Получение прибыли

Прибыль

Раздел: Бизнес, финансы

Доходы акционеров состоят из двух элементов: дивиденда, представляющего собой доход от текущей деятельности компании, и прибыли от портфельных операций, которую следует расценивать как изменение в основном цены (курса) акций.

ВОЗНИКНОВЕНИЕ ДОХОДА ОТ ТЕКУЩЕЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

В начальный период существования акционерных обществ выплаченные дивиденды являлись основным доходом акционеров. Дивиденды, на которых полностью отражались колебания прибыли, характеризовались высокой неустойчивостью. В настоящее время устойчивость дивидендов повысилась, Кроме того, сейчас на них приходится лишь часть приносимого акцией дохода.

А) Дивиденды стали устойчивыми доходами?

Рассмотрим стратегии распределения фирмами дивидендов своим акционерам. Если акции компании котируются на бирже, одним из важнейших ограничителей распределения дохода становится их курс; все более или менее существенные изменения в величине выплаченного дивиденда немедленно отражаются на курсе, провоцируя порой его достаточно резкие скачки. Это чревато серьезными последствиями, особенно если дивиденд начинает падать. Поэтому большинство компаний стремится к тому, чтобы дивиденды не слишком сильно отклонялись от уровня, считающегося «нормальным».

В случае роста прибылей увеличивается и дивиденд, хотя и в меньшей мере, чем прибыли. Если они уменьшаются, дивиденд тоже начинает сокращаться, но до определенной нижней границы. Переход ее, по мнению руководителей компании, может оказать серьезное негативное воздействие

на курс акций.

Постановление, принятое во Франции 17 августа 1967 г., где впервые зафиксирован принцип материальной заинтересованности трудящихся в результатах развития компании, предусматривает, что еще до подсчета величины «фонда заинтересованности» необходимо произвести вычет из суммы чистой прибыли (после уплаты налога), равный 5% стоимости собственного капитала.

Конечно, этот вычет представляет собой простую расчетную операцию и ни в коей мере не предопределяет реальную политику фирмы в области распределения дивидендов. Значение его в другом: он внедряет в сознание хозяйственных субъектов идею о «нормальном» вознаграждении капитала, после чего оставшаяся часть прибыли может распределяться между всеми заинтересованными лицами.

Тем не менее значение тенденции к стабилизации распределяемых дивидендов не следует преувеличивать. В работах некоторых экономистов выявлена неоспоримая ((чувствительность» дивидендов к колебаниям прибыльности компаний. В 1955 — 1964 гг. для французских компаний в электротехническом и электронном машиностроении коэффициент линейной корреляции дивидендов и чистой полученной прибыли (г2) равнялся 0,85.

События кризисного 1975 г. снова продемонстрировали высокую чувствительность дивидендов по отношению к изменениям конъюнктуры. Для совокупности котирующихся на Бирже акций нефинансовых компаний общая сумма выплаченных за этот год дивидендов составила 8,6 млн. франков, против 8,9 млн. за предшествующий отчетный год. В 197 6 г., когда в экономике наблюдалось некоторое оживление, объем выплаченных дивидендов возрос до 9,2 млн.франков.

В целом все же следует считать, что за последние десятилетия связь между результатами хозяйственной деятельности компаний и выплаченными ею дивидендами утратила присущую ей прежде жесткость. В спектакле, разыгрывающемся на подмостках рыночной экономики, акционер больше не является главным действующим лицом.

Б) Дивиденды превратилась в дополнительные доходы?

Неустойчивость на ряде бирж, наблюдавшаяся с середины 70-х годов, обусловила тенденцию к повышению уровня доходности акций (он подсчитывается как отношение между величиной дивиденда — при необходимости с учетом налоговых льгот — и курсом акций).

Особенно четко эта тенденция прослеживалась до 197 8 г. Например, на Нью-Йоркской фондовой бирже за 197 6 — апрель 197 8 г. было отмечено 20%-ное падение индекса Доу—Джонса, повлекшее за собой существенное повышение уровня доходности ценных бумаг. На Парижской фондовой бирже данный уровень к концу 197 7 г.

достиг 7,68%.

Повышение курсов в 1977 — 1983 гг, привело к «возвращению» уровней доходности акций примерно к СОСТОЯНИЕ© 1967 г. Они гораздо ниже аналогичного показателя для рынка облигаций.

Описанная ситуация типична для Франции, где налоговое     законодательство    благоприятствует ценным бумагам с фиксированным доходом, с которого взимаются неизменные 25%. Для стандартного держателя акций предельная ставка налога на дивиденды может достигать 65%. Между тем держатель облигаций, приносящих 10%-ный доход на вложенный капитал, всегда сохраняет после вычета налога 7,5% — три четверти полученного им дохода,

Здесь, конечно, следует учитывать, что стоимость акций может расти, а стоимость облигаций — нет