитальным издержкам.

Само по себе наличие у компании собственных средств не исключает возможности рационального использования ресурсов. Необходимо лишь, чтобы при распределении этих средств исчисляли величину альтернативного дохода, как это было описано в первой части настоящей главы применительно к норме актуализации (дисконтирования). Напомним: никакие инвестиции компании не выгодно финансировать из собственных средств, если для последних имеются более прибыльные варианты применения вне компании.

Расчеты такого рода начинают сейчас применяться в ведущих американских корпорациях, но во Франции они пока не получили широкого распространения. Их отсутствие усиливает «малоподвижность» французских капиталов и ведет к осуществлению непродуманных и неудачных капиталовложений, о которых позднее придется пожалеть.

Следует, однако, подчеркнуть, что неудовлетворительное распределение ресурсов определяется не только и не столько отношением к самофинансированию ках к «даровому благу», сколько — чаще всего — весьма невысоким уровнем анализа самих инвестиционных проектов.

Б) Самофинансирование способствует повышению цен

До сих пор речь шла об уже осуществленном самофинансировании. Следует отметить, что предприниматель уже заранее осознанно или неосознанно стремится включить определенную «добавку на самофинансирование» в отпускную цену своего изделия.

Выявить непосредственное воздействие самофинансирования на цены очень трудно. При его отсутствии, но при условии свободного доступа к заемным средствам осуществление капиталовложений повлечет за собой включение в себестоимость дополнительных постоянных издержек. Их величина будет меньше, чем «добавка на самофинансирование», но само их наличие лишит управление компанией необходимой гибкости.

Если доступ к заемным средствам невозможен или сопряжен с невыполнимыми условиями, то потребитель первое время может смириться с вызванным самофинансированием повышением цен — ему, несмотря на это, выгодно, чтобы компании осуществляли капиталовложения и повышали на этой основе производительность, так как, при прочих равных условиях, это ведет к относительному снижению цен.

В любом случае самофинансирование вряд ли представляет собой инфляционный фактор: страны с высокой нормой самофинансирования (например, США} отличаются высокой стабильностью цен,

В последние годы утверждение о том, что прибыли ответственны за инфляцию, приобрело другую форму. Некоторые экономисты считают, что компании закладывают в цену товара такую норму прибыли, которая позволяет обеспечивать рентабельность основных фондов. Эта концепция получила название «ограничение по прибыльной окупаемости капитала»

Данную гипотезу подтверждают эконометри-ческие исследования. Следует, правда, учитывать, что их результаты обусловлены качеством используемой статистики основного капитала; вместе с тем очевидно, что высокий уровень основного капитала в отрасли может воздействовать на инфляционный процесс в направлении увеличения его продолжительности.

Б) Самофинансирование наносит ущерб акционерам

Некоторые исследователи    считают самофинансирование причиной застоя на бирже, наблюдавшегося с 1962 г. в ряде стран, в том числе и во Франции. По их мнению, чрезмерное самофинансирование ведет к низким выплатам по акциям и облигациям компаний, Это в свою очередь снижает стремление сберегателей к использованию своих средств на финансовых рынках,

В этой связи можно привести несколько возражений, которые несколько предвосхищают положения следующей главы, посвященной присвоению прибыли.

1)         В принципе направленные в резерв прибыли должны способствовать повышению стоимости ценных бумаг, что само по себе представляет дополнительную возможность получения дохода акционером. Ниже будет показано, что из отчетности компании можно получить определенные данные о «нормальном» приросте стоимости ценной бумаги в результате самофинансирования.

2)         Многочисленные опросы показали,  что вложения средств в ценные бумаги осуществляются не столько ради непосредственною получения дивиденда, сколько с целью получения прибыли в случае повышения курса. Если это соответствует истине, то снижение интереса к подобным вложениям обусловлено не низким уровнем прибылей, а возникновением рисков, связанных с курсом акций. Данное положение может постепенно утратить свое значение по мере смещения мотиваций вкладчиков в сторону повышения роли непосредственного получения дивиденда.

3)         Страны с низкими выплатами по акциям не характеризуются высоким уровнем самофинансирования.

4)         И самофинансирование, и выплаты по акциям определяются общими результатами хозяйственной деятельности.

Суть проблемы состоит в том, чтобы выяснить, достаточны ли доходы компании для одновременного обеспечения «нормальных» доходов акционерам и удовлетворительного уровня самофинансирования; очевидно, что длительное осуществление значительных производственных инвестиций неразрывно связано с практикой самофинансирования.