Финансирование нового предприятия

Предпринимательство, или

Как завести собственное дело и добиться успеха

Раздел: Бизнес, финансы

Неофициальный рынок рискового капитала — это самый непостижимый неэффективный вид рынка рискового капитала, поскольку формируется он множеством неуловимых индивидуальных инвесторов, заинтересованных в долевом участии в новых фирмах самого разного профиля. Вкладывая обычно от 10 до 500 тыс. долл., эти «добрые дяди» обеспечивают поддержку на всех этапах, становления фирмы, но чаше всего на этапе формирования стартового капитала (первый этап). На втором и третьем этапах финансирования фирмы за поддержкой в основном обращаются к специализированным фирмам венчурного капитала или рынку ценных бумаг.

Несмотря на непредсказуемость своих мотивов и почти полную недоступность для мелких предпринимателей, богачи, по-видимому, обладают самым крупным фондом рискового капитала в США — около 50 млрд. долл., тогда как рынок профессионального венчурного капитала исчисляется примерно 25 млрд. долл. И хотя мы не можем точно оценить ни размеры этого рынка, ни общей суммы инвестиций, финансируемых через его каналы, о вкладе этих «добрых дядей» свидетельствуют некоторые косвенные данные. Проведенное в 1980 г. исследование компаний, размещающих свои акции на рынке (использовались отчетные данные Комиссии по ценным бумагам и биржам, предоставленные ей по постановлению 146), показало, что 87% покупок этих акций приходится на частных инвесторов или трасты, учрежденные в пользу определенного лица, причем средний размер вложений со стороны указанных инвесторов был оценен в 74 тыс. долл1. На вложения частных лиц, подпадающие под постановление 146, приходится в среднем более 1 млрд. долл. в год. В качестве другого косвенного показателя можно использовать число заявок, внесенных согласно Положению D — положению, освобождающему некоторые частные вклады и инвестиции коммандитных товариществ (обществ с ограниченной ответственностью) от регистрационных требований, предусмотренных законом США о ценных бумагах 1933 г. (см. гл. 11). В первый год действия этого закона по статье D было получено более 7200 ?аявок общей стоимостью 15,5 млрд. долл. Из этой суммы на корпорации пришлось около 43% (6,7 млрд. долл.) совокупной предложенной суммы, или 32% (2304 единицы) общего числа заявок. Корпорации, предлагавшие небольшие инвестиционные суммы (ниже 500 тыс. долл.), привлекли 22% млн. долл., в среднем по 200 тыс. долл. на фирму. Типичной корпорацией, привлекавшей средства, была небольшая компания с числом пайщиков не более 10 человек или даже меньше; ее доходы и активы оценивались примерно в 500 тыс. долл., собственный капитал пайщиков составлял 50 тыс. долл. или менее, а работало в ней не более 5 человек.

Сходные результаты были получены при обследовании средств, привлеченных небольшими технологичными фирмами на разных этапах их существования перед превращением в акционерные общества. Исследование показало, что на долю независимых частных лиц, т.е, на неофициальный рынок инвестиций, приходится 15% этих средств, а на венчурных капиталистов только 12%. В течение первого года существования фирмы инвестиции частных лиц составляют еще большую долю — 17% от всех привлеченных фирмой средств3.

Аналогичные результаты дал и опрос частных инвесторов, проведенный в Новой Англии. Было опрошено 133 человека; общий их вклад с 1976 по 1980 г. составил 16 млн. долл., деньги пошли на финансирование 320 новых предприятий. Каждый инвестор заключал в среднем одну сделку р.13 в два года, и средний размер вложения составлял 50 тыс. долл. При этом 36% инвестиционных сделок заключалось на сумму менее 10 тыс. долл., а 24% — на сумму более 50 тыс. долл.; 40% этих инвестиций приходилось на вклады в стартовый капитал, а всего на молодые предприятия, существующие менее 5 лет, приходилось 80% от общей суммы финансирования4.

Капиталы и численность частных инвесторов за последнее время существенно выросли, что отчасти связано с быстрым накоплением богатства в различных отраслях экономики. По данным, опубликованным в 1986 г. в журнале «Ю.С. ньюс энд уорлд рипорт», на конец 1985 г. в Соединенных Штатах Америки проживало свыше 823 тыс. миллионеров. В 1986 г. их число увеличилось до 1 млн. Список миллионеров возглавлял Сэм Уолтон, владевший семейной инвестиционной фирмой «Уолтон энтерпрайз», чье состояние оценивалось в 4,5 млрд. долл. Суммарный капитал 400 богатейших людей Америки, списки которых публикует журнал «Форбс», составил около 150 млрд. долл., а ведь эти люди — далеко не все миллионеры Америки, а только самые богатые, «верхушка айсберга», образованного богатыми американцами. По данным проведенного недавно исследования потребительских финансов, капиталами, превышающими 1 млн. долл., владеют 1,3 млн. семей3. Большинство этих семей, составляющих 2% от численности США, сами заработали свои миллионы, а не получили их по наследству. Данные этого исследования говорят о том, что 311 тыс. семей вложили более 151 млрд. долл. в частные предприятия, к управлению которыми они не имели прямого отношения. Каждый год более 100 тыс. частных инвесторов вкладывают от 7 до 10 млрд. долл. в 30 — 50 тыс. фирм. Что за люди эти «добрые дяди» и почему они не вкладывают еще больше денег?

В табл. 10.2 представлены некоторые сведения, характеризующие этих частных инвесторов. Они, как правило, образованны (имеют диплом о высшем образовании), готовы финансировать любую фирму, обратившуюся к ним с интересным проектом, где бы она ни находилась, хотя большинство финансируемых ими фирм находятся в пределах одного дня пути. Заключая инвестиционную сделку, большинство из них рассчитывают играть активную роль в делах финансируемого ими предприятия. Частные инвесторы заключают в среднем 1 — 2 инвестиционные сделки в год, размеры одного вклада в среднем составляют 175 тыс. долл. и обычно лежат в пределах от 10 до 500 тыс. долл. Впрочем, некоторые готовы вкладывать и по 500 тыс. и по миллиону долларов, если проект действительно стоящий. Иногда инвесторы объединяются по 9 — 12 человек, чтобы совместно финансировать какое-нибудь крупное предприятие.

Что можно сказать о предприятиях, которые они финансируют? Просматриваются ли здесь какие-либо предпочтения? Частные инвесторы могут вложить свои деньги в предприятия любого типа, от частной лавочки до нефтедобычи, однако предпочтение отдают обрабатывающей отрасли промышленности (как тяжелой, так и легкой), производству энергии, сфере обслуживания и торговли (оптовой и розничной).

Ожидаемые доходы на вложенный капитал зависят от возраста финансируемого предприятия: чем оно старше, тем ниже ожидаемый доход. Так, если деньги вкладываются в стартовый капитал, через 5 лет они могут вернуться в 10-кратном размере, а если фирма существует уже 5 лет, то пять лет спустя после заключения сделки вложенные средства ожидается получить лишь в 3-кратном размере. Эти «добрые дяди-инвесторы» весьма терпеливы и готовы ждать по 7 — 10 лет, прежде чем требовать свои деньги назад, тогда как официальные венчурные банки соглашаются максимум на 5 лет. От заключения сделки частные инвесторы отказываются в том случае, если их не устраивает ожидаемый доход или слишком велик риск, если им не нравится руководство фирмы, если у них отсутствует интерес к данной области или кажется, что само руководство фирмы не слишком сильно предано своему делу.

Каким образом частные инвесторы находят предприятия, в которые они вкладывают свои деньги? Чьими рекомендациями они пользуются при выборе? Многие опираются на рекомендации своих деловых партнеров, друзей, некоторые сами проводят соответствующие исследования или пользуются рекомендациями инвестиционных банков и брокеров (см. табл. 10.3). Однако большинство все же считает, что эти каналы получения информации недостаточны и не дают полной картины. Как показано на  10.2, 51% опрошенных инвесторов были либо полностью, либо частично не удовлетворены своей системой получения информации и хотели бы ее улучшить.

Любопытное решение информационной проблемы нашли в университетах таких городов, как Нью-Гемпшир и Тулса. Они создали у себя что-то вроде компьютерной службы знакомств, сводящей предпринимателей с инвесторами. Доступ к информации, хранящейся в базе данных, закрыт (данные строго конфиденциальны). Система сама автоматически проверяет заявки, поступающие от предпринимателей, и находит для них подходящих инвесторов. Предприниматели заполняют специальные анкеты и вводят их в систему (в Нью-Гемпшире эта служба называется «Сеть венчурного капитала»; в Тулсе — «Биржа венчурного капитала»). Получив заявку, система проверяет анкеты инвесторов и выбирает из них тех, кто высказал интерес к предложенной области. После этого инвестор получает возможность прочесть заявку предпринимателя (ответы на вопросы анкеты плюс 8 — 10 страниц краткого описания проекта) и уже сам решает, будет ли он встречаться с предпринимателем для более подробного разговора или нет. По законам и правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам, подобные службы не могут давать никаких рекомендаций ни предпринимателям, ни инвесторам и не имеют права участвовать в окончательных переговорах между ними. Оба центра — ив Нью-Гемпшире, и в Тулсе — доказали свою эффективность и помогли очень многим предпринимателям из самых разных областей деятельности найти себе инвесторов.