Банки. Банковское дело

Банки и финансовый рынок

Раздел: Бизнес, финансы

Рынок ценных бумаг вместе с кредитным рынком призван стабилизировать финансовое положение на отдельных предприятиях и в отраслях, а также в целом в народном хозяйстве за счет оперативного перераспределения средств на те направления и объекты, где в них ощущается наибольшая потребность. Такое перераспределение происходит не на основе произвольных административных решений, а по принципу наибольшей эффективности перераспределяемых денежных фондов. Вследствие этого достигается не только стабильность финансового положения, но и более эффективное развитие производства.

Возникновение и функционирование рынка ценных бумаг тесным образом связано с функционированием рынка реальных капиталов, то есть материальных ценностей (товаров). На определенном этапе исторического развития появляются ценные бумаги или так называемые фондовые активы. Они, по существу, являются отражением — то есть титулом собственности — реально существующего капитала. Капитал в его натурально-вещественной форме, будучи продуктом труда и становясь товаром, должен существовать и в форме денег, ибо, как уже отмечалось, раздвоение продукта на товар и деньги есть закон выражения продукта как товара.

Товар и деньги противостоят друг другу и, следовательно, одна и та же величина стоимости проявляется дважды: на одном полюсе — как товар у продавца, на другом — как деньги у покупателей. Если схематично рассматривать эту проблему, то можно констатировать, что лицо, купившее ценную бумагу, становится собственником того капитала, титулом которого она является, а лицо, продавшее ее, становится собственником денег для их последующего использования. В практической же жизни этот процесс намного сложнее, ибо ценная бумага становится объектом функционирования самостоятельного рынка — рынка ценных бумаг. Этот рынок, как и любой другой, представляет собой, систему экономических отношений по поводу купли-продажи товара, где сталкиваются спрос и предложение и определяется цена товара.

Как уже отмечалось, ценные бумаги являются фондовыми активами, и тот рынок, где они обращаются, то есть рынок ценных бумаг, называют также фондовым рынком.

Товаром фондового рынка являются ценные бумаги. Под ценной бумагой имеется в виду документ, содержащий определенные реквизиты и удостоверяющий имущественные права владельца или отношение займа между лицом, выдавшим этот документ, и лицом, которое им владеет. В качестве обязательного реквизита на ценной бумаге проставляется ее цена, которую называют номиналом ценной бумаги.

Ценная бумага — специфический товар. Как и любой товар, она имеет потребительскую стоимость и цену. Потребительская стоимость ценной бумаги состоит в том, что она приносит доход в виде дивиденда или процента.

В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации ценные бумаги классифицируются по комплексу предусмотренных в них прав. В зависимости от прав, которые предоставлены владельцу ценных бумаг, последние подразделяются на акции обыкновенные и привилегированные, сертификаты сберегательные и депозитные, облигации, векселя и другие. Цена, по которой ценная бумага обращается на рынке, носит название курсовой цены или курса акции, облигации или другой ценной бумаги. Курсы ценных бумаг отличаются большой динамичностью и, как правило, не совпадают с их номиналом. Ценные бумаги покупаются главным образом для получения по ним дохода, поэтому курсовая цена, с одной стороны, находится в прямой зависимости от приносимого ими дохода (дивиденда или процента). С другой стороны, она находится в обратной зависимости от банковского процента. Покажем это на упрощенном примере.

В условиях свободных рыночных отношений собственник денег может выбирать, куда инвестировать свои деньги. Он может внести их на депозит в банк и получить доход в виде банковского процента или же купить ценные бумаги, то есть инвестировать в них деньги с тем, чтобы получить доход от таких инвестиций. Он сравнивает инвестиции и доходы, которые может получить от банка, с этими же показателями по ценным бумагам. Чем ниже банковский процент, тем выше курс ценной бумаги, то есть цена, которую покупатель должен заплатить для того, чтобы получить такой же доход, как если бы он внес деньги в банк.

Предположим, что акция приобретена по номиналу или по курсу 4000 рублей. Дивиденд составляет 6 процентов, или 240 рублей, а банк платит по вкладу 3 процента. В этом случае курс акций будет равен 200 процентам номинала (6 х 100/3 = 200%).

Следовательно, цена акции, которая составляла 4000 рублей, будет теперь равна 8000 рублям (4000 х 200/100 = 8000 ), то есть если бы владелец внес в банк 8000 рублей, он получил бы доход также в размере 240 рублей (8000 х 3/100 = 240).

Если же процентные ставки банка увеличатся до 7,5 процента, а размер дивиденда не изменится, то курс акций составит 80 процентов от первоначального, то есть в данном случае 3200 рублей (4000 х 80/100 -3200).

Этот пример носит абстрактный характер, поскольку в реальных условиях курс акций зависит от многих причин экономического и социально-политического характера.

Вместе с тем, зависимость курса акций от банковского процента определяет теснейшую связь кредитного рынка с рынком ценных бумаг и позволяет ЦБР путем регулирования учетной ставки регулировать курс ценных бумаг. На рынке ценных бумаг предметом купли-продажи являются различного вида акции, облигации, сертификаты и другие ценные бумаги.

Как уже отмечалось выше, капитал может выступать в денежной, производственной и товарной формах. Именно рынок ценных бумаг (фондовый рынок) позволяет ускорить его переход от денежной к производственной форме. Он выполняет две функции. Первая заключается в обеспечении гибкого межотраслевого перераспределения капиталов и мобилизации денег населения с тем, чтобы направить их на развитие тех отраслей, где может

быть обеспечена более высокая экономическая эффективность в выпуске конкурентоспособной продукции и в оказании услуг. Вторая предполагает мобилизацию временно свободных денежных средств для удовлетворения нужд государства и других организаций.

Прежде чем перейти к описанию операций фондового рынка, рассмотрим историю его развития в России, поскольку для изучения любого явления с научной точки зрения следует «не забывать основной исторической связи, смотреть на каждый вопрос с точки зрения того, как известное явление в истории возникло, какие главные этапы в своем развитии это явление проходило, и с точки зрения этого его развития смотреть, чем данная вещь стала теперь».

Первые акционерные общества появились в России в XVIII веке, а с 1827 года акции стали объектом купли и продажи. Позднее в XIX веке принимаются уставы, регламентирующие вексельное обращение. В целом же следует отмстить медленное развитие фондового рынка в России. Только в 1900 году в составе Санкт-Петербургской биржи был создан фондовый отдел, регулировавший операции, связанные с продажей акций, и подчиненный Министерству финансов. После Февральской революции, в марте 1917 года Временное правительство приняло постановление, устранившее многие ограничения на деятельность акционерных компаний и вызвавшее их бурный рост: за 7 месяцев 1917 года — с марта по сентябрь — в России было создано свыше 700 акционерных компаний.

Однако на протяжении 1920—1990-х годов для мобилизации денег на общегосударственные нужды и нужды отдельных отраслей экономики широко использовались ценные бумаги в виде облигаций. В начале 20-х годов наряду с денежными займами в условиях высокой инфляции выпускались натуральные облигационные займы. В качестве обеспечения этих займов применялись хлеб и сахар. Например, был выпущен заем на 30 млн. пудов хлеба и заем на 1 млн. пудов сахара, которые погашались путем вьщачи этих продуктов или денег по действующим рыночным ценам. Облигации хлебных займов принимались также в счет обязательных поставок хлеба в общегосударственный продовольственный фонд. Натуральные-займы — это прообраз современных ценных бумаг и депозитов, пересчитываемых по цене золота.

Одновременно широко практиковалась принудительная продажа облигаций и их безвозмездная передача государству в различные фонды. Всего за период с 1922 по 1957 год было выпущено более 60 видов различных займов. Все облигации, эмитированные до 1945 года, подверглись конвертации в облигации с более длительным сроком погашения и более низкой ставкой дохода. Основная часть послевоенных займов в 1957 году была пролонгирована на 20 лет, а практически их погашение завершилось только в 1991 году.

До 1980-х годов в России не было рынка ценных бумаг, если не считать размещения облигаций государственных займов, где покупателем в большинстве случаев в принудительном порядке выступало население. В 1985—1987 годах в результате политики перехода к рыночным отношениям в экономике страны появились акции. Их появление можно считать началом возрождения рынка ценных бумаг. Вначале появились акции трудового коллектива, распространявшиеся среди работников предприятия. Они эмитировались с целью повысить заинтересованность работников в результатах труда и привлечь дополнительные ресурсы для технического перевооружения производства. Следом за акциями трудовых коллективов появились акции предприятий, которые можно было продавать на сторону, но только юридическим лицам, а затем и акции, продажа которых разрешалась и физическим лицам, в том числе и иностранным.

Первыми акциями такого типа стали бумаги акционерного общества «КамАЗ». Вдекабре 1990 года правительство России приняло Постановление об акционерных обществах, в котором предусматривалась возможность обращения ценных бумаг и определялось само понятие «обращение ценных бумаг». Под обращением ценных бумаг понимается их продажа и покупка или другие действия, приводящие к смене владельца. В обращении участвуют следующие виды ценных бумаг:

Акции акционерных обществ. Они удостоверяют право акционерана долю в капитале акционерного общества и на получение дохода (дивиденда) как результатов деятельности этого общества. Сумма акции есть доля акционера во всем том, чем владеет акционерное общество, его право на часть капитала, имущества, дохода. Акции существуют столько же времени, сколько существует акционерное общество, хотя они могут сменить множество владельцев. Акционер не имеет права возвратить акции выпустившему их эмитенту, а может лишь продать их на вторичном рынке.

Эмиссия акций осуществляется в следующих случаях: при акционировании, то есть при учреждении акционерного общества; для формирования уставного капитала; при преобразовании уже существующей компании в акционерное общество и при дополнительной мобилизации капитала для увеличения уставного капитала.

Существует несколько видов акций. С одной стороны, исходя из способа передачи акций от одного акционера к другому, они подразделяются на именные и предъявительские, а с другой, исходя из права на участие в управлении корпорацией, — на обыкновенные и привилегированные. Корпорация может выпустить только те акции, которые утверждены в ее уставе.

Владельцы именных акций обязательно должны быть зарегистрированы в реестре корпорации. Акции на предъявителя не регистрируются: как правило, их владельцем может быть любое лицо. Само фактическое владение этими акциями служит юридическим основанием для того, чтобы считать их владельца частичным собственником компании.

 Облигации. Облигации — это ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим облигации (заемщиком).

Владелец облигаций имеет право получения их полной стоимости и заранее обусловленного дохода. Облигации выпускаются как частными корпорациями, так и государственными.

Государственные долговые обязательства. К ним относятся любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступает государство, органы государственной власти и управления, а кредитором — юридические или физические лица.

Сертификаты, векселя, чеки, а также производные от них ценные бумаги, удостоверяющие прававладельцев на такие бумаги.

Организатором обращения ценных бумаг являются прежде всего фондовые биржи и отделы при товарных биржах. Наряду с ними функционирует внебиржевой рынок ценных бумаг. Биржи объединяют участников торговли ценными бумагами, собирая их на одной площадке, или же используя электронные системы, работающие в режиме реального времени, а также обеспечивают торговлю ценными бумагами. Благодаря функционированию биржи и внебиржевого рынка создаются предпосылки для перераспределения капиталов из менее эффективных отраслей и предприятий в более эффективные.

Воссоздание бирж в период перехода России к рыночным отношениям началось в 1990 году. В ноябре того года была создана Московская международная фондовая биржа, а в феврале следующего — Санкт-Петербургская фондовая биржа. Уже к концу 1993 года в России были официально признаны более 60 фондовых бирж и фондовых отделов при товарных биржах. Их число значительно превышает потребности даже такой огромной страны, как Россия: во всем мире насчитывается не свыше 200 фондовых бирж, 15 из них, включая 5 канадских, находятся в Северной Америке, более 100 — в Европе, 20 — в Южной Америке, есть биржи в Африке, Азии и Австралии.

Объем же операций на российских биржах в сравнении с другими странами пока незначителен. По мере развития рынка ценных бумаг он будет возрастать и, очевидно,, одновременно сократится количество бирж.

В России фондовая биржа создается как юридическое лицо в форме закрытого акционерного общества. Закрытость общества означает, что акции фондовой биржи не подлежат открытой продаже на рынке ценных бумаг: они могут-переходить от одного акционера к другому только с согласия большинства остальных акционеров.

Акционер биржи может стать членом биржи, то есть лицом, имеющим право осуществлять биржевые операции. Другие организации, в том числе и акционеры, не являющиеся членами биржи, не имеют права осуществлять на бирже операции с ценными бумагами.

Все члены биржи имеют равные права. Временное

членство на бирже не допускается. Член биржи должен

приобрести брокерское место, получить право на тор

говлю и иметь в торговой зоне биржи своего представи

теля — трейдера. Член биржи может купить несколько

мест на бирже и создать свою команду под руководством

старшего трейдера. Для выявления профессиональной

пригодности и финансовой надежности трейдеров бир

жа устанавливает для них определенные квалификаци

онные требования.

Исключительным предметомдеятельностифондовойбир-жи являются операции с ценными бумагами и валютой. Биржа — сложная сис-тема, объединяющая котировальную, арбитражную клирингов о-расчетную, регистрационную службы; службу главного маклера; информационно-издательский и коммерческий отделы; отдел технического обеспечения и управления делами биржи. Создаются на бирже и различные комитеты: аудиторский, бюджетный, по компьютерным системам, по биржевым индексам, опционам, листингу, процедурам торгового зала и другие.

Биржа может начать свою деятельность после регистрации в Министерстве финансов и получения соответствующей лицензии. Лицензирование биржевой деятельности является методом контроля государства за соблюдением общих правил и регламента функционирования фондового рынка, а также за квалификацией персонала биржи.

Рынок ценных бумаг можно рассматривать в двух аспектах: во-первых, — с точки зрения периодичности их обращения, во-вторых, — с точки зрения организации обращения. В первом случае рынок подразделяется на первичный и вторичный.

Первичным принято называть рынок, где ценная бумага подвергается первой разовой покупке-продаже, начиная обращение после эмиссии. Коммерческие банки России вышли на первичный рынок ценных бумаг сразу после своего создания. Их акции постепенно завоевали доверие у инвесторов, и курс некоторых из них во много раз превысил номинал. В 1992 году эти банки впервые вышли на рынок со своими векселями, которые также пользовались значительным спросом.

Вторичный рынок — это сфера, где ценная бумага обращается после того, как ее приобрел первый покупатель, и она — по крайней мере один раз — меняет своего владельца. Чем выше уровень развития рынка, тем больше происходит таких перемен. Рынок ценных бумаг предполагает их постоянный оборот, то есть переход от одного владельца к другому. Это — обязательное условие деятельности рынка ценных бумаг, так как иначе он потеряет свою роль индикатора эффективности и соответствующего стимулятора перераспределения капиталов. Движение ценных бумаг не может ограничиваться только их эмитированием (выпуском), поэтому необходимо существование вторичного рынка. В принципе, все ценные бумаги должны свободно обращаться.

Как первичный, так и вторичный рынки ценных бумаг предполагают наряду с биржами деятельность различного рода специальных учреждений: брокерских контор, инвестиционных фондов, инвестиционных подразделений коммерческих банков, консультационных фирм и т.д. Эти учреждения должны размещать акции и облигации, торговать и содействовать торговле ценными бумагами, выяснять спрос и предложение и формировать курс ценных бумаг.

С точки зрения организации обращения ценных бумаг рынок классифицируется как биржевой (организованный) и внебиржевой (неорганизованный). На биржевом рынке процесс обращения ценных бумаг организуется высококвалифицированными специалистами, он имеет развитую биржевую инфраструктуру; торговля на нем происходит с соблюдением требований законодательства. Биржа устанавливает правила допуска ценных бумаг к торговле и исключения их из биржевого списка, разрабатывает порядок разрешения споров между членами биржи, посредниками в сделках и их участниками. Все биржевые сделки заключаются только в помещении биржи с обязательной их регистрацией и доведением информации до участников торгов.

На внебиржевом рынке торговлю проводят .банки, дилерские и брокерские компашш и отдельные граждане. На этом рынке не существует единого центра, который организовывал бы торговлю и обеспечивал контроль за соблюдением действующего законодательства. Здесь курс ценных бумаг определяется случайно, а не в результате спроса и предложения. 3 ачастую акции одного и того же эмитента, имеющие одинаковый номинал и свойство, продаются в одно и то же время по значительно разнящимся ценам.

Упорядочению функционирования внебиржевого рынка способствует начавшийся процесс интеграции его участников по профессиональному признаку. Формируется институциональная структура рынка, создаются ассоциации, союзы, объединения и другие организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, повышается их стремление к самоуправлению и саморегулированию. С 1995 года функционирует комитет профессиональных участников фондового рынка в Санкт-Петербурге, профессиональная ассоциация участников фондового рынка в Москве, Уральская ассоциация финансовых брокеров в Екатеринбурге, организация фондовых дилеров Сибири в Новосибирске и другие. Коммерческие банки принимают активное участие в операциях и формировании внебиржевого рынка.

Одним из инструментов, с помощью которого фондовая биржа информирует о ситуации в экономике и в 'отдельных отраслях, являются фондовые индексы, рассчитываемые на основе курса акций и определяемые для того, чтобы при помощи одного числа выразить изменения в целой группе взаимосвязанных величин. Индексы необходимы для иллюстрации таких количественных изменений на биржах, которые трудно поддаются измерению и регистрации. Они дают возможность сопоставить изменения любых переменных величин во времени. На фондовых рынках многих стран применяются различные индексы. На российском фондовом рынке индексы стали применяться еще в 1992 году. В настоящее время многие информационные агентства предлагают собственные фондовые индексы, рассчитываемые по разнообразным методикам и основанные на изучении различных наборов ценных бумаг, однако эти индексы не получили всеобщего признания.

Вероятно, основной причиной, препятствующей распространению уже существующих индексов, можно считать неоднородность промышленной структуры в регионах России и, как следствие, недостаточную представительность предприятий, выбранных для расчетов. Поэтому наиболее приемлемым выходом из создавшегося положения может стать создание совокупности фондовых индексов, рассчитываемых для предприятий и отраслей отдельного региона.

На санкт-петербургском фондовом рынке в 1995 году стал впервые применяться индекс, отражающий специфику экономики региона. В него включены акции предприятий машиностроения, электронной, химической, легкой, пищевой промышленности и банков. В расчете индекса учитываются акции тридцати наиболее крупных участников фондового рынка, в том числе и акции четырех банков, включая коммерческий банк «Санкт-Петербург».

Российский фондовый рынок особенно интенсивно развивается начиная с 1993 года. Так, например, формирование инфраструктуры рынка ценных бумаг осуществляется Фондовым эмиссионным синдикатом (ФЭС), в состав которого вошли крупнейшие банки и другие инвестиционные институты — участники рынка ценных бумаг. Он устанавливает для своих членов единые стандарты и правила осуществления деятельности на рынке ценных бумаг. При разработке этих правил был учтен опыт западных стран, особенности развития экономической ситуации в России и психологические факторы. Синдикат осуществляет свою практическую деятельность через федеральный расчетно-клиринговый депозитарный центр (РКДЦ), являющийся открытым акционерным обществом. Наряду с федеральным в систему входят региональные РКДЦ, городские и районные депозитарии-регистраторы. Центр через своих представителей обеспечивает проведение следующих операций:

—        хранение и учет ценных бумаг;

—        андеррайтинг, дилерство и брокерство;

—        регистрация сделок и внесение изменений в реестр акционеров;

—        выполнение по поручению клиентов-депонентов доверительных, то есть трастовых операций, в том числе и получение для них дивидендов;

—        выплата дивидендов;

—        клиринговые расчеты;

—        обеспечение участия физических и юридических лиц в аукционах и конкурсах по размещению ценных бумаг.

Структура РКДЦ — это иерархическая система, где каждый участник имеет свои функции и полномочия, однако руководствуется общими правилами, которые предусматривают:

—        единую технологию выпуска, хранения, обращения и учета ценных бумаг;

—        систему отношений между федеральным и региональным РКДЦ, между городским и районным депозитариями;

—        единую систему контроля в отношениях между участниками;

—        единые формы и порядок отчетности-;

—        единый документ на все акции — свидетельство о передаче прав владения акциями, то есть свидетельство о депонировании, защищенное от подделки (восемь степеней защиты);

—        единое информационное пространство, совместимое программное обеспечение, оргтехнику и коммуникации;

—        единую систему защиты прав эмитентов и единую систему защиты прав акционеров.

Подразделения РКДЦ, то есть депозитарии-регистраторы, ведут непосредственную работу по учету движения акций реальных владельцев. Городской (районный) депозитарий осуществляет операции с ценными бумагами на городском (районном) уровне и имеет корреспондентские отношения с депозитариями-регистраторами.

Региональный РКДЦ осуществляет операции с ценными бумагами на региональном уровне, то есть между городами, районами края, области или другими субъектами. Он имеет корреспондентские отношения со всеми депозитариями своего региона. Федеральный РКДЦ осуществляет операции на межрегиональном рынке ценных бумаг и имеет корреспондентские отношения со всеми региональными РКДЦ.

 Банки также могут быть участниками этой системы. Описанная выше инфраструктура не является единственной. Ее функционирование связано с рядом трудностей и, очевидно, она будет интегрироваться и видоизменяться, учитывая, что наряду с ней действуют другие и разрабатываются новые формы рынка ценных бумаг.

Уже в июне 1995 года ЦБР было зарегистрировано 120 депозитариев в банках. В настоящее время проводится работа по созданию единой банковской депозитарной системы, открытой для контактов с другими системами. Успешно действует система, разработанная Московской межбанковской валютной биржей (ММВБ), которая является основной площадкой рынка государственных краткосрочных облигаций. В рамках развития фондового рынка России она реализовала проект создания электронной торгово-депозитарной системы нового поколения, позволяющей внедрить в биржевую практику целый спектр новых финансовых инструментов, а главное — заложить техническую основу для организации общероссийского рынка таких инструментов.

С марта 1994 года ММВБ успешно начала торги по государственным краткосрочным облигациям (ГКО) на базе новой системы, что позволило в кратчайшие сроки удвоить количество официальных дилеров на этом рынке и дало возможность Министерству финансов Российской Федерации значительно увеличить объем эмиссии этих ценных бумаг. Новый автоматизированный комплекс основан на самых передовых — с точки зрения мировых стандартов — технических и проектных решениях, апробированных на ряде фондовых бирж за рубежом. Его технические и функциональные возможности позволяют обеспечить:

—        торговлю широким кругом финансовых инструментов, включая разнообразные инструменты рынка ценных бумаг и валютного рынка;

—        формирование на базе единого торгового центра распространенной сети торговли этими инструментами с организацией рабочих мест непосредственно в офисах участников;

—        создание единого общероссийского рынка таких

инструментов на основе современных технологий путем

организации региональных торговых площадок и объеди

нения их в единую сеть.

Торгово-депозитарный комплекс состоит из рабочих мест абонентов (трейдеров) и центрального звена, включающего торговую систему и электронный депозитарий. Он обеспечивает полную автоматизацию процесса тор-гов — от ввода заявок участниками торгов до ведения депозитария, расчетов по итогам торгов и клиринга. Сетевые решения, заложенные в основу комплекса, позволяют реализовать электронные торги на основе локальной сети, обеспечить подключение удаленных участников торгов к центральному звену, а также организовать отдаленные торговые площадки с использованием сетей передачи данных. При этом процесс торгов осуществляется центральным звеном, но всем абонентам, независимо от их местоположения, обеспечивается равноправное участие в торгах и доступ к информации.

Фондовый рынок России является молодым, интенсивно развивающимся рынком ценных бумаг. За четыре года он прошел в своей эволюции путь, на прохождение которого другим странам потребовалось много десятилетий. Его дальнейшее развитие и диверсификация также неизбежны, как неизбежно дальнейшее углубление и расширение свободных рыночных отношений в России.

Страна обладает крупными резервами для инвестирования посредством ценных бумаг. Как уже говорилось, на руках у населения имеется по разным оценкам от 15 до 20 млрд. долларов наличными. Согласно социологическим исследованиям значительная часть этих денег может быть инвестирована в российскую экономику через банки или путем приобретения ценных бумаг на рынке. Другая группа потенциальных инвесторов через рынок ценных бумаг — банки и предприятия. Остатки денег на корреспондентских счетах российских коммерческих банков возросли с 5,0 трлн. рублей на 1 января 1994 года до 18,6 трлн. рублей на 1 июля Г995 года. И это не считая денег, находящихся на счетах обязательных резервов, Остатки денег на расчетных счетах организаций и предприятий возросли за 1994 год с 8,3 трлн. до 22,3 трлн. рублей.

Российский фондовый рынок интегрирует с международным фондовым рынком: иностранные инвесторы приобретают российские ценные бумаги, которые предлагаются к котировке на биржах Европы и Америки. Первой российской компанией, вышедшей на мировой рынок капиталов , стала нефтяная компания «ЛУКойл»: она эмитировала облигации, которые будут конвертированы в акции этой компании. На конкурс выставлен международный транш облигационного займа в 350 тыс. облигаций. Номинальная цена одной облигации — 5 млн. рублей. Пакет акций, под который предназначены конвертируемые облигации, передается на хранение в «Бэнк оф Нью-Йорк» («Bank of New York»), Он же будет вести реестр держателей облигаций. «ЛУКойл» заключил договор с калифорнийской компанией «Арко» о приобретении ею облигаций на сумму 250 млн. долларов.