Финансирование нового предприятия

Предпринимательство, или

Как завести собственное дело и добиться успеха

Раздел: Бизнес, финансы

Возможно, что успех операции по выпуску акций в обращение определяют два фактора: выбор времени и заинтересованных фирм — группы гарантов. Предпринимателю следует обратиться за советом к нескольким финансовым экспертам, а также к другим предпринимателям, хорошо знакомым с этим процессом.

Выбор времени

Готов ли я к «выходу в люди»? Таков критический вопрос, который должен поставить перед собой предприниматель, В поисках ответа на этот вопрос необходимо оценить несколько существенных факторов.

Первое. Достаточен ли размер компании? Хотя невозможно установить жесткие требования к минимальному размеру, крупные нью-йоркские инвестиционные банковские фирмы предпочитают иметь дело с выпуском не менее 500 тыс. акций по минимальной цене 10 долл. за акцию. Для того чтобы данное предложение стоимостью 5 млн. долл. получило поддержку, стоимость компании должна быть не менее 12,5 млн. долл. — при условии, что эта компания намерена продать не более 40% своих обращающихся акций. Такая оценка компании будет получена только при хорошем уровне продаж и доходов или при прочных перспективах будущего роста и доходности.

Второе. Каково состояние доходов и финансов компании? Это состояние является не только основой для вышеупомянутой оценки компании, но оно также определяет, может ли компания с успехом реализовать свои акции, а также тип гаранта, желающего участвовать в операции. Хотя точные критерии могут меняться от года к году, отражая условия на рынке, обычно компания должна иметь по крайней мере год хороших доходов и продаж, прежде чем выпуск акций будет благосклонно принят на рынке. Чем крупнее фирма-гарант, тем жестче применяемые ею критерии: например, объем продаж должен составлять 15 — 20 млн. долл.; чистый доход — 1 млн. долл. и выше, а темпы роста — от 30 до 50% в год.

Третье. Является ли конъюнктура на рынке благоприятной для начального публичного предложения? Объем продаж и доходов компании, а также стоимость выпускаемых ею акций зависит от конъюнктуры рынка. Состояние рынка влияет как на начальную цену, которую получит предприниматель за акции, так и на последующие котировки — движение цены акций после их начальной продажи. Некоторые состояния рынка более, другие менее благоприятны для выпуска акций в обращение. Если нет острой необходимости в деньгах, делающей любую отсрочку невозможной, предпринимателю следует выждать и выпустить акции    в самый благоприятный момент развития рынка.

Четвертое. Сколь велика нужда в деньгах? Как уже подчеркивалось, предприниматель должен тщательно оценивать как настоятельность потребности в новых деньгах, так и доступность внешнего капитала из других источников. Продажа обыкновенных акций, как уже говорилось, ослабляет позиции предпринимателя в собственности компании. Но чем продолжительнее период времени до выпуска акций в обращение (при наличии роста прибылей и продаж), тем меньшую долю капитала предприниматель должен будет уступить в обмен на каждый доллар инвестиций.

И наконец, последний фактор, который следует учитывать: каковы потребности и желания теперешних владельцев? Иногда у владельцев отсутствует уверенность в жизнеспособности и перспективах роста предприятия, или же нынешние владельцы нуждаются в ликвидности. Часто выпуск акций в обращение служит лишь способом получения нужных им денег. Такое случается в особенности тогда, когда в деле участвуют венчурные капиталисты, которые обычно стремятся изъять свои вложения по прошествии 5 — 10 лет.

Выбор гарантов

Как только предприниматель пришел к выводу, что время для выпуска акций в обращение выбрано удачно, необходимо приступить к тщательному подбору ведущего гаранта, который возьмет на себя лидерство в создании синдиката гарантов. Гарант имеет решающее значение для установления начальной и поддержания последующей цены на акции компании таким образом, что их цена стабилизируется, а возможно, и возрастет, что создает благоприятное мнение у аналитиков по ценным бумагам.

Хотя практически все предложения акций к открытой продаже осуществляются через синдикаты гарантов, предпринимателю нужно выбрать только ведущего, или главного, гаранта(тов). Ведущие гаранты затем создадут по возможности самый сильный синдикат гарантов. В идеале предприниматель должен заранее наладить связи с несколькими потенциальными ведущими гарантами (инвестиционными банкирами), по крайней мере за год до выхода на рынок ценных бумаг. Часто это делается во время финансирования первого или второго этапа, когда советы инвестиционного банкира помогают упорядочить структуру финансовых отношений, с тем чтобы подготовить компанию к выходу на рынок в дальнейшем.

Поскольку выбор инвестиционного банкира — это важнейший фактор успеха при выпуске акций в открытую продажу, то к нему лучше всего подходить через налаживание взаимных контактов. Коммерческие банки, поверенные, специализирующиеся на работе с ценными бумагами, известные бухгалтерские фирмы, источники первоначального финансирования или авторитетные члены совета директоров компании могут, как правило, обеспечивать необходимые рекомендации и знакомства. Так как эти отношения будут продолжены, они не прекращаются после завершения операции с предложением, поэтому в процессе выбора необходимо строго придерживаться нескольких критериев. К таким критериям относятся: репутация, возможности в распределении акций, услуги в качестве советчика, опыт и стоимость.

Поскольку при первом публичном предложении компания редко бывает известной, то именно от репутации ведущего гаранта зависят формирование сильного синдиката и доверие инвесторов — частных лиц и учреждений. Это доверие и уважение к ведущему гаранту в финансовых кругах способствует продаже публичного предложения и поддержке акций в последующих сделках.

Успех предложения зависит также от распределительных возможностей гаранта. Предпринимателю, естественно, хочется, чтобы акции его компании продавались на возможно более широкой и разнообразной основе. Поскольку у каждой инвестиционной банковской фирмы есть своя клиентура, важно провести сравнение возможных ведущих гарантов по этому параметру. Преобладают ли среди клиентов преимущественно учреждения, индивидуальные инвесторы или имеется баланс между ними? Ориентируется ли фирма-гарант преимущественно на международный бизнес или на внутренний? Тяготеет ли она к долгосрочным вложениям или к спекулятивным операциям? Какова география распределения акций — местная, региональная или охватывает всю страну? Сильный ведущий гарант и синдикат с надежной клиентурой помогут, чтобы акции хорошо продавались и были хорошо представлены в последующих операциях.

Некоторые гаранты больше склонны давать советы предпринимателю и предоставляют консультационные услуги по финансовым проблемам, которыми сопровождается выход акций в обращение. Хотя этот фактор не столь значителен для выбора гаранта, как предыдущие два, финансовый консультант часто нужен и до и после начального публичного предложения. Предпринимателю следует задаваться такими вопросами, как: может ли гарант давать обоснованные советы по финансовым вопросам? Был ли гарант хорошим финансовым консультантом для предыдущих клиентов? Может ли он оказать помощь в получении будущего публичного или частного финансирования? Ответы на эти вопросы выявят масштабы возможностей разных ведущих гарантов.

Характер предыдущих вопросов показывает, что опыт инвестиционной банковской фирмы имеет большое значение. Выбранная фирма должна иметь опыт в вопросах гарантирования акций компаний в той же самой отрасли или по крайней мере в очень близких отраслях. Этот опыт прибавит доверия к ведущему гаранту, повысит его способность представить компанию широкому кругу инвесторов, а также поможет возможно точно установить цену начального публичного предложения.

И последний фактор, который требует обсуждения при выборе ведущего гаранта, — это стоимость. Как уже было разъяснено  выше,  преобразование предприятия в открытое акционерное общество — это очень дорогостоящее мероприятие. Как видно из табл.  11.2, издержки, связанные с разными гарантами, имеют очень широкий разброс. В этой таблице указана самая высокая цена, которую гаранты берут за участие в рискованных операциях по «открыванию» слабого предприятия. Предпринимателю не следует пытаться упростить ситуацию, ориентируясь на ставки, котируемые по начальным публичным предложениям, сулящим заведомый успех.