Бизнес

Экономика для менеджеров

НАМЕРЕНИЯ И ДЕНЬГИ

Рынки — место, где встречаются намерения и деньги. Чтобы понять рынки, вам нужно понимать и деньги — ресурсы, которыми распоряжаются главные игроки на рынке, и намерения, которые управляют этими ресурсами.

Крупнейший в мире единый рынок — это рынок иностранной валюты. Такой рынок даст хороший пример для подведения итогов этой главы, поскольку все 13 сил, упомянутых здесь, проявляются на этом непостоянном, часто неистовствующем экономическом объекте.

Ежедневно около 1000 млрд. долл. меняют своих владельцев в рамках круглосуточной торговли, где главными товарами являются доллар, иена и немецкая марка. Это гораздо больше половины всех мировых сделок финансового капитала, совершаемых в данный день. Это рынок, который оказывает могущественное влияние на жизнь любого человека, потому что обменные курсы решающим образом влияют на рабочие места, торговлю и инфляцию. Несмотря на это, сравнительно небольшая группа хорошо осведомленных людей участвует в его деятельности и господствует на нем, и лишь немногие управляющие или экономисты хорошо знакомы с его механизмами. Более того, этот рынок, полностью электронный по своей природе, построен на двух основаниях — сетевой технологии, подобной произведению искусства, и абсолютном доверии.

Главные участники игры — банки (коммерческие, торговые и инвестиционные), а также нефтяные фирмы, многонациональные компании, центральные банки, султан Брунея и другие богатые личности. Главные участники игры имеют большие торговые залы для обмена валют — обычно с 30 и более профессиональными торговцами, согнувшимися у экранов компьютеров. В одних Соединенных Штатах, по оценкам, насчитывается 20 тыс. действующих торговцев иностранной валютой.

Все дилеры связаны компьютерными сетями друг с другом и с брокерами, которые помогают "делать" рынок. Сетевая технология, используемая брокерами, удивительно примитивна. В нью-йоркской фирме "Нунан", которую я посетил, две дюжины торговцев сидели в большой комнате, каждый с дюжиной телефонных трубок, раскачивающихся на толстом конце губчатой резины перед ними. Каждая трубка — это открытая линия на дилеров, торгующих иностранной валютой. Брокер получает предложения покупной или продажной цены по телефону и буквально вопит своим клиентам по открытой линии! Опытный торговец иностранной валютой может схватить темп и ликвидность рынка, просто чувствуя интенсивность и силу воплей, исходящих из брокерской комнаты

Это рынок, где нет правил, кроме одного: если вы заключаете сделку, даже если вы на этом теряете рубашку или работу, вы должны платить вовремя. Все сделки устные, заключаются по телефону, без каких бы то ни было законных обязательств, кроме доверия, обязывающего всех участников игры. "Устные контракты не стоят бумаги, на которой они написаны, — сказал однажды Сэмюэль Голдвин, — но в валютном обмене, если вы скроетесь, не уплатив проигрыша, не ждите, что останетесь участником игры" (телефонные переговоры записываются на магнитофон на всякий случай, если возникнет недоразумение).

На этом рынке нет разногласий. Комиссионные брокеров минимальны, разница между предложением и спросом очень небольшая, и огромный объем торговли осуществляется просто для того, чтобы поддерживать ощущение рынка, чтобы чувствовать, играют ли участники на повышение или на понижение, возбуждены они или спокойны, в состоянии ли рынок поглотить большое количество долларов без падения или даже 100 млн. долл. могут вызвать падение обменного курса.

И там не существует правил, не существует запрета на торговлю между лицами, располагающими конфиденциальными сведениями: что может быть "конфиденциальной информацией" при валютных операциях? "Временное помещение средств", чтобы скрыть свою "позицию", — здесь банальность, а такая практика на фондовом рынке грозит тюрьмой. Торговцы нередко распускают ложные слухи (типа "президент Клинтон застрелен"), чтобы помочь партнерам выйти из неверной "позиции". Насколько я знаю, никто еще не попал в тюрьму за нарушение правил торговли валютой, поскольку таковых не существует (за исключением открытого мошенничества).

Рынок этот никогда не закрывается. Когда торговля в Нью-Йорке приостанавливается, деятельность переносится в Лос-Анджелес и Сан-Франциско, затем в Токио, Сингапур, Австралию, на Дальний Восток, Ближний Восток, затем во Франкфурт, Париж и Лондон, а затем снова в Нью-Йорк, и так в бесконечном постоянном кругообороте. Энергичные торговцы, которые занимают "позицию" (т.е. держат большие суммы валюты), буквально не в состоянии заснуть. Быстрое падение их валюты может сделать их банкротами, пока они спят. Мой знакомый, который активно торгует, даже на пробежку выходит с переносным ручным экраном "Куотрон" и проверяет его каждые несколько минут; быстрый звонок по платному телефону может предотвратить катастрофу (при условии, что у него в шортах есть монета в 25 центов).

Большая часть сделок осуществляется в американских долларах в обмен либо на иены, либо на немецкие марки. Существует несколько перекрестных сделок, и торговцы тщательно следят за кросс-курсом, проверяя возможность арбитражных операций. Некоторые валюты более подвижны, чем другие. Австралийские и новозеландские доллары ("осей" и "киви", как их называют) особенно нестабильны, так как средства все время перемещаются в эти страны и обратно в поисках высоких процентных ставок, Большинство операций — это продажа с немедленной оплатой и поставкой, хотя существует и быстрорастущий рынок валютных опционов, включая долгосрочные — на год или два.

Успешная торговля на рынке может порождать высокие прибыли. "Бэнкерс траст" получил в 1988 г. от торговых операций с иностранной валютой более 500 млн. долл., что позволило ему списать огромные "ломти" его невозвратного латиноамериканского долга, вместо того чтобы потерпеть неудачу.

Только на рынках, где цены колеблются в широких пределах, идет активная торговля и спекуляция. Действительно ли доллар "стоит" 1,8 немецкой марки? Возможно, это не соответствует покупательной способности, но если рынок чувствует, что это так, значит, это так. Многие непрофессионалы делали ошибку, основывая прогнозы валютных курсов на том, какова "истинная" стоимость валюты. Им недоставало понимания того, что рынки — это и деньги, и намерения. Почти десятилетие курс американского доллара повышался, несмотря на относительно вялую экономику этой страны, поскольку люди чувствовали, что Америка — это надежное (и прибыльное) убежище для хранения денег. Прогнозы экономистов, что падение доллара близко, несколько раз не сбывались, до тех пор, пока он круто не упал в 1987 г.

Успех на любом рынке требует обладания знаниями или мастерством, которых нет у других. Успешно действующие торговцы создают сеть друзей и знакомых, которые обеспечивают их конфиденциальной информацией о состоянии курсов акций на бирже, заключениями специалистов и даже удобными "местами" для временного помещения денег. Скрытая торговля такой информацией так же важна для торговца, как и открытая торговля долларами и данные о ценах, доступные всем. Именно такая человеческая сеть управляет рынком, и это, насколько мне известно, никем глубоко не исследовалось. Часто торговцы могут работать с информацией, предоставляемой знакомыми, находящимися на больших расстояниях от них, скажем в Сингапуре или Мельбурне, с которыми они никогда в жизни не встречались лицом к лицу. Существует также громадное количество двуличия, обмана, жульничества, лжи и надуь . .ельства наряду с редкими эпизодами самоотверженной дружбы и жертвенности.

Фирмы, ведущие сделки с иностранными валютами, подвержены риску потерять крупные суммы денег, и со многими это случалось в прошлом. Предположим, вы получили миллиард итальянских лир от продаж своих товаров в июле 1992 г. В то время Италия была частью так называемого механизма валютных курсов (ERM), который привязывал валюты стран Европейского экономического сообщества друг к другу по фиксированным ставкам. Французский франк, британский фунт, немецкая марка, итальянская лира и т.д. могли колебаться относительно друг друга только в пределах узкого коридора в 2,25% выше и ниже средних значений.

Вы могли бы чувствовать себя в безопасности, оставив свои лиры в Италии. В конечном счете в рамках механизма валютных курсов Италия обязалась держать свою валюту близко к господствующему курсу ИЗО лир за один американский доллар. По такому обменному курсу миллиард лир стоит 885 тыс. долл. Более того, процентные ставки в Италии были гораздо выше, чем в Соединенных Штатах. А раз так, то зачем кидаться покупать доллары и переправлять , домой итальянские поступления?

В середине сентября 1992 г. после огромных спекулятивных продаж фунтов и лир как Великобритания, так и Италия выпали из курсового механизма (ERM): их валюты

пробили "пол", самый низкий допустимый обменный курс, и перешли в почти неуправляемое падение. Некоторые спекулянты при этом получили значительные прибыли. Сообщают, что Джордж Сорос, глава фонда "Квантум", получил прибыль в 1 млрд. долл., верно предсказав, что Великобритании не удастся предупредить крупную девальвацию фунта стерлингов. Но индивиды и компании с "незастрахованными51 (т.е. не гарантированными от изменения обменных курсов) средствами в лирах и фунтах жестоко проиграли.

В июле 1993 г. один американский доллар стоил уже 1583 лиры, а ваш миллиард итальянских лир можно было обменять теперь только на 632 тыс. долл. — на 30% меньше, чем годом ранее. Если вам не удалось застраховать себя против такого риска, убытки будут болезненны. Для более мелких фирм это могло бы даже стать угрозой существованию.

Страхование также не обходится без потерь: подобно автомобильной страховке затраты растут по мере того, как дороги становятся более рискованными.

* *

В конце концов, весь потребительский спрос сводится к намерениям и деньгам: к желанию людей расходовать свои деньги на товары и услуги (намерения) и к сумме денег, которые они должны для этого потратить. Прислушиваться к голосу покупателя означает хорошо знать характеристики своего продукта — его способность подходить людям, его "джаз", его ценность — и так же хорошо понимать особенности тех, кто, как мы надеемся, будет покупать его, — их демографические характеристики, доход, алчность, привычки, знания, приверженность, желания и потребности.

Спрос, как уже говорилось, в сущности, субъективен, обусловлен человеческой психологией, поскольку наши нужды ограниченны, хотя наши желания бесконечно велики. Например, семья из четырех человек могла бы покупать пищу, которая удовлетворяет все ее потребности в еде, приблизительно за 38 долл. в неделю. Однако средняя семья расходует сумму, более чем в 3 раза превышающую эту величину: ее желание гораздо выше40. Взаимодействие намерений и денег загадочно и часто непредсказуемо. Иногда даже не ясно, на что именно нацеливаются намерения и деньги для купли и продажи. На рынках капитала, к примеру, доллары, иены, марки, франки, акции, облигации и опционы покупаются и продаются; триллион долларов в одной иностранной валюте продается каждый день. Однако это не торговля листками бумаги, но скорее торговля риском: желание пойти на риск ради прибыли или стремление избежать риска — вот вокруг чего идет торг. Ясное понимание рынков капитала начинается с признания того, что, по существу, это рынки, где покупается и продается риск. В следующей главе обсуждается риск и представляется инструмент, облегчающий принятие решений в условиях неопределенности.